方正策略：资管新规降低金融风险作用不可小觑|金融风险_新浪财经

阿里员工炒港股年赚1000万？点这里，你也可以成为下一个TA！【详情】

　　原标题：【方正策略】金融去杠杆阶段性落地，积极有为

　　来源：策略研究

　　市场观点

　　金融去杠杆阶段性落地，积极有为

　　市场观点：金融去杠杆阶段性落地，积极有为。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，资管新规出台，中期金融风险降低确认，建议继续保持乐观，精选机会。核心的变化在于三点：一是经济失速担忧持续缓解，出口和消费动力依然较强，房地产销售和投资增速回落可控，制造业升级趋势明确，经济增长中枢确认；二是流动性维持紧平衡，不会进一步恶化，也不存在实质拐点，国债收益率上行源于中长期经济增长预期修复以及金融去杠杆担忧，目前随着资管新规出台，金融去杠杆阶段性落地，流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月；三是金融风险进一步下降，中期来看，监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解，银行坏账率出现拐点。配置上仍关注金融和消费升级、制造升级。

　　市场关注的问题

　　资管新规的政策解读，超预期的因素和其后续影响？资管新规对股市的影响？

　　11月17日发布的资管新规是去年四季度以来金融去杠杆措施的阶段性落地，核心是 “打破刚对、控制多层次嵌套、防止期限错配”。从中期来看，这是自今年7月金融工作会议设立国务院金融稳定发展委员会以来，监管统一的标志性事件。后续金融监管的措施将会步调统一，执行力将会有效提升，带来监管预期的收敛和金融风险的逐步降低。从本次监管新规的具体措施来看，和今年2月资管新规的内审稿相比，严监管的趋势和方向不变，因此对于流动性而言，紧平衡的格局将维持。部分细则上留下了回旋以及进一步完善的余地，如按照新老划断设置过渡期至19年6月，金融机构有充分的时间进行调整。如何对资管产品公允计价，如何进行资管产品的流动性管理，均待出台细则。

　　对于股市的影响方面，中期对金融风险的降低作用不可小觑，属于去杠杆政策的阶段性落地，监管对市场的冲击后续边际降低，上周市场的调整和债市的下跌很大程度上反映了市场对金融去杠杆提速的担忧，资管新规提前出台后，有利于市场对监管一致预期的加强，中期对金融风险起到很好的缓释作用，下一次观察时间点建议在18年3月，明年两会后金融监管人事布局落地，市场的主要矛盾仍是业绩，消费支撑和科技创新将系统性提升ROE，积极有为。

　　本周重点关注细分领域

　　建议关注：双氧水、氧化锆

　　上游高位、下游供不应求，双氧水后市看涨。本周双氧水较上周涨幅15.24%，周末收于均价1376元/吨附近。双氧水价格本月来上涨了19.76%，突破三年历史高位。上游氯碱行业平稳运行，原料维持高位，氢气成本价格相对增加。下游市场，因近年环保核查成为热点，造纸、已内酰胺、污水处理方面对双氧水采购成倍增加，双氧水市场从供应过剩局面转变为供不应求。企业库存低位情况下，预计双氧水价格仍有提升空间。建议关注：金禾实业、华泰股份。

　　氧化锆本周大涨，下游需求前景可观。本周氧化锆涨幅13.04%，周末收于均价5.2万元/吨附近。氧化锆下游主要应用于齿科材料、光纤通信结构件等领域，当前市场整体需求量维持较快增长。近年来小米、 Essential 等知名厂商在其部分型号手机背板中采用了陶瓷材料，受到市场广泛关注；陶瓷背板相比传统的金属、塑料背板，具备硬度高、耐磨损及平整美观等优势；未来随着陶瓷背板厂商生产良率的提高，成本将进一步下降，有望成为下一代流行背板材质，其原材料纳米氧化锆需求有望迎来快速增长。建议关注：国瓷材料、三祥新材。

　　十一月首选行业

　　银行、食品饮料及消费电子

　　银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降；食品饮料的配置价值主要源于业绩高增长，细分领域维持高景气度或正在回暖，11月有糖酒会等事件催化；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。

　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看

　　经济增长，经济短期缓慢下行，没有失速风险，中期底部确认，制造业创新和升级正演绎为新的驱动力；

　　流动性担忧边际缓解，但难以出现拐点，利率易上难下；

　　政策维度，多种风险因素下降或者消除，十九大之后方向明晰，风险偏好提升，重点关注降成本和补短板。市场判断上，6月份我们将观点从谨慎提升至中性，7月底拾级而上，9月份再上台阶，10月份积极看多，目前建议越来越乐观。

　　银行标的：农业银行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行等