7月11日南京证券研究所晨会纪要(4)

　　第二道题：政策能否给市场持续信心?

　　去年最疯狂的时候,A股静态市盈率已经高达70倍,泡沫的担忧之声不绝于耳。然而在暴跌之后,是否估值已经合理甚至低估了呢?

　　南方基金在第三季度的策略报告中表示,目前A股动态估值已回落至18倍以下,与普遍认可低估的15倍市盈率也相距不远。而信达澳银基金在下半年策略报告中指出,经过半年左右的大幅回落,A股市场已经回到了合理的区域。A股目前的市盈率估值水平已经与2006年11月的水平相当(当时的点位是2000点以下)。A-H股的溢价水平回落到34%,已远低于历史的平均溢价水平(47%)。部分股票如中国平安,已经出现A股股价低于H股的情况。

　　但是在北京一家大型基金管理公司的晨会上,不少基金经理认为,市盈率是个动态指标,当经济前景预期不明朗之后,市净率的指标才更可靠。在友邦华泰价值成长基金经理汪晖在受访时表示,A股历史上市净率水平最低是2倍左右,现在的水平在3倍左右,不能算非常便宜。他举例称,2005年到2006年,A股市场出现了100多起大股东增持案例,相关公司当时的平均市盈率水平只有1.5倍。

　　即使市场低估,长期资金依然不敢入市,最多是游资活跃的脉冲性行情,周四股市尾盘的回落也显示了市场的谨慎心态。万联证券研发中心总经理黄晓坤表示,"市场情绪总在贪婪和恐惧之间走钢丝,并导致股市总是涨过头,或跌过头。市场理性总是短暂的,大多数时间在超买和超卖间震荡。熊市氛围下,人性的恐惧使得市场极度悲观,合理估值毫无支撑,如果经济出现最悲观的预期,不排除继续出现恐慌性非理性杀跌。"

　　在连续暴跌之后,市场本身信心已经严重匮乏,投资者希望通过外力(政策面)恢复信心,但是从政策面的表态看,目前似乎很难出现强力的救心针来持续给奥运会期间的股民以持续的信心。

　　第三道题:谁能扮演奥运行情的"中军"?

　　尽管前两道问题未解,但长城基金认为,投资者不能忽视政策面日益加大的支持力度和奥运会举办所产生的积极氛围,这两方面因素对市场的刺激作用将产生阶段性的投资机会,同时一些关键时点,比如中报披露期间也可能带来的阶段性投资机会。问题是,继奥运板块、农业板块、银行地产等底部反弹的先锋军之后,谁来充当奥运行情的中军,让市场保持足够的热度?

　　从直观的理解看,奥运题材股应该在奥运会期间表现最好。但是实际上,提前启动,持续上涨了数个交易日的奥运板块,昨日以北京旅游为代表,出现了集体大跌的行情,另外以隆平高科为首的农业股也出现大幅跳水。南京证券广州先烈中营业部分析师古振华表示,券商、游资和私募等投机性较强的资金开始退出上述两类个股应该是暴跌的主要原因。而从估值的角度看,全聚德、北京旅游等相关概念股的市净率已经高达10倍以上,的确有高处不胜寒的意味,主力资金逢高出货的可能性更大。

　　而另外一个可能扮演"中军"角色的,是银行和地产这两大龙头。近期,金融和地产成为推动股指大幅上扬的主要做多力量,一方面宏调放松的声音不断；另一方面银行股、地产股中报业绩喜人,一定程度上提振了市场对地产股和金融股的信心；而且这两大板块动态市盈率15倍左右,属于"洼地"。尤其是自上周四沪指最低探至2566点低点后,基金在蓝筹股上的买入动作更为明显。Topview数据显示,业绩预增的银行地产股,以及一些绩优蓝筹股成为基金布局的重点。