银河证券滕泰：市场失灵 政府应有所作为

　　在这个过程当中，个人投资者丧失了信心，机构投资者还要面临着流动性的风险。比如说基金公司，也许它可能不太想卖，但是老百姓要赎回，它必须得有足够的现金来应对，就可能为了流动性去卖股票，这个现在也是一种非理性的标志。

　　股灾的第四个方面的标志，真的到了股灾阶段或者是市场崩溃的阶段，机构投资者会行为失控，没有估值标准，没有行为的统一标准了，很多基金公司应该有他们统一的投资理念，基金也有它的契约，但是在过去几个月来，很多基金公司，比如管理10个基金，5、6个基金，有的仓位60%、70%，有的仓位30%、40%，都乱了，不敢管了，行为失控。理论界集体失声，很多分析师在去年泡沫的时候，比如说在三季度以后，4300点以上，当时我也发表过言论，我认为4300点以上就是泡沫，尤其是去年7月份以后，我一直认为这个市场是非理性的。在那个时候很多分析师是助推这个市场，发出了很多理由，说这个市场股票应该值多少钱。跌到这时，实际上很多股票已经低估了，他们反而不敢讲话了，这是理论界和分析师失声，机构投资者失控，而政府采取一点点救市措施没有效果之后也没有方向了，政府失语。所以，机构投资者行为失控，理论界和分析师失声，政府失语，这也是诱发最近这几天，尤其是端午节以后，市场非理性暴跌的原因，很多股票的跌幅已经超过30%、50%，这种市场显然是非常不正常的。

　　综合以上刚才谈的四个标志，也许我们一直在谈的股灾，今天很多中国的投资者见识到了，可能我们当前的市场就是传说中的股灾，也许过5年、10年以后，教科书里再编股灾案例的时候，就会把现在我们面临的情况拿出来做案例。

　　主持人：：滕总，您刚才在讲股灾的时候，也把这段时间大跌的原因讲了。这种大跌以及这种传说中的股灾，会对市场带来什么严重的后果呢？

　　滕泰：：中国的资本市场能够发展到今天，成果来得不容易，同时资本市场到现在发展了将近1500个上市公司，也极大地支持了中国经济的发展。但是当资本市场是一个小市场的时候，比如说1996年的时候，也曾经跌过，2001年的时候也曾经跌过，它没有对中国的实体经济和整个经济形势形成负面的冲击。但是在经过股权分置改革以后，中国的资本市场逐渐迎来了全流通时代，市值由5年前的几万亿到现在流通市值将近7、8万亿，整个流通市值20万亿，最高的时候30万亿，与GDP的规模相当，甚至超过GDP的规模，这时如果爆发资本市场比如持续大幅度的下跌，甚至是短期的信心崩溃，就有可能跟前几年的影响不一样了。29年美国经济危机曾经把美国的经济影响很坏，87年经济危机也曾经对它的实体经济造成影响。中国的政府之所以对资本市场还不够重视，就是因为前几年股市下跌的时候，哪怕跌得很厉害，但整个宏观经济没事。但是以前没事不代表现在没事，也不代表以后没事。当资本市场发展壮大以后，就会对实体经济产生面比较宽的影响。

　　举个例子，比如如果再这样延续下去，很多投资机构、融资机构，比如信托机构、小的商业银行已经发生资金紧张的状况，很多企业就没有办法再通过资本市场融资，央行又不断出台紧缩措施，很难通过商业银行去融资。资金链条的紧张，而部分金融机构或者是一些企业，或者是这些中介机构资金链条的断裂，可能会引发企业的投资能力下降，而投资意愿的下降有可能会导致经济的衰退。