金岩石

　　新股发行会在资金面和情绪面两个层次构成压力，“钻石底”已成“钻石顶”如悬壶在上，截断了今年股市的上升空间。投资人只能顺势而为，改变操盘思路。

　　如今牛市不再，下半年股市尚未确定波段区间。此时新股开闸却如箭在弦不得不发，无论是7月底还是8月初开闸，新股发行都会在资金面和情绪面两个层次构成压力。所以说，“钻石底”已成“钻石顶”如悬壶在上，截断了今年股市的上升空间。投资人只能顺势而为，改变操盘思路。

　　去年讲“慢牛跑三年”，6月初转为看空，至少躲过了此后一个多月内沪综指近20%的狂跌。

　　本轮股市暴跌的导火线虽然是银行间市场的“钱荒”，但是秋风起于青萍末，一场秋雨一场寒。从经济的基本面看，中国早已告别经济的高增长，进入趋势性下跌。最主要的原因是“三驾马车”丢了一驾，目前主要依靠投资加消费的“双轮驱动”，未来将高度依赖于居民消费和政府投资的数量和质量。据《西部金融》杂志阎章秀的实证研究，1992~2011年中国GDP年平均增长高达16.26%，人均GDP增长15.39%，同期城市居民收入增长13.32%，农村居民收入增长12.30%。我看未来10年经济总量和居民收入的增速都会显著下降，预计将下降到1992~2011年的一半即8%左右。有人说，中国股市并不反映中国的经济趋势，因为在20年经济高增长的同时股市没有上涨。其实不然，在1992~2011年间，股市中长期一股独大，国有企业的市值占比很高。经济高增长而股市不涨恰恰反映了这20年的“国退民进”，所以股市的未来走势也将反映经济的趋势性减速和“国进民退”。

　　在趋势性下跌之外，中国经济还有周期性下跌和政策性下跌，而新股开闸可视为政策性下跌的重要因素。郭树清任证监会主席时喊出了一句话：把投资人当傻瓜的时代结束了！进而暂停新股发行，导致拟上市申请积压成为新股“堰塞湖”。中国证监会从严审核并呼吁证券公司和上市公司自行撤单，好不容易将拟上市申请从800多家降到600多家，但上个月刚宣布了新股发行即将重启，拟上市申请陡然上升又超过了800家！新股上市是一把双刃剑，一方面会增加优质公司的市值占比，让投资人分享企业的创新成长；另一方面会从股市中“抽水”，让市场资金总量流出大于流入。2011年股市融资总额达6413.62亿元，新股上市276只，平均每天1.15只新股！800多家新股发行累计“抽水”将超万亿元，可想而知，800多家后面还将有不知多少家公司即将递交拟上市申请！悬壶吸水是中国武林的一门绝技，如今将在股票市场上一展身手，令投资人噤若寒蝉！

　　更高层次的政策性下跌来源于宏观经济层面，近期政策最重要的一条就是“不出台新的经济刺激方案”。然而在中国，经济减速、负债增长、地方政府债台高筑，此时不出台经济刺激政策也具有不小的“杀伤力”，逼得某些地方政府被迫向当地企业借债发薪。在我看来，这是一幕中国特色的“苦肉计”，是中央和地方政府的权力博弈。一般而言，作为经营型政府，政府的投资权应尽可能多地集中在中央政府之手，尽可能弱化地方政府的投资权，而让地方政府尽可能多地为居民提供服务。但由于经营容易服务难，地方政府必然要与中央政府争夺投资权，不到迫不得已绝不会屈服。由此推论，中国特色的地方债问题可能还刚刚拉开序幕，预计将进一步加深，所以经济增长速度还将进一步放缓，今年底或明年初的经济增长速度甚至可能下降到7%以下！

　　中国股市不仅是国民经济的晴雨表，而且是经济改革的风向标。在交易价值占主导的政策市中，牛市来临鸡犬升天，飘起一群“巴菲特”；熊市逆袭一地鸡毛，倒下若干“股神仙”。新股开闸如阴雨绵绵，债务危机似魅影绰绰，解铃还须系铃人，面对政府间的博弈，投资人无能为力！

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