中信证券快评A股千股跌停：同样的共振 不一样的风险

　　A股策略快评：同样的共振，不一样的风险

　　来源 中信证券

　　作者秦培景 裘翔 杨灵修

　　今天A股与以往下跌最大的不同在于，大量的中小市值公司跌停，放量下跌的背后，很有可能是质押和融资盘的受迫性卖出，是流动性问题。

　　全球权益共振，A股今日放量明显下跌。与1月底的全球共振不同，A股估值调整后，股权质押等风险还没有完全解除；短期超跌可能诱发了相关持仓受迫性卖出。 

　　相信后续政策会积极应对，防止流动性风险出现连锁反应。在这之后，超跌背后才是真正的机会。

　　全球权益共振，A股今日放量明显下跌

　　上证综指下跌5.22%收于2583.46点，中小板/创业板指数分别下跌6.2%和6.3%，个股出现大范围跌停现象。

　　同时，亚太主要股指也全面下跌，恒生指数下跌3.5%，日经225下跌3.9%，韩国综合指数下跌4.4%；在这之前一天，美股也出现明显下跌。

　　外盘波动是A股长假后调整的重要催化

　　美联储9月底加息后，包括主席鲍威尔在内的官员连续发表鹰派讲话，导致市场对利率的预期上调，作为全球重要资产定价基准的10年期美国国债收益率短期快速破位上行。

　　在美股的带动下，全球权益市场再次出现类似今年1月底的共振，包括A股在内的大部分亚洲新兴市场也受到负反馈。

　　同样的共振，不一样的A股

　　1月底A股共振下跌之前，贸易问题、紧信用等影响基本面预期的因素还未被充分反映，市场估值还比较高。

　　对于目前A股，一方面，估值已经经过充分调整，特别是国内政策更加积极后，市场对贸易、紧信用等问题也已有充分预期。另一方面，持续下跌后，股权质押等问题还没有完全解决。

　　A股的短期超跌可能诱发了受迫性卖出

　　在目前的位置，散户主动卖出的意愿并不强，而大部分国内机构的仓位已经非常低，难以进一步减仓。

　　今天的超调与外资的直接关系也不大（跌幅较浅的恰是外资偏好的家电、银行与食品饮料板块）。

　　今天A股盘面与以往下跌最大的不同在于，大量的中小市值公司跌停，放量下跌的背后，很有可能是质押和融资盘的受迫性卖出，这主要是流动性问题。

　　市场以超跌的方式出清，控制交易风险是当务之急。

　　A股的基本面并无变化，而全球共振和受迫性卖出导致A股明显超跌。市场情绪和交易因素成为主导，短期需要解决的是流动性问题。

　　而我们相信，无论是基于稳定市场预期还是防范金融风险的角度，政策都会积极而及时的应对，防止受迫性卖出出现连锁反应。在这之后，市场的超跌背后才是真正的机会。

　　风险因素：市场短期超跌导致质押和融资的持仓受迫性卖出；财报披露情况明显低于预期；中美分歧状况进一步恶化。

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责任编辑：王涵