中金王汉锋：四方面掘金年报行情 大消费仍是主线

　　作者：王汉锋-中金公司策略分析师、董事总经理 李求索-中金公司分析师

　　2016年报A股披露进度：3月末和4月末是高峰期

　　A股上市公司已经从1月14日开始陆续披露2016年报。截止2月3日有16家上市公司披露业绩，3月底和4月底将为披露高峰期。结合中金行业分析师自下而上的反馈结果以及业绩预警、快报和工业企业数据的情况，我们建议关注以下几个方面：

　　整体业绩增速继续回升，“周期”继续向好

　　预计中金重点覆盖公司2016年业绩增速3%，好于2015年及2016前三季度。预计中金重点覆盖股票2016年同比增长3%，可比口径下好于2016年前三季度（-0.6%）及2015年（2.2%），2016年第四季度单季业绩同比增速17.1%。其中非金融板块2016年同比增速14.1%，好于2016年前三季度（4.5%）和2015年（-8.2%）。分行业来看，中上游偏周期的钢铁、有色、煤炭维持业绩高增长，石油石化、建材、部分机械、港口航运的业绩在去年四季度也出现一定好转；其他中下游行业如消费、科技等业绩较为平稳；证券、保险仍为负增长但幅度较去年前三季度继续收敛。

　　1）经济企稳带动周期性行业收入、利润率好转。除基数原因外，名义GDP在去年下半年的企稳回升也有利于非金融类公司尤其是偏中上游周期类行业的收入增长和利润率恢复，煤炭、有色、钢铁、建材在去年第四季度的单季同比增长均在100%以上。部分2016前三季度还较为低迷的行业，如石油石化、港口航运等，在去年四季度期间也有所好转。

　　2）中小创仍将维持相对高的业绩增速，但TMT行业业绩略显黯淡。中小板和创业板的年报业绩预警均已披露完毕，创业板（剔除温氏股份）的2016业绩增速预警区间为[34%，57%]，中小板为[36%，68%]，均为近4年来的最高水平。但中小创内业绩高增长的公司也多为偏周期行业，TMT行业中除电子类业绩增速尚可外，其余子行业2016年业绩较去年的前三季度均有所下滑，尤其是传媒互联网行业下滑得最为显著。

　　3）中金自下而上对于2016年报盈利预期与市场目前一致预期整体相差不大。市场对于2016年盈利一致预期从2016年初至今一直处于持续下调的过程中，净利润下调幅度10%左右。行业上看，2016年至今周期性行业上调幅度最大，包括钢铁、煤炭、建材、有色、银行等，而成长相关的行业是业绩预测下调的重灾区。

　　预计2017年金融/非金融业绩增速5%/11.9%

　　2017年A股公司整体盈利增速有望好于2016年。结合目前PPI回升趋势下名义GDP的好转，我们认为收入端和利润率均有望继续支撑非金融板块的业绩在2017年出现双位数的增长。金融行业中银行将受益于货币政策的转向，证券保险的业绩增速也有望继续回升。但需关注地产政策及货币政策收紧对于周期性板块的影响，未来需要密切注意地产的量、价、投资等方面的变化趋势。

　　大消费仍是主线，从四个方面关注2016年报行情

　　建议在年报期关注以下几个方面：1）业绩稳健的大消费类及金融板块：业绩尚可同时估值也较为合理的食品饮料、龙头医药、汽车、家电中的个股以及估值合理且业绩有望逐步见底的金融类企业；2）受益于供给侧或国企改革且业绩趋势向好的行业及公司；3）业绩相对稳健的超跌成长龙头；4）业绩有望超预期个股。