招商证券：理财监管新规对股市直接冲击有限

　　招商证券：理财监管新规对股市直接冲击有限

　　新浪财经讯 7月27日消息，今日，媒体曝出银监会银行理财业务监督新规，理财监管新规趋严，消息一出，A股急速下跌，截至收盘，沪指大跌1.91%失守3000点。 对此，招商证券表示，监管新规对股市直接冲击有限，但新增权益类投资门槛要求，对股市资金预期和边际影响较大冲击。

　　“首先，新规意见稿相较于2014年征求意见稿，新的变化之一是对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求。”招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏表示，资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产，而据此估算，在全国2500家银行中，900家银行连同1600家农村信用社中，有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。

　　“我们认为，目前并未直接限制权益类资产占理财比重，对股市直接冲击有限，但对预期影响较大。”马鲲鹏分析称，理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，权益类资产占理财总规模预计在10%以内，其中大头是定增和打新。“这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外，我们认为，从风险防范的审慎性角度是正确选择。”

　　“但是，由于近大半年来，大中型银行相对审慎且风控严格，理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行，尽管体量占比并不大，但小银行理财资金配置权益资产受限后，对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。”马鲲鹏认为，今天各板块的表现已经非常清楚地暗示了入市理财资金的杠杆主要加在什么板块上。

　　“关于监管新规的第二点变化，即是非标资产只能走信托通道”，对此，马鲲鹏解读称，这只针对非标资产，即通过信托贷款等通道为开发商和地方政府融资平台等提供的融资，与股市无关，理财配资等业务不需要强制赶回信托。“信托通道的风控标准显著高于基金子公司和券商资管等通道，理财非标资产重回信托通道，是强化风控的体现，是好事。”

　　除此之外，理财监管新规对于银行影响有多大，马鲲鹏表示，风险准备金不影响银行利润表，只是在所有者权益里新设一个科目，类似盈余公积和一般风险准备，不影响银行利润表和每股净资产，只是在所有者权益科目之间的重新划分。

　　“同时，分级理财产品首先不等于配资等结构化产品不受限”，马鲲鹏分析，优先劣后配资等是在理财资产端分级，不受限制，分级理财产品是在理财负债端分级，被新规禁止，这类产品目前只有部分小银行有，体量极小。

　　在解读“单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆”规定时，马鲲鹏表示，140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆，配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后，整个资管计划的杠杆，按银监会最新规定，股票配资最高杠杆是1：2。

　　而值得关注的是，监管新规中，与2014年征求意见稿比较，不变之处在于，理财投非标资产久期不得长于负债久期，即禁止理财借短投长，除私人银行之外的理财资金不能买股票，这点一直都有。

　　“我们重申观点，银行产业盈利好转拉动资产质量预期改善，同时，银行板块估值修复存在20%绝对收益空间，不需要以增量资金进场为前提。个股方面，继续推荐建设银行、民生银行、光大银行、浦发银行、兴业银行。”（新浪财经 李婷 发自北京）