基金二季报：继续抱团消费、金融龙头|基金|中信|A股市场_新浪财经

　　原标题：当“抱团”松动遇到周期躁动金融股会异军突起吗？

　　来源：华尔街见闻

　　摘要：稳步扩张的市场波动水平是近期A股市场最重要的变量。从交易层面看，波动是“抱团”白马龙头的天敌。

　　本文来自华尔街见闻，作者张丹丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。

　　基金二季报：继续抱团消费、金融龙头

　　广发策略陈杰团队统计的主动偏股型基金及灵活配置型基金的行业配置情况显示，基金二季度基本延续了一季度的配置风格——“以大为美”、偏爱金融和消费龙头，同时持股集中度大幅上升、配置风格高度趋同。

　　具体来看，基金二季度对上证50的配置比例高达17%，对沪深300的配置比例超过50%，目前均已超配；白酒的配置比例中有超过2/3的仓位集中在茅台和五粮液，家电的配置比例中有超过2/3的仓位集中在格力、美的、老板电器，轻工的配置比例中有超过一半的仓位集中在索菲亚等两只龙头，保险的配置比例中有超过一半的仓位集中在中国平安。基金依然偏好消费和金融龙头的倾向十分明显。另外，二季报基金配置市值最高的十只个股占基金总仓位的比重17.6%，相比一季报的11.6%和去年年报的8.9%都有大幅提升，基金的配置风格和品种高度趋同。

　　那么，这种白马“抱团”的趋势还会持续下去吗？

　　市场波动性回升，白马“抱团”出现松动

　　中信策略秦培景团队指出，近期市场波动的回升虽然程度和未来空间有限，但已足以使得“抱团”白马龙头的风格松动。

　　用于衡量上证50ETF未来30日波动预期的中国波指（iVIX）在5月23日之后结束了长达一年的下行趋势，并于7月20日达到20.31的阶段性高点。

　　中信策略团队认为，稳步扩张的市场波动水平是近期A股市场最重要的变量：

　　波动率修复是近期周期躁动和价值轮动行情得以启动的交易基础。前期A股市场波动不断下降推高了白马龙头股的Beta，提高了其“股性”和对长线配置A股资金的吸引力，强化了“抱团”；从交易层面看，波动是“抱团”白马龙头的天敌。近期市场波动的回升虽然程度和未来空间有限，但已足以使得“抱团”白马龙头的风格松动。

　　中信策略团队指出，由于市场波动趋势性扩大与政策和监管层面防范金融风险的导向有冲突，因此从中期看来，市场波动难以回到2015年的高水平，甚至难以回升到2016年一季度的水平。但尽管如此，市场波动的见底回升已经足够改善长期“抱团”白马龙头和“1+9”分化的极端市场风格。

　　价值轮动是最优解

　　一方面，市场波动性回升导致白马“抱团”风格出现松动；另一方面，白马龙头确定性高的先天优势令其依然有配置价值。

　　中信策略团队预计，2017年中报全市场盈利增速下行，且业绩“地雷”较多。穿越并收获中报季，先把握业绩确定性，再寻找业绩超预期是很重要的。因此，这段时间白马龙头确定性高的先天优势，依然有明显溢价。能平衡交易层面波动性加大和业绩层面有确定性溢价这一核心矛盾的最优解，就是价值轮动，即“抱团”价值板块的同时，注意轮动，注重性价比。中信认为，目前配置价值比较高的板块包括建筑、房地产、汽车、家电、交通运输。

　　周期躁动进入第三阶段，从供需矛盾中寻找机会

　　中信策略认为，周期躁动的主要逻辑和机会在不断变化。第一个阶段的机会来自周期品期货价格贴水修复，已基本兑现；第二个阶段的机会在于预期修复，催化是6月数据公布，正在逐步兑现。目前行情进入第三阶段，后续机会取决于景气持续性，建议沿着两条主线，供需矛盾中寻找机会。

　　一是供需平衡相对紧张，价格预期稳定向好。一方面，关注旺季需求较强，且库存较低，这使得其产品现货价格上涨，或者至少维持高位；另一方面，去产能+环保因素导致供给侧受限，这会进一步打开价格上涨的空间。

　　二是需求超预期，聚焦地产新开工+基建回暖。三、四线城市商品房销售持续超预期必然传导至投资端，6月商品房新开工面积单月同比增长14%，较5月份大幅提升8.8pct，创今年新高。如果以上主线兑现，那么建筑、地产行业的配置价值会进一步强化。