中概科网股“返乡”潮涌 私有化要约频现
□本报记者 杨博
美股中概科网板块10日大涨，除受美股大市走强的带动外，多家公司宣布收到私有化要约成为重要提振因素。分析人士认为，中概股纷纷宣布私有化并计划回归A股市场，主要受A股对互联网概念的追捧以及国内政策逐步开放的影响，但受制于股权结构等问题，中概股“返乡”并非易事。
私有化要约频现
美股大市10日全线大涨，道指与标普500指数分别上涨1.33%和1.2%，创一个月来最大单日涨幅。中概科网板块表现强势，当当网[微博]大涨16%，迅雷[微博]和酷6上涨11%，世纪互联、斯凯、空中网涨幅都超过8%，乐居、网秦涨幅接近7%。
10日当天，三家中概科网股公司相继宣布收到私有化要约，为市场注入“兴奋剂”。人人公司当天宣布收到来自董事长兼CEO陈一舟[微博]和COO刘建的非约束性私有化提议，计划以每股美国存托股(ADS)4.20美元现金收购二人尚未持有的人人公司全部发行股。该收购价格比此前30个交易日的均价高出近22%。
世纪互联宣布接到来自公司董事长兼CEO陈升、金山软件[微博]和清华紫光国际的私有化要约，计划以每股ADS23美元的现金收购买家联盟尚未持有的世纪互联全部发行股。
易居也于同一天宣布，收到董事局主席周忻和董事沈南鹏[微博]提交的私有化要约，计划以每ADS7.38美元的现金收购目前不持有的全部易居普通股。该价格较易居中国过去15个交易日的平均收盘价高出35%。
此前一天，中国手游宣布已与Pegasus投资控股有限公司和Pegasus合并子公司签署私有化协议。后者将以每ADS22美元的价格收购中国手游。一旦交易完成，中国手游将变成一家私人控股企业，其ADS将从纳斯达克[微博]全球市场摘牌。6月10日，中国手游CEO肖健表示，中国手游正在考虑回归A股上市。
今年以来，受暴风科技等科网股回归A股后的良好表现影响，越来越多中概股企业开始加入私有化并回归A股的大军。仅6月以来就已经有六家公司宣布私有化要约。除科网股外，“返乡潮”还蔓延到生物医疗和光伏等板块。
海通证券研究报告认为，海外市场已非乐园，私有化将成常态。此前由于A股对于新上市公司的诸多限制(收入规模、净利润要求、股权结构等)，不少科技类公司纷纷选择赴海外上市进行融资，但海外市场并非中概股想象中的欢乐园，不少中概股从上市伊始就遭遇到了市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”的现象。在海外市场面临多重困境的同时，A股之门已经开始打开，分众传媒[微博]回归A股或许只是开始。
回归A股非易事
中概股掀起私有化浪潮，一方面源于对A股市场高度追捧“新经济”行业的羡慕，另一方面也得益于国内政策的逐步开放，为互联网公司国内上市和中概股的回归打开方便之门。
在6月4日国务院常务会议上，国务院总理李克强指出要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。海通证券认为，这则消息在政策上为中概股回归打开了大门。此外，注册制的临近、上交所[微博]战略新兴板的推出，都将成为中概股回归A股市场的助推器，未来战略新兴板将成为承接中概股回归的重要战场。
不过中概股回归A股也并非易事。业内人士介绍称，从美股市场回归A股主要涉及到从美股退市、拆除VIE结构和A股上市三个主要步骤。正常情况下，私有化退市一般耗时约6个月，而拆除VIE结构约4-7个月，A股IPO上市发行大约60周。具体到公司个体其差别可能比较大。由于私有化和拆除VIE架构的运作流程复杂，涉及多方利益协调，其中存在诸多不确定性因素和风险。
中金公司研究员表示，部分中概股也可能考虑分拆部分业务直接回到A股市场或被同行业其他公司并购。这种方式不需要涉及退市和拆除VIE等复杂的程序，也可能是未来中概股公司回归的方式之一。由于中概股整体估值偏低，部分板块和公司不论从绝对还是相对水平都仍被明显低估，且中概股以互联网、电商、教育、光伏和医疗等板块为主，在A股对应标的稀缺且估值已经过高的背景下，吸引力显得更大。
中概股私有化已成趋势
□本报记者 杨博
Hamilton Lane基金投资董事夏明晨11日接受中国证券报记者采访时表示，中概股私有化已成为一个大趋势。从基本面上来看，中概股私有化具有其合理性。
夏明晨表示，过去十到十五年大量中国企业赴海外上市，主要是因为国内IPO规则太严格，对科技型企业的接纳程度不如海外资本市场。但海外市场也存在一些问题，比如一些中小型公司知名度不高，很难得到海外投资者的认可，因此估值达不到合理水平。此外发达资本市场对中国的宏观经济存在一些担心，还有一些中国企业信息披露做得不够好，也带来一些困扰。现在中国市场的大门已打开，国内有很多投资需求，中概股回归就成为“双赢”。目前国内资本市场对科技股越来越欢迎，部分中概股堪称稀缺资源，但随着越来越多的公司回归，一些新股上市后遭遇爆炒的例子会少一些。
夏明晨也指出，中概股回归A股还存在一些技术性问题，比如VIE结构的拆解等，每个公司有不同股东结构，要理顺这些关系不是易事。此外大量中概股回归也给监管带来一定挑战，需要明确哪些做法是合规的，哪些存在一些不确定因素。
对于国内科技企业的投资机会，夏明晨表示创业板目前估值过高，主要受到流动性、投资者对科技创新和经济转型的高期待以及散户主导市场等因素影响。不过，虽然创业板股票估值存在泡沫，但未上市科技企业的估值仍处于合理区间，科技板块仍是相当具有吸引力的投资领域。
Hamilton Lane是全球最大的私人资本投资公司之一，总部位于美国费城，成立于1991年。目前管理的资产规模达到2210亿美元。
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