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　　民族证券 张哲

　　在国家明确的“调结构第一、稳增长第二”目标取向下，股市新兴产业估值水平得以提升，传统产业估值水平则趋于下降。

　　随着创业板指数不断收出反弹新高，大小股票价值之争趋于白热化。市场里面有两类主要投资者：一类认为信息传播不足，选择跟随趋势而动；另一类认为信息传播过度，选择逆向投资。创业板扶摇直上，有的投资者大呼过瘾，有的投资者直言不解，同时，大盘周期股跌跌不休，重仓周期股套牢的大有人在。大小股票估值的剪刀差终向平均水平回归，关键在于时点和路径。如果仅仅说暴风雨后海平面终将恢复平静，那股市评论家给自己的任务也太过简单。

　　剪刀差的均值回归无非有以下几个选项：一是创业板估值下降，二是周期股估值上升，三是前两者结合。在选项一中，包含盈利能力上升和个股价格下跌两种选择，在选项二中，包含盈利能力下降和个股价格上涨两种选择。盈利能力上升的实现期较长，而价格变动的速率相对较快。从创业板半年报业绩预告来看，仅约55%的公司预增，创业板公司半年报整体净利润增速有限。传统产业景气度不高，周期类个股业绩表现纠结，在此背景下，支持该类个股价格持续性上涨的基本面并不存在。如此一来，剪刀差缩小的选择似乎只有创业板个股价格下降一条路径可选。

　　近三年几乎每一次反弹都会伴随着“牛来了”的猜想，但市场走势无一例外不是给予这类论调一记响亮的耳光。何日牛再来？本届政府推出新的经济发展思路之后，2007年和2009年的老牛卷土重来几乎没有可能，而新兴产业的新牛仍然在路上。本轮创业板行情也许只是预演，一旦经济成功转型初露端倪，必有一轮波澜壮阔的牛市相伴，需要做的是练就一双慧眼，重在挖掘。牛来的时候，牛就来了。

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