中金：MSCI纳入A股预期点燃短线热情

　　中金 王汉锋

　　今天A股在MSCI可能纳入A股的预期下实现强劲反弹，上证指数上涨约3.3%，成交量也明显放大至约6300亿。

　　我们快评如下：

　　（1）MSCI可能纳入A股点燃做多热情。我们昨天评论中提示要关注上证50指数成交明显放量以及沪港通资金单日大幅流入的情况，并提示，A股纠结走势已经持续了几周时间，投资者心态已经较为谨慎，且仓位都不算高。在这种情况下MSCI纳入A股的预期可能会引发市场投机性的买入而导致阶段性的行情。今天的暴涨虽然有点突兀，但也符合A股一贯的“要么很冷漠，要么很狂热”的特征。

　　（2）停牌规则的修改提升MSCI纳入A股的概率。我们在4月27日《若即若离的MSCI》报告中系统性地分析了MSCI纳入A股的可能性，潜在的资金流量，可能的股票成份及权重，以及时间表和其他区域纳入MSCI指数体系的经验等因素。上周五两大交易所发布了新的股票停牌规则，应该被视为是对MSCI在今年的咨询文件中提出的有关投资者对A股停牌机制担心的回应，这一修改进一步提高了MSCI在今年宣布纳入A股的概率。在5%的纳入比例的假设下，潜在的资金流入规模是210亿美元左右。

　　（3）短期利多，中期不确定性需要继续观察。我们预计给定之前投资者心态较为谨慎、仓位不高、且市场已经累计下跌较多，MSCI纳入A股的可能性以及深港通等预期，对市场形成短期利多，未来几周时间内投资者情绪有望逐步恢复。券商由于估值较低、仓位较低且相对受益于交易量的回升，将直接利好（参见我们本周策略周报《六月份待关注事件较多》中的提示），其他受预期支持的蓝筹个股也将受到短期支持。但我们并不认为这意味着市场已经反转。政策基调的转变以及潜在的金融监管的加强，对增长预期和市场流动性的影响仍将在未来几个季度逐步体现，市场估值并不支持市场大涨。我们需要持续关注如下几个方面的影响来看中期是否可以变得更乐观：1）未来一段时间的关键行业数据，包括基建和房地产；2）供给侧改革的执行以及对未来几个季度增长的影响；3）潜在释放中国中长期增长潜力的措施，比如与城镇化相关的户籍、土地、财税体系、国企及社会保障等领域的改革的进展。