游客5712向董事长宫少林提问：管理层对2009年全年以及2010年宏观经济形势判断如何？预计中国宏观经济下滑何时见底

　　董事长宫少林答：(1)从已经过去的10个多月时间看，2009年宏观经济形势尽管受到国际金融危机的较大冲击，但国内市场销售平稳较快增长，居民消费价格继续下降，生产价格同比降幅较大，城乡居民收入继续增长，转移性收入增幅较大，复苏迹象已经比较明显。

　　(2)总体研判，我国的GDP将在2009年基本见底，但经济的明显回暖可能要到2010年，全年GDP增速8%的目标基本可以实现，但仍要视经济刺激计划的落实情况、消费能否真正带动经济增长以及过剩的工业产能如何消化等。谢谢！

　　游客2744向路演嘉宾刘勇提问：为什么发行价格比预想中高好多？

　　路演嘉宾刘勇答：招商证券业务结构相对均衡稳定，管理规范，风险管控有效，质地优良，在中国证券市场持续发展的背景下具备跨越式发展的潜力和极大的想象空间。

　　通过前期的路演，招商证券的价值已经被市场大部分有识之士充分了解，发行人和主承销商在初步询价结果基础上确定了目前的发行价格区间，这也反映各方对发行人价值的认可

　　游客9230向路演嘉宾丁 琳提问：招商证券本次IPO资金用途是什么？有无具体的计划和安排？

　　路演嘉宾丁琳答：目前监管对资本监管提出了更高的要求，招商证券急需夯实资本基础，为业务发展提供支持。本次IPO募集资金将主要用于增强招商证券资本金，支持业务经营发展。具体计划是：

　　(1)创新业务：包括直接股权投资、等；

　　(2)香港公司增资；

　　(3) 研究、IT等基础设施投入；

　　(4)自营业务；

　　(5)积极准备融资融券、股指期货；

　　(6)优化财务结构。

　　谢谢！

　　游客5641向常务副总裁余维佳提问：请介绍公司自营业务具体策略，如套利策略？如何把握风险较小的市场机会？

　　常务副总裁余维佳答：公司自营业务的收入将逐步改变单独的股票投资模式，增加境内外市场的套利，增加低风险收入的来源。公司一贯坚持投资价值的理念，选择优质公司做长期投资。谢谢！

　　游客197向总裁杨鶤提问：证券行业未来趋势如何？公司哪些优势可以契合外部机会？

　　总裁杨鶤答：首先我们对中国资本的市场的发展前景充满信心，在中国经济持续发展的大环境下，居民理财意识觉醒的驱动下，市场的广度、深度增加，如总市值和开户数将继续上升、证券化率也有较大提升空间；

　　券商的整体竞争力加强，业务结构发生变化：企业融资、并购咨询、资产管理占比上升，将进一步活跃证券市场，增强市场吸引力；

　　市场的宽度有所增加，新产品不断推出，随着市场制度的不断改革，一些像股指期货、融资融券等新业务模式也会陆续面市。同时，跨境业务机会也越来越多的展现在我们眼前。

　　公司具有全面的业务开展能力并兼具境内外一体的业务平台，具有一支优秀的专业员工队伍，具有出色的风险管理能力和业务创新能力，并且本次发行进一步充实了公司的资本实力，所有这些都为公司把握好各种业务机会打下了坚实的基础。

　　游客6907向董事会秘书郭健提问：由于资产管理业务和投行业务等对资本金的消耗等较少，请问募集资金到位后是否会大幅增加自营业务规模？计划投入自营业务的比例是多少？

　　董事会秘书郭健答：(1) 我们会根据净资本相关指标确定风险限额，当然也要更多考虑市场的机会，而不是根据现金流状况或者财务资源来确定规模。

　　(2) 会考虑适当增加自营的规模和仓位，但目前尚无法确定具体的金额和比例。

　　谢谢！

　　游客7546向常务副总裁余维佳提问：公司未来经纪业务在中西部地区发展的具体策略？

　　常务副总裁余维佳答：中西部地区的经纪业务仍有较大的市场份额，我们会重视中西部地区的发展。谢谢！

　　游客5337向总裁杨鶤提问：博时基金在风险管理和内部控制方面遵循哪些原则？

　　总裁杨鶤答：(1) 全面性原则：内部风险控制必须覆盖公司的所有部门和岗位，渗透各项业务过程和业务环节；

　　(2) 独立性原则：内部设立独立的监察稽核部，监察稽核部保持高度的独立性和权威性，负责对各部门内部风险控制工作进行稽核和检查；

　　(3) 相互制约原则：博时基金及各部门在内部组织机构的设计上形成一种相互制约的机制，建立不同部门、不同岗位之间的制衡关系；

　　(4) 定性和定量相结合原则：建立完备风险控制指标体系，使风险控制更具客观性和操作性。

　　游客4135向总裁杨鶤提问：请问招商证券典型的营业部人员配置情况如何？新建单一营业部投入成本多少？ 主要提供哪些产品和服务？部均交易量、收入和成本情况如何？

　　总裁杨鶤答：(1) 资本性投入500万左右，每年的运营成本从几百万到上千万不等。

　　(2) 2009年1-6月份部均经纪业务手续费净收入为3,074万元(不含正在改建中的两家营业部)，部均交易量252亿元，部均经营费用(业务与管理费)972万元。

　　游客3348向总裁杨鶤提问：贵公司怎样确保继续吸引最优秀的人才？

　　总裁杨鶤答：(1) 公司将“以人为本，任人唯贤”作为自身的用人理念，认为员工是公司最宝贵的财富，是竞争力的源泉，公司注重员工的职业发展。

　　(2) 利用公司品牌效应的优势，积极为个人提供良好的专业发展的平台来吸引人才流入，并以较具竞争力的薪酬待遇、福利保险等优惠的待遇和条件来吸引并留住人才。

　　(3) 对核心人才，我们尽量构建有利于人才引进和培养的环境，为此，我们构建了人才跟踪机制、干部继任体系，通过指导人制度、轮岗制度等有针对性培养，确保留住核心人才。

　　(4) 我公司将在上市后积极探讨更加有效的长效激励办法。

　　游客4290向路演嘉宾杨昌伯提问：请问发行机制，发行价格是否应该取所有参加讯价机构的中值定价，而不是个别少数机构出的价格(可能是托)，这样才公平。

　　路演嘉宾杨昌伯答：首先，需要澄清一下，目前发行价格尚未最终确定，确定的只是发行价格区间。如您所言，发行价格区间的确定是参考了所有参加询价的询价对象的报价情况后确定的，所有报价的中值是参考因素之一，但不是全部，少数机构的价格更不可能左右价格区间的确定，而且在新的发行体制下，少数机构做托的可能性极小。谢谢！

　　游客9968向总裁杨鶤提问：09年上半年员工费用占营业收入比较2008年上半年略有提高的原因？

　　总裁杨鶤答：主要是因为博时基金并表的影响。

　　游客8264向总裁杨鶤提问：为什么要增持博时基金？竞购博时基金的决策过程，是否经过了科学、审慎的决策？为什么2003年低价出售博时股权，07年又要高价买回？

　　总裁杨鶤答：(1) 增持博时的原因：

　　历史的股权联系：48%股权拍卖提供了我们对博时控股的机遇；

　　博时资质优秀：是业内优秀和领先的基金公司，对于有意的投资者而言是稀缺资源，是不可多得的投资对象。2009年6月末，其管理的资产规模超过1,900亿元，位居业内第二；

　　长期战略发展需要：做大做强博时基金和招商基金两大资产管理旗舰品牌的长期业务发展方针，巩固和提高在资产管理领域的领先地位；

　　是优化盈利结构，减少盈利波动性的需要：进一步优化公司的收入结构，提高资产管理业务的贡献度，使收入来源更趋多元化，盈利能力更趋合理稳定；

　　具有显著的协同效应：在防火墙下，实现销售渠道、客户资源、业务开拓、研发创新等方面的协同效应，有助于提升交叉销售能力和资源配置效率 ；

　　由于博时具有良好的盈利性以及收购含权，收购博时直接地增加了公司的盈利，所以在2008年市场环境低迷的形势下，此项投资有助于公司平滑利润；如果与同期自营投资的相比，这是一项非常合适的投资，在机会成本方面具有显著的好处。

　　(2) 收购前经过了审慎评估，科学决策：

　　招商证券的战略目标之一就是“构造风险可控、结构均衡的业务组合，优化盈利模式”，而竞购博时正是我公司实现这一战略目标的重要举措之一。竞购前我公司对此投资决策进行了全面和审慎的评估，包括：

　　明确实现增持后，博时在我公司整体业务发展战略中的定位；

　　对基金行业发展前景和博时市场竞争地位的评估；

　　对博时竞购价格的评估，我们采用市盈率法、价格/管理资产法、现金流折现法和市场比较法等多种方法进行综合评估，并聘请了普华永道会计师事务所对博时股权价值进行估值(普华永道提供的国际上上市基金管理公司的市盈率水平为9.5倍，我公司本次收购的市盈率10.13倍，考虑到一定的控股溢价因素，此收购价基本合理)。 分红后08年动态市盈率只有8倍，即使在目前市场条件下也是合理的。

　　(3) 决策程序合法：竞购事项和竞购价格经发行人董事会和临时股东大会充分授权。

　　(4) 2003年的出售决策是在当时特定环境下做出的商业决策： 

　　当时博时股权结构发生变化：原4家股东各持股25%，2003年10月一家股东退出，金信持股上升至50%，由于当时我们不可能获得控股权，战略持股博时的意义受到影响。

　　游客1989向董事会秘书郭健提问：请说明公司经纪业务的主要风险是什么？如何发现、监控并管理这些风险？

　　董事会秘书郭健答：经纪业务经营过程中主要面临操作风险，即巴塞尔协议所定义的由于不完善的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。结合经纪业务的具体情况，可按风险起因简单归纳为柜台业务风险、信息技术系统风险、清算、财务系统风险和员工行为风险。

　　公司通过建立健全内部控制机制，来减少系统和程序中的缺陷。公司通过授权管理和ISO9000质量管理等工作，建立科学化、标准化的业务操作流程。其中对于容易发生问题的员工行为风险，公司建立了重要一线岗位双人、双职、双责的管理制度，以及重要岗位轮岗制度，对证券营业部总经理、主办会计以及交易管理岗位定期轮岗，以及时发现和消除可能的差错和舞弊情形。

　　公司根据业务发展的要求，在营业部设立了运营总监，负责营业部的风险控制和合规管理工作，将前后台分离落到实处；并通过实施营业部财务集中管理，实现集中审批、集中支付、集中核算，降低营业部财务风险。

　　公司在经纪业务方面设立了顺序递进、权责统一、严密有效的事前、事中、事后三道监控防线，包括经纪业务的内部事前自我风险检查和控制、风险控制部与法律合规部的事中监察和风险评估，以及稽核监察部的事后稽查监督。

　　公司建立了多层次的经纪业务实时监控系统，并运用先进的信息技术和分析模型，重点对重要岗位人员管理、差错/案件、高风险业务、异常交易或违规交易、创新业务、收入异常、清算异常等方面的异常风险情况的实时检查和报告。

　　谢谢！

　　游客3161向副总裁邓晓力提问：贵公司2009年的成本收入比目标是多少？未来的趋势如何？

　　副总裁邓晓力答：(1)我公司一直重视降本措施：通过预算管理控制成本支出及资本支出；通过考核提高效率，努力降低费用率。

　　(2)但成本收入比中的员工费用体现对员工的激励，并非越低越好。

　　(3)2008年营业费用率为41.8%，较其他上市券商略低，而2009年将进一步加大成本控制力度，营业费用率将进一步降低，营业费用率将控制在40%以内。

　　(4)从行业趋势看，成本收入比是会有所上升的。由于竞争的加剧，许多业务的高利润水平很难维持；另一方面，由于行业发展潜力仍然较大，大部分的券商还处于投入期。

　　(5)无论在行业低迷还是高涨时期，我们的成本收入比一直相对稳定，未来我们还将通过扩大收入来源等来减缓上述因素对成本收入比的不利影响，此外，我们将进一步优化收入成本结构，降低固定费用的占比。谢谢！

　　游客8056向总裁杨鶤提问：招商证券股票承销(含转债)业务的市场份额从2006年的2.8%下降到了2008年的1.43%，主要原因是什么？今年以来投行业务市场份额情况如何，将采用何种措施来提升市场份额？

　　总裁杨鶤答：(1) 主要原因是公司2006年储备的项目大量集中在2007年上半年以后申报，2006年下半年公司申报的项目较少，导致2007年上半年发行家数偏少。2008年申报项目较多，但集中在上半年，由于9月以后新股暂停发行导致全年发行家数较少。

　　(2) 2007年以来，公司这一局面已经得到改变，2008年下半年尽管新股发行暂停，但公司已经储备了大量的IPO和再融资项目，这些项目已经能够满足2010年的需求。

　　(3) 今年6月新股发行制度改革以来，我们已经完成8个发行项目，尚有6个项目已过会等待发行，正在会里等待审核的项目中主板中小板有15个，创业板18个，相信投行业务今年的市场份额会有提升。

　　游客6251向董事会秘书 郭健提问：请问贵公司创业板项目的申报情况？未来该业务对收入的贡献情况？

　　董事会秘书郭健答：(1) 在证监会首次受理的105个创业板项目中，我们申报了12个项目，证明了我们在中小企业业务上的优势比较明显，这些项目正在证监会审批中。

　　(2) 多层次市场的不断完善将为证券公司提供更好的生存和发展环境。

　　(3) 我们认为创业板的项目与主板相比，占用保荐代表人的资源少，预计项目周期也较快。

　　(4) 长期以来，我们一直注重对中小企业、创业企业客户的服务，培育了大量的潜在项目，成为我公司投资银行业务的重要业务增长点。

　　游客7649向总裁杨鶤提问：如果银行参股证券公司将对证券业产生何种影响？自金融危机以来，美国投行纷纷变更为金融控股公司，长期来看券商是否不能独立生存？

　　总裁杨鶤答：(1) 目前商业银行法尚不允许商业银行参股证券公司，但国内多家大型金融机构正在尝试金融控股集团模式。

　　(2) 在一个发展潜力巨大的新兴行业，中国的证券行业竞争主体的多元化会促进竞争各方的多赢。

　　(3) 从国际经验看，银行做证券整体上还是很难和单纯的证券公司竞争，如花旗和汇丰等全球一流商业银行也做投行，但都不突出，一流的投行是高盛、摩根斯坦利等专业证券公司。

　　(4) 事实上，商业银行的网点和资源优势在中低端的经纪业务中也许可以得到体现，但像资产管理、投资银行等领域核心竞争力并不是渠道。

　　(5) 银行参股券商会导致券商专业化、细分化市场的加快形成，行业新的竞争格局会加快树立。

　　(6) 中国资本市场和投行业的发展状况与美国有着根本性的不同；美资投行变更为金融控股公司是为了能够加入政府的不良资产拯救计划，而非实质性开始经营商业银行业务。

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