方正证券：上游难超预期 中游结构机会

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　来源：方正证券 

　　A 股市场分析

　　上周五市场探底回升，最终大盘以上涨 2.05 点报收，涨幅为 0.06%，报收于 3253.43 点。当日，两市总成交量为 4764 亿，较上一交易日减少 417 亿。收盘时，两市共 43 只股票涨停，4 只跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的 60.48%。从各板块的表现来看，上周五上涨的板块多于下跌的板块，其中涨幅居前的主要是互联网、电信运营、船舶、次新股、仓储物流、通信设备、传媒娱乐、环保、创业板指、虚拟现实、信息安全等；而跌幅居前的板块主要是有色、日用化工、煤炭、建材、钢铁、造纸、水务、化纤、保险、酿酒、供气供热、核电等。

　　上周五市场早盘一度下跌，但是午盘在中国联通以及部分个股的带领下最终翻红。从各大指数来看，创业板涨幅最大，这主要是因为该板块存在补涨要求。上涨股票的主要构成由热点板块切换到补涨股是一轮反弹的正常运行脉络，这说明市场经历了一个完整的反弹周期。截至上周五中小板指数已经五连阳，此前大盘五连阳之后出现了调整，此时中小板指五连阳也意味着面临调整要求。其实从上次上证指数五连阳调整之后，大盘单边上行的态势就已经结束，市场转入了震荡格局，只是震荡偏强。此次中小板指数五连阳带来的可能将是市场由震荡偏强转入震荡偏弱。今年我们对市场的既定策略是防守反击，在市场已处高位的时候不宜追涨，我们需要更多的耐心去等待。

　　操作策略

　　既有美联储公布货币政策的会议纪要，内容引发市场对美元加息预期提升，也有监管层对再融资的“亮剑”新政，定增乱象有所收敛的刺激，叠加大盘前期平台的技术性压力，资金获利回吐多因素交织，本周大盘走出先扬后抑的走势。最终，全周大盘以上涨 1.59%收盘，创业板上涨 2.95%，两市总成交量较前一周略微增加 4.38%，这表明随着大盘的逐步上行，场外资金观望为主，场内存量资金博弈，盘中腾挪力度加大，市场情绪逐步淡化，信心有所不足。

　　量能难以有效释放，个股活跃度降低，市场热点盘中快速转换，指标股护盘，龙头股歇菜，次新股疲惫，题材股活跃，补涨股露峥嵘，市场补涨特征非常明显，市场赚钱效应降低，机构通过拉尾盘，达到刻意画 K 线图目的，大盘上行的动能越来越减弱，调整的压力越来越大。本周涨幅较好的就是补涨股，底部横盘已久股受到资金青睐，相反，前期领涨走弱，并开始领跌，市场出现冰火两重天的态势。

　　从技术上看，本周大盘低开高走，一路震荡盘升，并呈价涨量增的态势（沪市价涨量缩，深市价涨量增），5 周均线对大盘形成支撑，但面对前期高点附近的成交量，本轮行情量能明显不济，若完成对3250—3300 点间的平台突破，没有增量资金的驰援，是不现实的，除非量价能有效配合。日线技术指标显示，周五大盘低开之后，在周四收盘点下方震荡整理，尾盘勉强收红，并呈价涨量缩的态势，尽管 10日均线对大盘形成支撑，但市场重心在下移，加之量价背离的态势，K 线组合技术形态，预示短线大盘调整压力不减。分时图技术指标显示，若大盘再创新高，部分长时分时图技术指标将顶背离或连续顶背离。综合技术分析，我们认为，短线大盘向上空间将低于向下空间，大盘调整压力不减反增。

　　近日，有媒体报道称“投资资金已到账，市场期待已久的养老金终于正式入市”，消息或能给市场注入兴奋剂。但我们的观点是，养老金投资资金到账，但不等于立即投资权益类证券，毕竟权益类证券风险较高，择时、择势是投资安全性必不可少的重要条件，尤其是对于养老金这类资金，安全性是第一位的。目前，大盘高出 3000 点之下的底部区域近 10%，即便是低 PE、低 PB 的银行股股价已远超越大盘 4000 点的水平，况且金融加速去杠杆，阶段性难再有超预期估值空间，养老金此时入市概率低。

　　该调不调，理论看涨，这是市场一般分析逻辑，但这一逻辑普遍被市场所接受，并不再相信大盘会调整时，就具备了诱多条件。目前，大盘虽被严重扭曲，但量在价先的最基本原理是不会被长久扭曲的，市场自身具有纠错功能。结构性机会必有结构性风险相伴随，结构性上涨必有结构性调整在其后，那就是“涨出来的风险，跌出来的机会”，多数周期板块前期已涨幅较高，在供给端远大于需求端之际，我们对上游板块给予难超预期评估。

　　银行股、上游周期股难吸引场外资金，叠加二级市场流动性不足，A 股春季行情不具备持续走强，

　　即便补涨股活跃，难掩饰行情进入一个轮回的尾声段。但受益价格传导、税制改革的中游行业，结构性机会较高。短线大盘调整压力不减，只有经过充分的回调，才会换取中期行情空间，否则，若大盘若大盘不断“画图”创新高，多头动力全部耗尽，则下半年难以有行情。操作上，多看少动，轻仓者可关注受益 BDI 八连升的海运、有估值提升预期的装备制造及补涨股，重仓者坚决减持前期连续涨幅过高股。