方正证券：风险偏好逐渐修复 市场酝酿变局

　　摘要：

　　1、市场基础环境：风险偏好影响市场，经济和流动性变化不大。4月中旬以来市场调整的核心在于风险偏好的变化，我们认为后续风险偏好将逐渐修复。从三因素框架来看，经济增长目前逐渐走弱，但由于房地产和基建的对冲，未到证伪时点，初步预计在三季度；流动性层面目前利率仍维持低位，逆转概率不大；风险偏好的变化较为明显，并主导了此轮市场的调整，4月份担心信用风险，5月份担心去杠杆和美联储加息，导致市场的反弹一波三折。

　　2、风险偏好逐渐修复，市场酝酿变局。2月底以来的反弹一直不太顺畅，核心在于投资者风险偏好的下降，3月份担心通胀，4月份担心信用风险，5月份担心去杠杆和美联储加息，导致市场的反弹一波三折。首先，信用风险整体可控，目前国资委正在核查央企债务问题，央行也在积极应对，认为影响整体可控，后续将有应对措施出台，缓解市场的担忧。其次权威人士5月9日讲话多次提到去杠杆，投资者担心去杠杆引发系统性金融风险，目前经济仍疲弱，经济增速接近6.5%的下限目标，这种情况下稳增长仍是核心矛盾，去杠杆很难实质上推进。再次，联储加息同样波折，倾向于认为6月份加息概率不大。

　　3、行业景气度追踪：大部分资本品价格回落，房地产同比和环比趋弱。从2016年5月中观行业表现来看，上游原油价格仍维持小幅反弹，天然气价格同样微幅上涨，煤炭价格中动力煤持平，冶金煤价格有所上涨，国内外铁矿石价格均大幅下跌，农林牧渔中生猪价格延续上涨，鸡苗价格小幅上涨；中游制造层面，钢铁价格结束上涨且跌幅较大，水泥价格仍在上涨，玻璃景气度小幅修复，基本金属和贵金属价格均有所下跌，化工等景气度整体持平，下跌的品种增多。消费品，5月份房地产销售整体仍维持一定增速，但是同比和环比均有所下滑，汽车销售较为平稳；服务中，TMT中计算机等景气度有所下降，费城和台湾电子指数有所反弹。

　　4、风险偏好逐渐改善，逢低布局，行业配置选择非银、LED产业链、医疗服务。市场策略角度，2月29日将市场判断修正为从中性到乐观，行业配置建议积极结构性机会。行业配置契合市场判断，我们建议在金融、成长类行业等角度筛选，其中金融主要包括银行、非银行金融；成长类主要包括TMT领域的电子、传媒、通信、科教文卫以及医疗服务等。综合评估后，6月份优选非银、电子细分领域LED行业、医疗服务等三个行业。

　　详细内容如下：

　　　1市场环境：风险偏好影响市场，经济和流动性变化不大

　　2月底降准后，我们把市场判断从中性修正为乐观，建议投资者积极把握，目前的判断没有变化，引发这一轮调整的核心在于风险偏好的变化，我们认为后续风险偏好将逐渐修复。从三因素框架来看，经济增长目前逐渐走弱，但由于房地产和基建的对冲，未到证伪时点，初步预计在三季度；流动性层面目前利率仍维持低位，逆转概率不大；风险偏好的变化较为明显，并主导了此轮市场的调整，4月份担心信用风险，5月份担心去杠杆和美联储加息，导致市场的反弹一波三折。

　　　1.1 增长角度：逐渐走弱，但仍未到证伪时点

　　高频数据显示经济已有走弱的迹象。4月份经济数据中仅有房地产和基建投资在好转，工业、制造业投资、消费均有所走弱，从5月份高频数据来看，重点煤厂耗煤量同比下滑10%，较4月份的下滑7%进一步下滑，显示出工业生产的疲弱，信贷数据连续两个月处于低位，显示出实体经济需求短期好转后继续下降。我们一直强调，此次反弹不是经济复苏引发的，而是流动性宽松的估值行情，在经济数据逐渐疲弱之后，市场对于货币的宽松预期将有所变化。

　　地产和基建作用，增长回落幅度较缓。由于房地产和基建投资目前仍维持增长，且领先指标新开工和资金来源目前仍处于好转趋势，预计房地产和基建带动下目前的经济形势有望延续到7、8月份，短期看不到快速的回落。

　　真正的证伪时点可能在三季度。尽管投资数据阶段性改善，但由于投资结构的畸形，严重依赖于政府投资和房地产，以及对消费领域的透支严重，此轮经济复苏的基础并不牢固，按照逻辑推导会被证伪，认为证伪时点在三季度，届时房地产投资增速回落将是证伪的最终确定。

　　　1.2 流动性角度：宽松格局不改

　　流动性角度：资金利率仍在缓慢下行过程中，宽松格局不变。从流动性角度来看，货币数量方面的扰动较多，我们建议关注价格的变化，即各种利率的变化。从近期的跟踪来看，各种利率变化并不显著，珠三角票据直贴利率仍在低位，银行间回购利率同样没有显著的变化，国债收益率变化也不大，这些均显示流动性仍处于宽松的局面。

　　近期的变化1：权威人士讲话后市场担心去杠杆。5月初权威人士讲话后，市场对于流动性逆转的担忧加剧，特别是担心去杠杆加速引发系统性风险。我们认为不必过于担心，目前经济仍较为疲弱且接近6.5%的下限，强制去杠杆带来的冲击尚需评估。

　　近期的变化2：信用风险担忧将有所改善。根据统计今年前4月份违约的信用债数量和去年同期持平，投资者担忧信用债风险蔓延，降低了投资者的风险偏好。在经济下行，政策频繁出台的背景下，信用债的确有违约扩大的趋势，特别是央企的违约，打破了大家的信仰，目前国资委和央行正在核查相关情况，积极应对，后续将有相关措施。

　　1.3风险偏好将边际改善

　　2月底以来的反弹一直不太顺畅，核心在于投资者风险偏好的下降，3月份担心通胀，4月份担心信用风险，5月份担心去杠杆和美联储加息，导致市场的反弹一波三折。后续来看，投资者风险偏好将有边际改善的趋势。

　　首先，信用风险整体可控。随着经济下行，信用风险事件增加，应该是正常的经济规律，目前投资者担心央企和地方政府的违约。部分央企的违约打破了投资者的信仰，目前国资委正在核查央企债务问题，央行也在积极应对，认为影响整体可控，后续将有应对措施出台，缓解市场的担忧。

　　其次，去杠杆很难一蹴而就。权威人士5月9日讲话多次提到去杠杆，投资者担心去杠杆引发系统性金融风险。我们认为这种概率不大，目前经济仍疲弱，经济增速接近6.5%的下限目标，这种情况下稳增长仍是核心矛盾，去杠杆很难实质上推进。

　　再次，联储加息同样波折，倾向于认为6月份加息概率不大。5月下旬围绕着联储加息与否，商品和股票市场出现了较大的波动，由于美国经济数据参差不齐，后续6月份非农就业数据和价格数据将是核心观察因素，倾向于认为6月份加息概率不大。

　　　1.4 大类资产配置：股市维持反弹，债市短期调整，商品高位震荡

　　大类资产方面：2016年市场波动较大，投资者情绪变化较快，年初由于新兴市场贬值担忧增强，全球风险资产大幅下跌，股市、商品市场、汇率等波动较大，而2月中下旬后由于美元加息预期后退，美元有所调整，新兴市场货币贬值预期下降，股市、汇率、商品出现修复性的反弹，目前我们对于市场的判断较为乐观，认为是上半年不错的反弹窗口，建议积极把握。

　　股票市场风格层面，我们主要从两个视角来划分风格，一是市场规模角度，分为大盘和中小盘；二是行业属性角度，分为投资品、消费品及服务类。从目前的背景下，5月更加看好大盘和小盘股的投资价值，行业配置方面超配金融+成长（电子细分领域LED+医疗服务）等，风格层面认为变化不明显。

　　　2行业景气度追踪：大部分资本品价格回落，房地产同比和环比趋弱

　　行业基本面的变化有助于做出行业拐点判断，上游注重价格，中游注重毛利率，下游注重销量，服务注重技术及效率。从2016年5月中观行业表现来看，上游原油价格仍维持小幅反弹，天然气价格同样微幅上涨，煤炭价格中动力煤持平，冶金煤价格有所上涨，国内外铁矿石价格均大幅下跌，农林牧渔中生猪价格延续上涨，鸡苗价格小幅上涨；中游制造层面，钢铁价格结束上涨且跌幅较大，水泥价格仍在上涨，玻璃景气度小幅修复，基本金属和贵金属价格均有所下跌，化工等景气度整体持平，下跌的品种增多。消费品，5月份房地产销售整体仍维持一定增速，但是同比和环比均有所下滑，汽车销售较为平稳；服务中，TMT中计算机等景气度有所下降，费城和台湾电子指数有所反弹。

　　　2.1 上游：原油上涨，煤炭持平，铁矿石下跌，生猪和鸡苗涨价

　　能源类：原油价格延续上涨，冶金煤延续上涨，动力煤持平。能源类主要包括石油、天然气、煤炭等常规能源及新能源，价格决定其景气度。从目前追踪的结果来看，国内动力煤价格自3月中旬后持续盘整，环渤海动力煤价格5月份持平于389元/吨，参考目前工业和能源需求结构的变化，后续动力煤价格空间较为有限，冶金煤则延续上涨，其中天津港和连云港一级冶金煤分别上涨160和150元/吨；国际原油价格5月份同样有所反弹，WTI原油5月份上涨3.56美元/桶，布伦特原油上涨1.46美元/桶，均创出年初以来的新高。天然气价格同样有所上涨，NYMEX天然气价格上涨0.03至2.17美元/百万英热。

　　材料类：国际铁矿石价格跌幅较大。材料类行业包括铁矿石、有色金属矿等。国内铁矿石价格1月份小幅上涨，2月份延续上涨，3月份盘整，4月份再次上涨，5月份重新下跌，其中迁安铁精粉价格5月份下跌50元/吨，唐山下跌40元/吨；国外主要产地铁矿石价格5月份同样有所下跌，其中，5月份巴西粉矿下跌105元/湿吨，印度粉矿下跌110元/湿吨，澳大利亚杨迪粉价格下跌110元/湿吨，澳大利亚PB块下跌125元/湿吨，国际铁矿石价格重新下跌。

　　农林牧渔：生猪价格延续上涨，鸡苗有所反弹。生猪价格自2015年4月份后持续上涨，2016年春节后小幅回落后再次上涨，显示出猪价景气度仍较高，根据跟踪，5月份主要养殖省份的变化为：河南上涨730元/吨，四川上涨500元/吨，湖南上涨370元/吨，辽宁上涨920元/吨，由于玉米等价格下跌，猪粮比价继续创出新高，养殖户利润空间可观。鸡苗价格在2016年后整体有所反弹，景气度略有改善，5月份鸡苗价格小幅反弹，根据跟踪，5月份肉鸡苗价格上涨0.48元至3.30元/羽，蛋鸡苗价格反弹0.04元至3.52元/羽。

　　　2.2 中游制造：除建材外其他价格均下跌

　　钢铁价格5月份跌幅较大。钢铁价格经过3月份震荡盘整后4月份上涨，5月份再次加速回落，其中，全国螺纹钢价格5月份下跌737元/吨至2287元/吨，线材价格下跌670元/吨至2449元/吨，中板价格下跌533元/吨至2500元/吨，钢材价格综合指数从4月底的84.66下跌至84.7，其中螺纹钢从68.7反弹至73.6。

　　建材：水泥价格5月份延续上涨，玻璃景气度小幅持平。进入3月下旬之后，水泥价格开始上涨，尤其是华东地区上涨幅度较大，4、5月份延续上涨。从数据上来看，全国水泥均价从4月底的274.99元/吨上涨至282.27元/吨，上涨7.28元/吨。分地区来看，华北地区上涨10元/吨，华东地区上涨1.43元/吨，西南地区上涨6.25元/吨，东北地区上涨6.67元/吨，中南地区上涨8.33元/吨，西北地区上涨11元/吨；玻璃综合指数从4月底的872.15小幅反弹至892.51，其中价格指数从867.75小幅反弹至892.64。

　　有色金属：5月份贵金属和基本金属均有所下跌。5月份主要有色金属价格均有一定程度的下跌，其中贵金属涨幅较大，其中5月份LME铜价下跌348.5美元/吨，铝价下跌114.5美元/吨，锌价下跌32美元/吨，铅价下跌98.5美元/吨，镍价下跌1040美元/吨，锡价下跌1075美元/吨。贵金属价格5月份跌幅更大，其中COMEX黄金价格下跌73.8美元，伦敦现货黄金下跌69.4美元。

　　化工：景气度整体持平。根据生意社的数据，化工综合价格指数从4月底的652小幅反弹至653，显示化工整体景气度较为一般，根据高频价格数据，涨价的品种有，纯苯反弹100元/吨，环氧丙烷反弹250元/吨， TDI反弹3400元/吨，高密度聚乙烯反弹100元/吨；下跌的主要品种包括，二甲苯下跌30元/吨，PTA下跌205元/吨，涤纶长丝下跌25元/吨，涤纶短纤下跌125元/吨，环氧乙烷下跌600元/吨，高回弹聚醚下跌200元/吨，丁酮下跌250元/吨，轻质纯碱下跌100元/吨，有机硅下跌200元/吨。

　　设备类：高铁等延续高景气。设备类行业比较广泛，包括机械设备、电气设备、交运设备、通信设备等等，其中交运设备特别是高铁等由于稳增长政策的持续发力，景气度较高，而铁路投资成为稳增长的重要力量，延续高景气度，3月份后基建投资继续加码，成为稳增长的重要力量，景气度有望延续。而主要机械产品工程机械类销量依然较差，景气修复仍需时日。

　　　2.3 消费品：5月房地产销售维持较高增速，但同比和环比走弱

　　房地产：5月份房地产销售同比和环比均下滑。3月下旬后上海深圳以及武汉南京等陆续推出房地产调控政策，市场担心房地产销售出现调整，从目前的运行情况来看，一二线核心城市的房地产调控对房地产销售造成的冲击仍比较有限，根据我们的跟踪，30大中城市5月份为81.95万平，环比4月份95.11万平下滑，销售面积同比增速为26.78%，仍维持较高的增速，显示出首付调整以及税收优惠对于销售仍有作用，房地产销售的实质性走弱可能需要6月份之后。

　　汽车：5月份乘用车销售增速不错。根据乘联会的信息，16年5月的车市零售起步较强，第一周零售达到日均4.2万台，同比增长17%，第二周的零售达到同比增长27%，这其中的原因也是因部分企业第一周零售较低，第二周恢复正常状态，形成较强的增长拉动效果，第三周的零售同比增速达到22%，也是低基数的表现较强，5月份1-3周的零售进度达到23%，说明车市的零售在5月前三周的确相对不错，由于预计的4-5月经济没有好转，车市的信心也是受到对宏观判断的综合理解的影响，估计部分厂家会平衡目标化解不确定风险，全月增速预计在12%-15%间。

　　　2.4 服务：计算机景气度有所下降，费城和台湾电子指数反弹

　　计算机景气度目前较为一般，电子指数上涨。电子元器件华强北指数和电子元件华强北指数均在高位盘整，显示计算机行业景气度较为一般，是否为趋势性回落尚需要观察。费城和台湾电子指数5月份出现了一定程度的反弹，其中费城半导体指数反弹50.37，台湾电子行业指数反弹9.1。

　　　3 6月份行业配置：逢低布局，超配非银、LED及医疗服务

　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看，1）从经济增长层面看，目前经济有逐渐走弱的迹象，但由于房地产和基建回升，不必担心失速回落，三季度房地产投资回落之前很难有实质性证伪；2）流动性角度看，目前各种利率仍在低位，经济启稳无弹性难以实质性逆转货币政策，信用风险担忧的影响认为偏中性；3）政策层面看，目前处于各种风险排查阶段，带排查结束后有望有实质性应对政策出台。市场判断维持2月29日以来的乐观判断，反弹的基础背景没有发生变化，仍建议积极布局此次反弹行情。

　　行业配置的主要思路：从市场策略角度出发，2月29日将市场判断修正为值得参与的反弹行情，行业配置从中性修正为积极把握资金敏感性行业的机会。行业配置契合市场判断，我们建议在金融、成长类行业等角度筛选配置行业，其中金融主要包括银行、非银行金融；成长类主要包括TMT领域的电子、传媒、通信、科教文卫以及医疗服务等。综合评估后，6月份优选非银、电子细分领域LED行业、医疗服务等三个行业。

　　非银

　　支撑因素之一：资金敏感性行业，受益于风险偏好的逐渐改善。此次降准证伪了总量货币政策不再宽松，而金融类作为资金敏感性行业，将受益于整体流动性的宽松格局，随着此前担忧的风险事件不断缓解，风险偏好改善后金融行业将是首选。

　　支撑因素之二：业绩已经下调，存在超预期的可能。经过几轮市场下跌后，券商业绩已经被下调，市场已经反映了业绩的下修，而随着市场氛围的好转以及两融层面的修复，券商业绩存在修正的可能性。

　　支撑因素之三：风险修复。非银行业核心推动力在于风险的改善，随着债转股、经济的启稳等因素，风险偏好继续提升。

　　支撑因素四：全国金融工作会议是事件性的催化剂。根据媒体披露，全国金融工作会议将对金融监管做出新的制度安排，有助于监管体制的完善，属于重大制度供给安排，有助于提升行业估值。

　　标的：东兴证券、广发证券、招商证券、中信证券、光大证券、新华保险、中国人寿、中国平安等。

　　LED产业链

　　支撑因素之一：经过前几年惨烈竞争后行业格局已定。2013年后LED行业惨烈竞争，价格持续下滑，经过3、4年时间的调整，LED的行业格局已经明朗，龙头公司脱颖而出。

　　支撑因素之二：晶电部分产品提价，存在涨价预期。近期台湾晶电部分产品出现提价，显示出行业有所修复，国内部分厂商开始跟进，存在着涨价的预期。

　　支撑因素之三：LED封装指数开始底部反弹。根据我们的跟踪，LED封装指数从4月底的3217已经反弹至5月底的3322，显示出行业底部修复的迹象。

　　标的：看好LED领域的芯片龙头三安光电、封装龙头木林森，以及LED其他公司例如国星光电、乾照光电、鸿利光电、瑞丰光电等公司。

　　医疗服务

　　支撑因素之一：医疗服务业绩增速较高，处于产业发展初期。从这个医疗板块来看，业绩增速较为一般，但是医疗服务细分领域增长较快，2016Q1业绩增长在30%以上，行业仍处于发展初期，仍有较大的空间。

　　支撑因素之二：近期催化剂因素较多，公立医院改革、分级医疗、一致性评价等。2016年以来，医疗领域的改革和政策不断出台，医疗服务行业具有催化剂，公立医院的改革、明确推进分级诊疗试点、化药一致性评价等。

　　标的：推荐一致性评价受益的博济医药、泰格医药；推荐血液透析细分子行业的宝莱特；其他可以关注和佳股份、鱼跃医疗、乐普医疗、迪安诊断等。

　　4方正研究所行业专题及公司深度

　　行业层面：

　　非银：消费金融，市场空间巨大，布局正当时

　　消费金融市场空间巨大：投资、消费、出口是拉动经济的“三驾马车”，投资和出口受到国内外经济形势的影响有所放缓，而消费在GDP中的占比正日益提升，对于经济增长的作用正日益凸显。2015年中国社会消费品零售总额为300931亿元，同比增长10.7%，高于GDP平均每年约7%的增速。居民消费的增长与消费需求结构的升级正是经济规模扩展与经济向更高层次进化的根本推动力。截至2015年底，消费性贷款余额为19万亿元，占各项贷款余额的20.3%，无论其规模还是占比都有明显提升。目前，消费信贷现在占整个金融机构所发放信贷的比重为20%左右，而在发达国家，消费信贷占比超过60%，差距悬殊。而且中国人口基数大，消费人群广阔，消费信贷该有很大的上升空间。

　　消费金融服务商群雄逐鹿：1）银行：目前商业银行提供互联网金融服务主要依托消费信贷而实现，消费者获得消费信贷后在电商平台或者银行自营平台上消费。目前个人的消费信贷中大部分来自银行的贷款。2）消费金融公司：消费金融公司的服务模式与银行类似，但是审批流程相对简单，而且对客户的要求的更低，截止目前，已开业和正在筹建的消费金融公司已经达到13家，目前消费金融公司的监管较严。3）电商平台：具有大量基于消费场景的客户资源，依托互联网金融介入消费贷款。4）分期付款平台：随着以90后为代表的消费群体的崛起，各类分期付款平台迅速兴起。学生分期付款的业务其实在已经成长中扮演了一个线上虚拟信用卡的角色。

　　我们认为目前市场初步形成多元化的发展路径：银行系公司依托银行客户资源，下沉业务渠道，形成自上而下的模式；产商系和消费金融公司依托零售、商店网点资源业务拓展自下而上，同时与一些线上平台合作共赢；而具有电子商务、互联网基因的电商及平台类公司开始积极寻找线上线下过渡的模式，为用户提供任意切换全渠道的服务场景。

　　【投资建议】

　　消费的增长始终是经济活动的出发点与归宿点，以消费为导向也正是市场经济发展伪真谛。随着我国民间财富的增长，以及国家对消费的刺激政策，我国居民的消费意愿逐年增高。我们认为消费金融行业发展在中国处于初级阶段，消费金融产业快速发展、潜力巨大。我们看好：1）银行类：民生银行（推进直销银行业务，客户数超340万），北京银行（设立北银消费金融、先发优势明显），浦发银行（推出“现金贷”，打造一站式服务），招商银行（国内信用卡领先银行）；2）信息服务类：银之杰（参股华道征信，为超过 45万家企业提供移动个性客服，覆盖超过5亿手机用户），广联达（公司建立以工程项目为核心的征信服务体系），三联虹普（共同出资设立了三大数据技术公司），汉鼎股份（持有闪白条20%的股份，参股汉鼎闪银征信），汉得信息（第三方供应链金融平台，1000多家大型企业客户），厦华电子（拟并购数联铭品，国内大数据挖掘领先企业。并购前市值为38亿元，并购后市值为76亿元，16-18标的公司承诺利润为0.5/1.0/1.8亿元，对应的PE为100/56/34倍）；3）商业贸易类：苏宁云商（拥有苏宁易购线上线下平台和苏宁消费金融公司，电商及网贷结合具有先天优势）。小商品城（参股马上消费金融，围绕“义乌购”平台线上线下融合，布局第三方支付），海宁皮城（通过皮城金融为小微商户和企业提供融资服务）；华塑控股（充分整合各股东单位在支付结算、金融外包服务等领域的优势资源，拟并购和创未来51%的股权转型消费金融，公司目前市值为47亿元，标的公司16-18年承诺的净利为0.7/2.1/3.4亿元，对应的PE为78/26/20倍）。

　　公司层面：

　　凯盛科技：有望受益3D玻璃爆发的黑马

　　我们认为3D玻璃将是未来2-3年消费电子外观件的重大创新。1）非金属材料崛起：无线充电、5G等新型传输方式的临近，无线频段越来越复杂，金属机壳屏蔽成为重大瓶颈，传统的金属机壳上做LDS工艺难以实现，非金属材料将迎来重大成长；2）玻璃由于本身材质、手感和加工难度等属于目前非金属材料中最有可能率先应用的材料。3）更进一步，由于柔性AMOLED应用，以及显示材料的创新，手机将摆脱死板的直板造型，3D玻璃将孕育重大行业机遇！

　　3D玻璃目前仍然存在供给瓶颈，研发经验很重要！产业链调研显示，3D玻璃单价是2.5D的3倍以上，主要是加工工艺复杂造成良率不高所致，目前行业仍然存在一定供给瓶颈。玻璃本身材料加工难度不高，可以通过技术改进缓解供需矛盾，尤其是玻璃研发经验丰富的公司，先发优势将助公司充分受益行业爆发。

　　公司背靠蚌埠玻璃研究院，技术有深厚积累。蚌埠玻璃工业设计研究院是公司第一大股东，合计持有公司34.6%股权，公司是中国建材旗下一家集优质新材料、新玻璃为一体的新兴技术企业。去年公司开始投2.5D玻璃，一年的时间顺利实现2.5D玻璃量产，良率爬坡速度胜过同行巨头，充分验证了公司潜力。

　　投资评级与估值，我们强烈看好公司作为3D玻璃黑马在未来行业爆发后的弹性，另外公司有望在中建研体系下最早实现国企改革，将充分释放公司的成长潜力。预计2016-2018年，EPS为0.6、0.8和1.09元，对应PE为29、21和16倍，给予17年30倍合理价位为32元，给予“强烈推荐”评级。

　　有别于市场的观点

　　我们认为公司的价值被低估，我们率先提出公司有望受益于3D玻璃在爆发带来的弹性，尤其是公司2.5D今年的快速进展证明了公司扎实功底。

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