游客691向董事会秘书郭健提问：招商证券发行价居然超过主承销商给出的30.4元的上限，请问是否有恶意圈钱之意？

　　董事会秘书郭健答：本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下机构投资者基于真实认购意愿报价，发行人与联席保荐人(主承销商)根据初步询价结果，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场环境等确定发行价格区间为26.00元/股-31.00元/股。

　　发行价格区间对应发行前08年市盈率为42.47倍－50.63倍，对应发行后市盈率为47.18倍－56.26倍。

　　对应两家保荐人发行前09年市盈率为28.87-34.42倍，发行后09年市盈率为25.98-30.98倍；按11月5日收盘价计算，全部8家可比上市证券公司08年实际和09年预测的市盈率均值分别为37.7倍和32.1倍，中值分别为36.6倍和31.2倍。说明本公司确定的发行价格区间与市场估值水平一致。

　　今天我公司在相关媒体刊登了特别公告，参与申购的投资者需认同发行人的投资价值，并愿意分享发行人未来的发展成果。认为发行人定价过高或恶意“圈钱”的投资者应坚决避免申购。

　　谢谢！ 

　　游客9666向总裁杨鶤提问：看公司写的研究报告，对别的公司一般都是强烈推荐，为什么公司研究机构看好而公司自营业务做的不理想呢，公司的自营业务是怎么决策的？

　　总裁杨鶤答：(1) 公司自营业务追求绝对收益而非相对收益，以实现资产的保值增值为目标。

　　(2) 不能从半年这么短的时间来评价和考量自营的业绩和投资能力，从04年至今来看我们的自营收益是远远高于行业平均的，特别是在行业自营普遍亏损情况下；

　　(3) 09年上半年受净资本监管标准的约束，投资规模不大；

　　(4)由于我们坚持价值投资理念，自下而上选股，而上半年主要是资金推动的行情；

　　(5) 在经济回暖情况下，企业价值开始体现，下半年我们适当增加了投资规模。 

　　游客7111向副总裁邓晓力提问：贵公司近三年及一期的资产负债率情况如何？为何比光大证券的资产负债率高这么多？是否意味着贵公司财务杠杆更高，经营风险更大？

　　副总裁邓晓力答：(1)招商证券2006~2008年末以及2009年6月底资产负债率分别为17.8%、34.1%、52.2%和49.7%。光大证券公布的母公司2006~2008年末以及2009年6月底资产负债率分别为36.44%、22.71%、10.63%和18%。

　　(2)需要说明证券公司的资产负债率是资产和负债同时扣除了客户资产和负债后计算而得到的。

　　(3)由于我们08年底资产负债率较07年底上升，主要是借入40亿元次级债务，此外我们没有其它长期负息债务。

　　(4)从财务杠杆使用角度，介入次级债的成本为7.385%，而08年和09年上半年我们全面摊薄的净资产收益率分别为25.57%和14.63%，远高于债务成本，资产负债率的适度使用放大了股东权益的收益。

　　(5)从行业资产负债率看，由于目前券商的融资渠道局限性比较强，没有能够充分运用财务杠杆，资产负债率整体偏低。

　　谢谢！

　　游客8898向总裁杨鶤提问：招商证券大厦资本支出：招商证券大厦项目12.86亿元投资是否使用本次募集资金进行建设？建设必要性及目前进度？

　　总裁杨鶤答：本项目早在2004年就已开始规划，将完全使用自有资金进行项目建设。 该项目总投资计划12.86亿元，建设期自2007年11月至2012年12月，截至2009年6月底，该工程已经累计投入4.48亿元。

　　游客1619向路演嘉宾李星提问：请问您如何看待招商证券的发行市盈率低于8月发行的光大证券，光大证券上市后险些跌破发行价，招商证券时候也可能会遭遇相似的情形？

　　路演嘉宾李星答：对于招商证券发生市盈率与光大证券的比较，可以从不同的角度观察，您可能指的是08年历史市盈率。

　　对于股票未来的走势，确实很难预测，因为证券行业与股票大势息息相关。我们认为，目前的价格区间合理地反映了招商证券的内在价值。 

　　游客6916向路演嘉宾杨昌伯提问：既然您认为发行价是合理的，那之前高盛为何给出的价格区间较低？

　　路演嘉宾杨昌伯答：研究报告仅是个指引，是一家之言，不代表发行人的意见，也不是保荐代表人的意见，是独立的个人意见，谢谢。

　　游客6275招商证券的上市日期是哪天？ 代号是不是 (沪：600999)？

　　副总裁邓晓力答：招商证券上市争取在本月中旬完成。网下申购代码为：600999，网上申购代码为：730999。谢谢！

　　游客315向总裁杨鶤提问：请问管理层如何看待近期市场的大幅波动？对2010年股市的预期如何？未来2~3年股市走势看法？

　　总裁杨鶤答：(1) 近期的市场出现波动是正常和必然的现象，从宏观经济看，目前很多数据都已经显示了实体经济面与危机严重的去年相比开始出现了明显的好转，但由于不同阶段市场对信贷的增长、经济恢复速度、通胀预期等不同因素的担忧而出现波动，更多是消息层面的，而非市场基本面的变化。

　　(2) 资本市场走势由众多复杂因素所决定，包括但不限于中国宏观经济基本面(出口、消费、私人投资、政府投资等)、政府政策、企业盈利能力变化、资金流动性、人民币升贬值等，我们认为资本市场的长期走势是向上的。

　　(3) 资本市场走势与交易量也不存在严格准确的数量关系。二级市场的交易量受多种因素影响，市场扩容和流通股比例增加、二级市场的走势、投资者的成熟程度、资本市场的深度和广度均会对交易量有较明显的影响。

　　(4) 从2009年至今来看，市场反弹速度超出了很多投资者的意料，交易量大幅提升，股东账户开户量有所增加，持续低迷的市场再次出现复苏的迹象。目前市场日均2350亿左右的交易额，已经较去年低谷时期增长了近7倍。 

　　游客向路演嘉宾李星提问：公司经纪业务市场份额为什么提高这么快

　　路演嘉宾李星答：招商证券在经纪业务的经营方面确实有自己的独到之处，在过去几年开设新营业部受限的情况下公司通过调整营业部区域分布结构，加强有针对性的服务有效地提高了市场份额。

　　游客6430向路演嘉宾王立新提问：作为招商证券的保荐机构，您如何看待招商证券存在的主要风险？未来持续督导期间将采取什么样的措施进行监督？

　　路演嘉宾王立新答：在招股说明书中对风险已有充分的披露，作为保荐人需要提醒投资者证券公司有一个共同的风险，就是业绩受证券市场波动的影响，进而会导致股价的短期波动，而中国证券市场短期波动比较激烈；另外证券公司在开展业务时保持良好的声誉非常重要，尽管招商证券在过去的声誉非常良好但要长期保持仍然是一个挑战。未来持续督导期间如有必要保荐人会时刻提醒管理层关注各类主要风险，帮助发行人提高风险控制能力。

　　游客4777向总裁杨鶤提问：公司未来直投业务的发展规划和展望？

　　总裁杨鶤答：我公司直接投资业务未来的规划是，与公司的投资银行业务形成有效的互动，有序的开展直接投资业务；积极为客户提供股权投资的财务顾问服务；经监管部门许可的前提下，适时开展直接股权投资基金管理业务。

　　游客2047向路演嘉宾丁琳提问：请介绍下招商证券原股东的股份锁定情况。

　　路演嘉宾丁琳答：招商证券控股股东集盛投资、第二大股东招融投资、第八大股东招商局轮船均为公司实际控制人招商局集团控制的企业，该三家股东已分别承诺：自招商证券股票在证券交易所上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其持有的招商证券股份，也不由招商证券回购该等股份。

　　招商证券实际控制人招商局集团承诺：自招商证券首次公开发行的股票在中国境内的证券交易所上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其间接持有的招商证券股份，也不由招商证券回购该等股份。

　　海南航空股份有限公司就其受让海航集团有限公司所持招商证券29,772,496股股份(占招商证券总股本的0.9226%)而根据中国证监会相关规定出具承诺：海南航空股份有限公司成为招商证券股东后，自持股日起36个月内不转让所持招商证券股权(因招商证券发生合并、分立、重组、风险处置等特殊原因，所持股权经证监会批准发生转让或者变更的除外)。该“持股日”指中国证监会深圳监管局对上述股份受让出具无异议函的日期(即2009年6月18日)。 

　　游客1376向路演嘉宾王立新提问：你对上市后的招商证券有何寄语？

　　路演嘉宾王立新答：借上市获得的资本推力飞得更高更远。

　　游客7888向常务副总裁余维佳提问：此次转让博时基金24%股权是否会形成损失？既然知道要出让，当初为什么要购买？

　　常务副总裁余维佳答：(1) 转让价格： 本次转让采用在产权交易所挂牌方式进行； 转让价格为109.5元每股，高于除权后每股价格(76元)，在会计上，本次转让将会体现为账面盈利； 本次最终转让价格也高于评估师评估确定的106.6元每股的公允价值。

　　(2) 当初购买为拍卖方式，48%的股权不可分割。

　　谢谢！

　　游客5081向路演嘉宾李星提问：我注意到了在2008年净利润排名前十名的券商中，只有招商证券一家是市场份额有所增加的。请问因为什么原因招商证券在顶尖券商中有如此好的表现？

　　路演嘉宾李星答：谢谢你对招商证券的关注！您的问题很好，这正是招商证券的投资亮点之一，在日益激烈地竞争环境中招商证券秉持稳健经营的理念，不但保持了多年的连续赢利，而且更为难能可贵的是还提高了市场份额。特别是在服务性业务方面，即在投资银行、资产管理和经纪业务方面稳定增长，显示出了超强的市场竞争力。究其原因，我们认为根本上由于管理层始终坚持“稳健进取”的经营模式，这一经营模式非常丰富地内涵，具体内容可参考《招股说明书》，谢谢！

　　游客9720向路演嘉宾王立新提问：招商证券投行业务的定位如何？与两家保荐机构有何不同。

　　路演嘉宾王立新答：招商证券投行业务的定位很清晰，符合招商证券的总体战略和中国证券市场目前的特点，未来会根据形势发展动态调整。

　　游客1744向常务副总裁余维佳提问：请问公司的直投业务和投资银行业务未来3年的发展目标。

　　常务副总裁余维佳答：公司的直投业务和投资银行业务是未来公司的业务成长点，未来3年要达到同行业务的市场份额和收入的前5名。谢谢！

　　游客2734向总裁杨鶤提问：公司未来三年是否还会发行股本融资？

　　总裁杨鶤答：(1) 主要还将视公司业务发展的需要而定，根据盈利情况、资本要求和股东利益等综合确定。

　　(2) 公司自成立起，发展战略即以股东利益最大化为立足点，公司未来仍将重视股东回报，根据业务发展需要，选择对股东最有利的融资方式、融资时机，并确定适当的融资规模。

　　游客793向常务副总裁 余维佳提问：管理层如何判断未来一段时间内货币政策调整的可能性？对股市会有何种影响？

　　常务副总裁余维佳答：明年内会有小幅度的调整，对股市有阶段性的影响，股市长期向好。谢谢！

　　游客2079向常务副总裁 余维佳提问：进入我国证券行业的主要障碍有哪些？

　　常务副总裁余维佳答：没有障碍，只有遵照国家有关规定即可。谢谢！

　　游客4058向常务副总裁：余维佳提问：收购北证、巨田营业部后目前的整合情况？

　　常务副总裁余维佳答：收购后的营业部的市场份额大幅度提高，为公司带来了可观的收入和市场份额。谢谢！

　　游客2599向常务副总裁 余维佳提问：请问贵公司直接投资业务的开展情况？

　　常务副总裁余维佳答：公司刚刚办理自有资金的直接投资业务的工商注册登记，注册资本一个亿，正在有序开展前期的投资准备工作。谢谢！

　　游客70向常务副总裁：余维佳提问：公司为何收购新基业期货？如何应对衍生品市场的经营风险？

　　常务副总裁余维佳答：公司收购新基业期货是为了增加服务客户的范围和手段。我们将利用公司的风险控制管理部门对衍生品市场的经营风险做深入的分析和研究，制定出切实可行的风险控制措施，指导和监督投资者的投资行为。目前为止，未发现和出现任何经营风险。谢谢！

　　游客向副总裁：邓晓力提问：公司如何展望未来10年资产管理业务的前景？

　　副总裁邓晓力答：公司非常看好资产管理业务的发展前景，资产管理业务属于服务性收费业务，对于公司优化业务结构、稳定收入来源具有重要的作用，将成为公司重要的收入来源。这也就是为什么公司一直强调做优做大资产管理业务，并且控股博时基金，持有招商基金。谢谢！

　　游客2087向路演嘉宾李星提问：我听说招证先有多过40位的保荐代表人，并且还有几十位的准保代，请问这是不是意味着招证把投资银行业务看作是未来发展的一个主要方向？招证的项目储备量怎么样？

　　路演嘉宾李星答：是的，您的信息基本准确。招商证券近年来投资银行业务取得长足的进步，不但在中小板和创业板企业融资方面取得显著进步，而且在特定行业占据了优势，更值得一提的是招商证券在企业债发行和大型企业融资这一个别券商占据优势的领域也取得了突破性的进展。根据我们的尽职调查，招商证券的项目储备非常充足。谢谢！

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