波动将加大关注三条主线

　　⊙银河证券

　　自11月份以来市场在政策推动下震荡反弹，个股保持活跃，热点较为丰富。近几日涨停板个股数量有减少趋势，成交量略有萎缩，市场活跃度有所降低，政策效应似乎有减弱迹象。但目前各部门正在抓紧落实中央“保增长”精神，相关政策密集出台，对维系市场信心仍具有主导作用。短期来看，企业盈利数据和基金的年末行为可能会使市场波动幅度较上周加大，但政策仍然使投资者对行情抱有期待。

　　未来的市场机会应重点把握三条投资主线：一是产业政策刺激线，相关政策正在从宏观层面逐渐落实到具体产业上，对相关行业带来丰富的投资机会；二是消费刺激线，4万亿元投资方案的实施需要一个过程，但刺激消费也将逐渐成为保增长的重要内容，与消费相关的行业也将成为市场投资热点；三是并购重组线，在经济萧条时期加大并购重组力度具有重要意义，不仅可以给优质企业提供低成本的收购良机，也能够加快产业整合与结构调整速度，同时为消化过剩产能提供重要帮助，国家鼓励银行资金发放并购贷款将给市场带来较多机会。

　　量价背离持续上攻动力弱

　　⊙德邦证券

　　上周两市成交量有所萎缩，连续两周量价背离显示后市依然堪忧。从个别权重股在关键时刻力挽狂澜于既倒和市场舆论看，政策依然对市场起到了持续的呵护作用，但是我们依然认为由于经济基本面持续走坏导致市场机会不大，量价背离显示后市持续上攻动力不足。目前政策面的预期利好依然存在，在经济基本面数据已经公布，特别是美国带头大幅度降息可能掀起另一波全球降息浪潮，这进一步强化国内减息预期，市场在政策扶持氛围中依然保持暖意。而另一方面，来自经济持续转坏和连续的技术面量价背离对市场构成巨大压力。因此，本周我们认为市场依然保持反弹通道，但由于持续量价背离很可能呈现冲高回落态势。相应的本周建议投资者逢高适当减仓，整体上降低仓位。当前政策利好和经济走坏的较量还将持续，为谨慎起见短期我们依然只看好政策导向的局部性机会。而长期看，宏观经济基本面恶化是趋势，而大小非持续增加和将来新股IPO重新开闸将导致资金面压力，因此即使A股反弹仍有可能维持，但空间将变得越来越小。

　　谁是营业税下调的受益者

　　⊙瑞银证券

　　2008年上半年，A股平均实际营业税率(营业税/营业收入)为3%，营业税与净利润之比大约为29.5%。如果官方营业税率下调10%，企业的净利润将会增加2.2%。在所有行业中，能源行业和金融行业的实际营业税率最高，分别为6.4%和4.5%。如果将其营业税率下调至3%，它们的利润将大幅增加，金融行业(包括银行、保险、证券和房地产业)的净利润将增加3.6%。

　　投资者相信积极的财政和货币政策能够缓解中国经济下滑风险，但对于股票市场近期的反弹，普遍认为指数已经接近反弹可以到达的高点区域。此外，投资者认为2009年一季度盈利最差，二季度回升，但四、四季度又出现下滑。

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