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　　本轮创业板指数上涨过程中，在700点、900点、1100点整数关口下方都有蓄势整理，其中在900点、1100点冲关前的整理时间都超过了1个月。如此推断，在历史高点之下的整理，或许时间不会很短。彭春霞/整理

　　证券时报记者 汤亚平

　　今年以来，A股冰火两重天。一方面大盘蓝筹股节节败退，沪深300指数年内跌幅接近11%；另一方面，创业板牛气冲天，年内涨幅接近70%。不过，“涨多了就会跌，跌多了就会涨”，A股昨天的盘面应验这句股谚，创业板的调整也恰恰符合了这一逻辑。

　　昨天上证综指小幅下跌12.16点，跌幅为0.60%，收盘仍站在2000点上方；深成指跌幅更小，为0.52%；而创业板指数全日大跌52.92点，跌幅为4.40%，全天成交338亿元，为历史第二大单日成交，仍保持天量水平。

　　单日大跌之后创业板是否由牛转熊？从过往经验看，昨日大跌主要是对前期涨幅过大的修正，不能单纯从短期的涨跌来衡量未来的大趋势。毕竟，新兴产业的发展趋势是长期的。

　　从政策的角度看，“托底”与“转型”同时进行，政策有保有压，这决定了当前市场不太可能出现系统性风险。这是权重蓝筹股敢于护盘的基础。而一旦大盘稳定，创业板、中小板就有表现机会。

　　另一方面，股市是经济的晴雨表，只要经济转型成功，未来在新兴产业中必然会产生新型蓝筹股，其市值会不断扩大。从这个上涨逻辑分析，创业板即使出现调整，也不会成为中期顶部。只要政策不断推进，转型就会不断接近成功，创业板利好的预期就存在。

　　从估值的角度看，目前创业板的静态估值超过55倍，明显高于主板市场，也创出近几年最大的估值差。但是，这种估值的差距越来越大的主要原因，是创业板中的大部分行业与国家未来经济增长调控结构的方向相吻合，市场预期这些行业未来的成长性会非常高。从目前的情况来看，创业板的中期业绩增速比主板市场好不了多少，但是创业板的业绩弹性要好于主板市场。实际上，今年一季报，创业板同比增长也不如主板，创业板曾一度调整，但随后市场认为，创业板当中的企业更符合政府调结构的大方向，所以在调整完之后，市场选择继续向上。可以说，已经公布的业绩不是最重要的因素，关键要看市场的预期。

　　从解禁压力看，创业板成立以来，其限售股解禁从没有成为促使创业板指下跌的主导因素。据Wind资讯统计，去年12月3日至今年5月22日，创业板减持121.75亿元，是上一轮大涨行情减持量的一倍多，但这并没有阻挡创业板走独立行情的步伐。今年8月份，创业板将有逾27.07亿股限售股解禁，为史上最高，随后的9月份为次高峰。这对创业板走势会有一定的影响，但可能不会成为促使创业板指下跌的主导因素。

　　分析师认为，从技术上分析，创业板昨日大跌4.4%，但整体上行趋势仍保持完好，并未出现破位迹象。从过往经验看，昨日暴跌后短期可能继续回调，但上行趋势依旧，现在判断创业板中期见顶为时尚早。

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