最贵新股上市后只有一个涨停 养元饮品让投资者担心

最贵新股上市后只有一个涨停 养元饮品让投资者担心
2018年03月05日 10:07 界面

  这只最贵新股上市后只有一个涨停 老股转让和高价发行都让投资者担心

  一旦打开“老股转让”的闸门,上市公司原始股东的套现就进入了一条更加顺畅的通道。

  王立夫


图片来源:视觉中国

  从高价上市到连续下跌,最近在上交所上市的养元饮品(603156.SH)一时成为了话题。

  2月中旬,养元饮品以78.73元的高价发行股票,上市首日实现涨停,但此后多个交易日连续大幅下跌,目前股价逼近破发,其绰号也由市场人士口中的“最贵新股”变为“最熊新股”。

  养元饮品是核桃乳品牌“六个核桃”的所有者。该股是2011年5月以来,沪深A股市场首次公开募股(IPO)价格第二高的股票。去年3月在深交所上市的亿联网络(300628.SZ)IPO股价排名第一,上市价格为88.67元。

  根据招股说明书的介绍,养元饮品本次公开发行新股5380.5万股,占发行后总股本的10%,其中发行新股为4,305万股,老股转让为1,075.5万股,发行市盈率为17.74倍。

  由于员工持股较多,养元饮品的IPO将新股上市的“财富效应”置于聚光灯下。根据招股文件中长达三页的表格,公司共有128名个人股东,其中董事长姚奎章持有发行后股本的21.01%,其一致行动人雅智顺投资公司间接持股18.35%,合计持股数量为2.17亿股左右。员工持股量各自有别,持股比例最少的个体为29名公司员工,分别持股0.01%,每人持股数量在5.77万股左右。

  如果按照78.73元的上市价格计算,养元饮品董事长姚奎章直接持股的市值达到91亿元,一致行动人雅智顺投资公司持股的市值为79.5亿元左右。对于持股最少的29名公司员工来说,每人所持的股份市值为454.2万元。

  如果时光倒退至12年前,也就是养元饮品(当时公司名为“河北养元保健饮品有限公司”)完成国有产权转让之时,公司上市令员工“暴富”的脉络可能会更加清晰。

  根据养元饮品的披露,当时对国有产权征集受让人,94名员工中有58人自愿参与,其中不乏职位相对较低的员工,例如一名车间工人出资286元成为公司股东。

  把时钟拨回2018年,如今这位员工所持的公司股本已经超过13万股。再乘上新股发行价格,这位工人持有公司股份的总市值将超过1000万元,造就了一名“千万富翁”。

  再举一个例子,12年前,一名司机对公司出资7162元成为股东,但如今其持股已超过330万股,基于新股发行价格的市值高达2.6亿元。

  可以说,养元饮品的上市让自身员工挣足了钱。不过,老股转让与高价发行并举带来的“道德风险”却令投资者担心。

  所谓“老股转让”,是公司在上市过程中将员工股份转手给二级市场新股中签者的做法。通常情况下,原始股东买卖股票会设定一个时间较长的锁定期,比如12个月。老股转让相当于绕过了这一限制,从而让原始股东立即将部分股份变现。

  实际上,“老股转让”的做法在A股市场并不常见。Wind数据显示,从2014年开始,A股市场的IPO活动中才出现了“老股转让”的身影,迄今为止的案例只有66个。

  然而,一旦打开“老股转让”的闸门,上市公司原始股东的套现就仿佛进入了一条更加顺畅的通道。这一点,也体现在前述公司员工的“造富”案例中。根据招股说明书披露的数字进行计算,车间工人通过老股转让将2,904股变现,公司上市之初即套现22.9万元左右。公司司机则将7.26万股进行转让,套现571.6万元左右。

  此外,养元饮品虽然发行价格较高,但发行估值并不高,基于发行后股本的市盈率为17.74倍,与一般情况下23倍的发行市盈率尚有距离。

  一些市场人士表示,由于“老股转让”的存在,一旦养元饮品最终破发,则相当于其原始股东在高位进行了减持,而二级市场申购新股的投资者进行了接盘。

  与此同时,发行市盈率较低,本身就表明了机构投资者对养元饮品的态度——由于存在老股转让,资本市场不愿给予养元饮品更高的估值。

责任编辑:陈悠然 SF104

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