■田渭东

　　IPO重启的时间表公布后，市场如脱缰野马般持续下跌，市场再次充斥着悲观的气氛。加之同业拆借市场利率持续居高不下，使得投资者对资金面又产生极大担忧。

　　其实，IPO重启并不可怕，可怕的是“三高”发行以及虚假包装上市对市场造成的伤害。举例来说，如果企业业绩一般，那么市场会给出相应的估值，就如同萝卜和人参，虽然价格差异巨大，但分别都有市场。但如果出现萝卜包装成为人参的情况出现，那就造成了市场估值虚增，进而在伪装撕破后带来市场的恐慌性下跌。

　　事实上，自1990年A股市场创立以来，从发生的7次新股发行重启情况来看，IPO重启后短期对股指下行的作用十分有限。数据显示，从7次IPO重启的当天以及一个月内的股指涨跌情况来看，重启当日的市场表现，虽跌多涨少，但跌幅有限；而重启后的一个月内市场表现，7次中6次都出现较大幅度的上涨。

　　因此，这次IPO的重启，关键是要有实质性配套措施，限制“三高”的产生，进而带来场外增量资金的进入。毕竟，资本市场是要有融资功能的，随着市场功能的健全，它还会吸引新的增量资金，否则，现有的市场，只能以估值重心下移来增强吸引力了。

　　再谈谈近期资金拆借市场的利率。进入6月份以来，上海银行间拆放利率(Shibor)的大幅上升，是多因素造成的，其中很重要的便是消除了前期市场虚假因素，因此并不对实体经济构成实质的影响。上升的原因包括：第一，监管当局出手治理外汇违规流入；第二，近期针对债券市场的调查可能令企业债发债速度较一季度放缓；第三，由于银监会第三次整顿票据业务针对农村金融机构的违规贴现票据贷款转移以及回购活动进行排查，此类贷款证券化难度加大；第四，税收征缴规模较高，财政资金转移影响。

　　而在这些因素中，财政缴款的增加，为接下来社会财政拨款(转移支付)的增加埋下伏笔。今年年初国家财政预算首次将赤字总额提高到1.2万亿元，较去年增加50%。这些资金逐步下拨各地后，地方的基础建设资金大为增加，进而可以开展年初换届所制定的大规模建设计划。这将进一步提升固定投资增速，带动经济增长，为下半年GDP增速达到8%奠定基础。

　　另一方面，从近期各券商的中期策略报告中，可以看出大部分态度较为悲观，对下半年经济及股票市场并不看好，这同时说明了券商及其指导的投资机构当前仓位较轻。在这种情况下，一旦经济数据好转，或者财政、货币及支持证券市场的政策出台，市场极其容易被补仓资金带动起来。

　　总之，虽然近期经济数据表现较弱，但目前国内经济环境较2008年国际金融危机时要好得多，市场的低迷表现主要是由于过度悲观的心态。然而通过上述分析，投资者有理由对下半年经济充满信心，同时对未来中长期的市场行情也充满信心。

　　(作者系开源证券研究所所长)

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