流动性和股票指数走势有明显关联。我们认为货币增速下滑势头最迟2009年一季度将受到遏制，开始逆转向上。按照上述结论，我们考察了在流动性转变的阶段性上，市场投资风格的明显特征。在流动性探底后的右侧，初步是小市值板块的活跃，其后逐步向中市值板块转移；在流动性足够充裕后，大市值板块才会出现蓝筹泡沫，类似于2007年“7·20” 行情。

　　22日-28日当周，预计市场仍是以中小市值为主的投资风格受益，大市值板块或将在机构资金“市值行情”推动下略显升温。但是我们对后续行情的思路仍旧是，“权重股搭台，题材股唱戏”。重点关注，军工、航运板块的国资整合，以建筑和商业百货为契机的上海国资整合。

　　维持高位震荡可能性较大

　　⊙中金公司

　　经过本轮疲弱的国内外宏观数据的公布，市场正如我们所预计的并没有太大反应，投资者焦点仍然集中在新的政策及针对个别行业的措施细则，所以市场对房地产、发电、钢铁等行业仍然有所期待。但由于银行、能源，以及电讯等高权重行业短期缺乏政策推动因素，加上反弹动力近期有所下降，大盘可能有所回调。但在缺乏宏观与系统性企业的负面消息，以及可能有进一步的政策刺激，指数有可能在近期高位盘整。本周时逢“圣诞”假期，海外市场交投预计较为清淡，波幅相对收窄，对A股市场直接影响恐较为有限。考虑到年底前宏观数据和公司业绩披露也将进入相对真空期，预计本周市场关注热点仍将集中在对具体行业的新政及实施细则上，板块轮动、股价维持高位震荡的可能性较大。

　　反弹若延续应可择机减持

　　⊙招商证券

　　中国政府可能在近期推出第二套经济刺激方案，以刺激国内消费。短期看，内外需共同加速回落的困境不是简单的经济刺激就能对冲的，否则也不叫困境；长期看，经济刺激政策能缓解短期波动风险，但需要付出其他代价。例如财政投资可能加剧经济结构失衡、减缓产业调整速度，甚至使未来的产能过剩程度更加严重。发放消费券则可能导致政策效应过后出现更大的消费回落。经济调整与转型需要时间和成本，不可能依靠财政和货币政策什么代价也不付出就实现转型。我们只把这些经济刺激方案看作应有之意，不乐观，不悲观。

　　上周市场缩量上涨，除中小板指外未创新高，上升动力已经衰竭。而可以肯定的是，中小板指目前估值水平最高，未来解禁与减持压力最大，盈利波动性风险最大，未来的估值调整压力必然最大。本轮反弹运行至此，虽有流动性宽裕及市场信心恢复的支持，亦有刺激消费、扶持房市等政策利好推动，但经济难言明朗，信心难言稳固，估值难言合理，则后续反弹难言顺利。反弹假若延续，已可择机减持。

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