国海证券：政策导向不利于股市 二线蓝筹涨势难维持

　　国海策略 樊继拓

　　一、 周度观点：二线蓝筹还能涨多少？

　　1.1、 二线蓝筹还能涨多少？

　　超配二线蓝筹成为市场共识，预计未来一段时间，二线蓝筹仍将有相对收益，但现在市场的分歧是，二线蓝筹能否产生绝对收益，能否带领指数恢复上行趋势，我们认为难度有点大。买入二线蓝筹的资金主要可以分为4类：

　　（1）看好基本面：这一部分投资者对相关板块了解较多，一般是左侧或右侧较早的位置进场，已经配置完毕，甚至可能有一部分正在卖出。

　　（2）预期收益率下降：手头上钱没增多，但预期利率下降，所以增加仓位，公募已经差不多了，私募可能还有一些空间，如果利率连续下行，整体上这一类投资者还能小幅加仓。

　　（3）增量资金：利率下降，导致场外保险等资金配置压力增加，买入高股息、低估值蓝筹，这一部分资金保险会有一些，个人和产业资本不大可能。

　　（4）被迫调仓换股：由于主题性个股调整，政策上不支持炒主题，所以资金“被迫”转移到蓝筹，这一部分资金极不稳定，随时可能撤退。

　　四类资金中，第（1）和（4）类资金难以继续推升行情，第（3）类资金也难以期望太高，现在唯一期望的是，利率不断下行的情况下，第（2）类资金小幅增仓，维持市场热度。这意味着市场中最强的二线蓝筹也已经没有太多“绝对买盘”了，对应整个指数来说，可能就更难以有较好的表现了。

　　1.2、 政策导向不利于股市

　　上周股市调整的直接触发因素是银监会理财监管新规，而在此之前保监会和银监会都对和理财相关的通道业务有所关注，可见本次监管加强意志来自更高层， 2015年年中以来股市和汇率剧烈波动，控制金融风险一直是政策导向，金融创新不是短期的工作重点。监管加强将会影响股票投资者的风险偏好和资金来源。受到特停等制度的限制，追主题、追涨停等交易方式赚钱效应大幅下降，而过去几年的行情培育了大批此类投资者，制度的变化直接破坏了其赚钱模式，部分资金将会离场观望。

　　1.3、 关注煤炭、航空

　　长期继续建议关注估值低、业绩稳定的板块（农林牧渔、白酒、医药、景区、石化、家电等）。航空板块最近两年业绩较好，而且供需结构稳定，客座率和机票价格有提升空间，基本面逻辑较长，建议超配。由于大宗商品价格最近有所调整，供给侧改革相关板块出现调整，但动力煤价格再创反弹新高，建议关注煤炭板块。

　　二、 周末事件点评

　　1、美国二季度GDP年化环比初值增速1.2%，预期为2.5%，前值由1.1%修正为0.8%。GDP数据公布后，美元昨日下跌1.3%，创下4月以来最差周度表现。标准普尔500指数在盘中一度刷新历史新高，纳指收盘创一年多来新高。

　　（国海策略评论：美国GDP数据低于预期，美元指数快速下跌，人民币汇率升值，美国加息预期延后，国内人民币汇率贬值压力减弱。）

　　2、7月初证监会新设内审部，目前内部已经配备了16名人员，其中原四川证监局局长马坚担任主任，原证监会办公厅副主任赵山忠和原审计署金融审计司刘志红担任副主任。

　　（国海策略评论：内审部将主要针对证监会内部加强审核，结合本次十八届六中全会的议题是党建，内部监管将逐渐制度、规范化。）

　　3、保监会已经开始摸底保险业资产配置与资产负债管理现状，评估行业风险管理能力。调研范围涵盖险企产品精算部、资产管理部、风险管理部、财务管理部等业务部门以及相关受托机构。

　　（国海策略评论：本次加强监管是来自较高层的政策意图，银监会、证券会和保监会在各方面的行动方向较为一致，均是加强监管，这种趋势短期内还将继续，压制股市的风险偏好。）

　　4、7月29日，日本央行公布利率决议，将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率和QQE规模不变。这让此前预期日本央行将扩大宽松规模的市场人士感到非常意外。

　　（国海策略评论：日本央行本次宽松的力度低于市场预期，维持了利率和QQE规模不变，自英国退欧公投后，各国货币政策均只有口头宽松，没有实质动作。我们认为，由于过去几年货币宽松效果不理想，所以今年各国央行在动用货币政策的时候顾虑更多。）

　　5、7月25日召开的保荐机构会议纪要显示，证监会官员对上市企业募集资金的用途已经做出限制，包括“不允许房企通过再融资对流动资金进行补充，募集资金只能用于房地产建设而不能用于拿地和偿还银行贷款。另外锁定一年期的询价发行用于补充流动资金和偿还银行贷款的比例不得超过全部募集金额的30%。”

　　（国海策略评论：限制房企再融资资金用途，目的可能在于限制房地产企业过度拿地，近期地王频现，中央政治局会议提到要放泡沫，意味着从全国来看，房地产政策可能会变紧。）

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。