17家实力机构本周投资策略精选(3)

　　短期看多头时机仍不成熟

　　⊙国泰君安

　　目前，市场主流策略是防守。由于轻成本行业未来业绩明晰、增长确定，系统性风险小，受到投资者青睐。在没有明显迹象表明成本压力将减轻情况下，这些行业仍将是机构首选。防守型行业固然安全，但由于被普遍看好，要想获得超额收益也很难，投资者应更关注未来基本面变化可能带来超额收益的行业。初步判断，我们认为有这样两类：一类是受制于紧缩政策的行业，最为典型的是金融地产，反转契机在于未来紧缩政策有所松动，当然目前仍须谨慎。第二类是受制于成本压力的中游制造业，反击契机在于油价大跌。由于我们很难确定制造业在经济减速下的估值水平，目前还应低配。

　　如今A股市场空头肆虐，但是多空总是会循环的。短期来看，多头时机仍不成熟，但中期时机总会来的。我们唯一恐惧的就是恐惧本身。

　　市场将试图改变下跌趋势

　　⊙上海证券

　　下半年随着业绩基数提高以及利差驱动因素减弱，我们预计银行业绩增长将放缓到20%左右。但即便如此，考虑到银行股盈利增长的可预见性以及较具吸引力的估值水平，我们认为未来银行股将逐步体现出稳定市场价值中枢的积极作用。此外，各大公司股票基金的仓位已逼近契约规定的底线，价值股来自基金的持续减仓动力不足。我们认为在经过中期绵延下跌后，基金重仓股的估值已经进入合理水平的下限，在低位跌停的视觉冲击背后，中期下跌空间较为有限。

　　我们预期本周开始的中报披露，有望成为反弹行情的“催化剂”，所以对A股市场过度悲观并不可取。本周市场将试图改变下跌趋势，转而尝试平衡运行概率较大，核心波动区间将在2550点至2800点之间。

　　在低估值基础上进行布局

　　⊙长江证券

　　虽然按照我们的逻辑判断，A股市场还未见底，下半年乃至明年上半年都还有进一步下跌空间，但是如此极端的下跌并非受宏观影响。如果说前期的下跌需要防御的话，可能都会选择用稳定成长和抵御通胀来进行防御，不过在今年下半年的防御过程里我们强调一个概念，就是以攻为守。在股市经历大幅下跌后，有些高成长的个股投资价值开始显现。这些个股在牛市中估值偏高，很难进行长期投资，但是熊市里在低估值基础上进行布局就意味着真正的价值投资。

　　最近一段时间小盘股表现较为活跃，盘中时不时出现亮点。本轮熊市和三年前的熊市不同，每天我们还能在涨停位置找到那么几只股票，也就是说实际上钱并没有离市场远去，而是在寻找机会打游击。但是涨停的股票千万不能去追，否则将成为接过最后一棒的人。

　　没有必要期待更深的调整

　　⊙招商证券

　　3000点以上随时可见A股估值已经偏低的判断，因为市场还沉迷于泡沫之中；3000点以下却随处可见A股估值仍然偏高的言论，因为市场对估值下限越来越恐慌。且来看一些案例。美国2000年科网络泡沫，日本、台湾股市上世纪80年代末泡沫破裂后跌幅60%-80%。然而这些股市泡沫形成期涨幅远超过A股市场，盈利增长远低于A股市场，泡沫破裂后估值普遍仍在20倍之上，泡沫破裂形成的低点基本上都是此后5-10年的低点。

　　结合这些经验和国内A股市场当前的状态考虑，我们认为，本轮A股60%跌幅已经基本上消化了原本相对较小的泡沫，没有必要期待更深幅度的调整。况且目前A股动态PE已经低至16倍，即使是与外围市场历史经验相比也有过之而无不及。因此，本轮调整的低点有望成为未来相当长一段时期的低点，3000点以下已是战略性建仓区域。