在有关傻子的笑话里，我最喜欢一则关于小明的—我无意嘲笑有智力发展障碍的同类，只是借用一下—别人都说小明是傻子，因为每当有人拿一元钱和五元钱让他选拿哪一张钞票的时候，他总是笑呵呵地选那张面值小的。小明的父亲很奇怪，有一天问小明：你平常也不傻，为什么你总选一元钱而不选五元钱？小明说：如果我选了五元钱，以后还会有人送给我钱么？

　　我喜欢这个关于“傻子市场”的寓言，因为在这个市场里大家都很快乐。如果小明的邻居中有个“好人”，他出于正义感，把小明的秘密告诉了大家，或者站在道义的高度阻止大家用钞票来戏弄小明，那这个人该是多么地讨厌啊！

　　一个“好”邻居的命运可能还不仅如此。这是因为他会对大家说，不要再测试小明，你们是不道德的；另一方面他又劝小明应选那张大面值的钞票。大家对他的回答是“呸！”这个好邻居多像我们的证监会[微博]啊。

　　6月23日，中国内地的IPO市场又正式打开了，这次涉及到新股定价的问题，监管层的态度和今年年初来了个180度的转变。

　　年初的时候，监管当局的监管思路是，让投资银行和上市公司对新股的定价有更大的发言权，这在某种程度上造成了二级市场新上市的股票的市盈率比较高。这样的定价方式当然可以对防止投机者对新股进行炒作起到作用，但是其他问题又出现了。本来准备在今年1月上市的奥赛康被叫停就是个例子。其中最大的原因就是奥赛康的新股价格定在67倍市盈率，如此高的定价也引发了奥赛康老股东的套现问题。

　　为了不让这么高的定价在再一次的IPO开闸中出现，监管部门在今年年初的IPO再次被叫停后对《证券发行与承销办法》做出了调整，比如对于新上市公司的定价，就要求其市盈率不得超过同类已上市的公司，而且原则上不允许超募—也就是实际在市场上募集的资金不得超过招股说明书上写的资金募集规模—而且，不欢迎老股东借IPO售出他们手里的股票。对应这种价格监管，证监会也对IPO公司股价上市后的问题放出一些管理手段。当然，这并没有阻止投资者对新股的炒作：6月26日上市的3只新股上市当天全都达到了其不能再涨的上限。

　　证监会对新股定价的管理方式，被很多市场参与者认为是“改革开倒车”—说好的把定价权交给市场呢？为什么又是监管层管理定价？不过，从中国证券市场的利益方众多而且都不好惹的角度想，我是可以理解证监会的苦衷的，比如真的把定价权完全交给市场，并且只实行报备制度，中国证券价格出现崩盘怎么办？或者新股发行出现留发怎么办？作为一个正部级的政府部门，它没法不对这些情况感到压力山大。

　　也许正是由于证券监管部门的这一官僚特性，它才不得不在上市公司价格这个完全不属于监管主要职责的问题上力求各个利益团体都满意。“但从事情的结果来看，与证券监管层的目的恰恰相反—在一次政策变化后，利益受损方肯定不满，既得利益方也因为政策的频繁变化而感到不踏实。接下来大家还要为在政策上争取对己方有利的方向进行下一轮争夺。

　　在正常的市场中，为自己的利益进行抗争并不是件可耻的事，监管方要做的事只是让大家—当然主要还是卖方—更加透明，并且让骗子得到应有的处罚。其他的，即使市场上的某种东西定价过高，但买方如果在完全了解卖方的情况下还愿意购买，监管方最多做出警示告知就可以了。市场上总会有吃亏的一方，而这个责任应该他自己来负。

　　这也说明一个问题，即使在一个集体学者官僚的制度下，管理层的突破还是需要很大勇气的。这也就更显现出，在2005年做出股权分置改革决定的那一届监管层勇气的难能可贵。

　　(编辑：吉萧彤)

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