重组概念大盘点：还有多少重组值得期待(4)

　　还有多少重组“神话”上演

　　文/本刊记者 罗瑜

　　煤炭板块，重组扬“煤”吐气

　　煤炭是我国经济发展之能源基础，其在一次能源重的占比已经接近70%。然而煤炭行业的集中度却一直不高，前二十家特大型煤炭企业产量占比不足40%。行业集中度过低使得：小煤窑开采效率低，资源浪费严重；国家对资源的控制力度不足，脆弱的供需平衡对突发事件几无抵抗力(2008年雪灾以来的电煤库存不断告急就是明证)。因此，以大企业为整合平台，提高行业集中度可谓势在必行。

　　目前上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来业绩的提升，也取决于能否依靠国家产业政策支持，而是持续不断地完成对国内外煤矿资源和下游企业的并购重组，从而持续不断地带来超越正常发展的收益。事实上，国内煤炭企业巨头也纷纷主动出拳，采用重组、并购等多种手段整合煤炭资源、扩大生产规模。

　　近段时间，煤炭股一直表现不俗，在逆势频频上涨，这除了有“扶大汰小”的行业政策、煤炭价格受政策性成本和市场需求强烈支撑的因素，此外还有一个重要的原因就是：煤炭行业正在进行着前所未有的资源整合、集团重组。由于各省区政府对当地的煤炭行业具有较大的话语权，煤炭行业的省级重组容易成功。目前，河北、安徽、河南等省也在酝酿组建省级的大型煤炭集团。在全国范围的资产证券化浪潮中，大型的煤炭集团成立后往往会借相关的上市公司实现煤炭主业整体上市。正是重组、注资等一系列题材，给煤炭股价的提升增添了较大想象空间。

　　据了解，早在“十五”期间，以神华集团为代表的大型煤炭集团已陆续组建，其中陕西建立了陕煤集团，四川建立了川煤集团，黑龙江建立了龙煤集团，宁夏成立了宁煤集团等。　　无疑，煤炭企业重组的力度还将进一步加大。2008年3月31日，国家发改委发布《煤矿企业兼并重组调研报告》建议，鼓励大型煤炭企业充分发挥优势，积极整合重组矿区范围内所有列入整合重组规划的合法煤矿。政策推动是企业兼并整合的主要动力。在大型煤企的带动下，煤炭行业正掀起新的一轮兼并狂潮，由于其符合国家煤炭产业发展方向，会有越来越多的煤炭企业加入其中。因此，2008-2009年将重点关注龙头、大型的煤炭企业兼并、重组带来的投资机会

　　中煤能源(601898.SH)：是国资委管理的国有重点骨干企业，以煤炭生产及贸易、煤化工、煤层气开发、坑口发电、煤矿建设、煤机制造及相关工程技术服务为主业。 中煤集团1999 年5月重组以来，经过不断的结构调整和业务重组，取得了持续快速发展。2008年5月底集团发布公告称，为做强煤炭主业，增加公司煤炭储量，计划出资13.38亿元分别收购山西中煤东坡煤业有限公司和中国煤炭工业秦皇岛进出口有限公司100%和5%的股权。

　　潞安环能(601699.SH)：公司4月底发出公告，为充分发挥公司在整合地方煤炭资源中的优势，拟出资重组山西左权佳瑞公司，重组后公司持股比例不低于90%，出资额约为6000万元，具体出资额在经国资部门批准后，按双方商务谈判签署的协议执行。潞安环能煤炭主业的“十一五”战略规划将达到年产原煤产量5000万吨的目标，为实现这一目标，未来将不断把新的煤矿和资源整合注入公司。

　　汽车行业，整合重组加速引“擎”

　　我国早已在本世纪初就步入“汽车大国”之列，然而却一直受困于非“汽车强国”的尴尬局面。汽车行业面临着从“汽车大国”向 “汽车强国”的迅速变身要求。在这一过程中必将出现企业间并购重组现象，国家产业政策也鼓励汽车企业通过兼并重组做大做强，从2004年的《汽车产业发展政策》到2007年的《汽车工业“十一五”发展规划》均要求企业通过整合重组改变现阶段众多企业参与竞争的局面，形成少数几个龙头企业。

　　2008年是我国资本市场大规模资产重组、整体上市等资产整合提速的一年，而汽车行业作为国家政策重点扶持和鼓励创新发展产业有着不可替代的重组优先权。近年来，汽车行业虽然飞速发展，同时也导致一些规模小、势力弱的小型企业不适应激烈的市场竞争，因此，行业内强势企业收购合并弱小企业能达到做大做强，一方面通过资产整合、整体上市能够给企业规模、盈利带来外延式增长，另一方面，通过资产整合、整体上市能够解决同业竞争、关联交易问题，并通过产业链的整合实现协同效应，进而推动上市公司内生性增长，提升公司竞争力和实现公司价值重估。、

　　行业内已经发生的资产整合

　　国内目前完全独立的乘用车整车生产企业仍有30多家，从汽车工业长远发展来看，这些目前还处于独立的汽车企业必定会成为国内大型汽车集团的一员；而从国内大型汽车企业集团求发展的角度来说，找到了好的兼并重组对象，也就掌握了未来竞争的先机，为进一步做大做强提供了保障。所以，中国汽车工业的兼并重组不可避免，未来一段时间之后，必定会形成几家汽车公司的“寡头”竞争格局。

　　长丰汽车(600991.SH)：公司是健全的国内专业四驱型越野车生产体系，包括生产、研发、零部件、技术合作和拥有军工背景的销售系统，都为SUV的发展提供了良好的基础。长丰在SUV行业的发展也非常适合与国内缺乏SUV车型布局的厂家进行资源互补。目前，集团控股和参股的公司有11家子公司和1家分公司，拥有总资产超过68亿元，员工6300多人。长丰作为三菱的技术合作伙伴，以技术转让的方式在生产帕杰罗的V73系列越野车，但是长丰的营销能力一般，所以该车型销售状况并不是十分理想，期待有被重组的预期。

　　金龙汽车(600686.SH): 2007年业绩超越预期，2008年一季度增速放缓。市场预期强烈的三龙整合——直接持股苏州金龙、增加大金龙的持股比例，由于公司董事会的改选，预期有所推后，公司治理依然为当务之急。在新领导班子上任后，金龙面临的重要问题是：对旗下复杂的股权结构进行整合；对三龙各自为战的经营现状进行整合。预计，新领导班子将有较强动力进行整合，金龙新一轮整合大幕可能即将拉开。

　　军工板块，重组吹响集结号

　　今年以来，主题投资大行其道，而军工股重组受到政策支持，不断有实质性重组消息出台，将推动军工股反复走强。

　　2007年以来，国家不断出台政策大力推动军工企业的改革，这为军工重组、资产注入提供了强大推动力，军工集团内优质资产进入上市公司已经成为未来发展的趋势。而二级市场上，11大军工集团中的“兵装系”目前整合的步伐明显滞后，在其他军工巨头纷纷展开资本运作的示范效应下，其潜在的整合风暴随时有望爆发。

　　目前航空、航天业的整合为军工板块的前景拉开了无限的想象空间。继中兵光电(600435.SH)后，又一家军工股的资产重组取得实质性进展。航天科技(000901.SZ)公告称，拟向控股股东航天三院定向增发，购买其所持优质资产。6月3日航天科技复牌后全日封死涨停，仅成交37.73万股，走势更是强于前几天复牌的中兵光电。受此影响，当日航天军工板块走势较强，包括航天长峰(600855.SH)和北方国际(000065.SZ)涨停报收，航天电器、中国嘉陵、北方股份和贵航股份的涨幅也超过5%。而当日上涨指数略跌22点，跌0.65%。

　　可见，今年军工板块的投资价值主要有两个看点：大飞机项目和卫星运用，值得关注的个股有基于大飞机项目平台的西飞国际以及定位于整个卫星运用平台的中国卫星(600118.SH)。

　　因此，军工板块今年关注的投资机会主要是有业绩支撑的、未来资产注入预期比较大的龙头品种。航空、航天这块例如像西飞国际、中国卫星、成发科技(600391.SH)等都是业绩支撑和资产注入预期都比较好的上市公司。

　　火箭股份(600879.SH)：2007年国家有关部门相继出台了一系列关于军工企业股份制改造的政策，这为公司进一步整合控股股东下属相关资源提供了政策依据。公司是实现军工企业股份制改造的良好平台，公司将抓住一切有利时机实现做强做大的目标。大股东持续的资产注入迹象明显，未来还有可能进一步注入优质资产。面对业绩优良且注资明确的成长蓝筹股，火箭股份已经引起了机构的高度关注。

　　*ST昌河(600372.SH)：2007年6月26日，*ST昌河发布公告称，昌河航空所持有的昌河股份293446987股国有法人股(占公司股本总额的71.57%)无偿行政划转给中航科工。伴随着中国大飞机项目的开始实施，中航一集团和中航二集团的整合开始被人们所关注， *ST昌河的汽车资产目前主要由中航科工所控制，在国资委和国防科工委推进央企和军企重组背景下，中航科工一直试图整合内部资源，*ST昌河后市被大股东重组的预期强烈。

　　军工资产整合发展图

　　钢铁板块：重组铸造坚固长城

　　进入21 世纪以来，国际钢铁产业的集中度日益增加，巨型化竞争时代正式拉开序幕。近20 年来，全球最大的5 家钢铁企业所占世界粗钢总产量的份额(CR5)稳步上升，进入2001 年以后更是明显加速，2006 年已经达到19.1%。而中国钢铁产业面临着重大的挑战。

　　在政府主导推动下，国内钢铁行业的重组兼并早在上世纪末就已风生水起，1997 年邯钢兼并舞钢，1998年宝钢重组上海冶金(即上钢)和梅钢。然而此后却一度停滞不前，直到2005 年才又渐入佳境。政府在不同场合都表明了支持和鼓励钢铁企业战略重组的立场，企业层面的实质性重组逐渐升温，2006 年唐钢、宣钢和承钢合并成立新唐钢集团，2007 年宝钢收购八一钢铁，加上策划中的济钢和莱钢合并组建山东钢铁集团、酝酿中的首唐联合、洽谈中的宝钢合并沙钢等重头戏，种种迹象表明国内钢铁业的整合重组已进入全面加速期。

　　目前，国内钢铁业的重组并购主要呈现出三大趋势：第一，在重组对象的选择上，市场与资源成为最重要的考核指标，拥有丰富铁矿石资源或在区域市场独领风骚的钢企成为各大巨头争抢的“香饽饽”。第二，秉承国际钢铁业从区域内重组向全球化重组过渡的发展思路，国内钢铁业跨省市、跨地区的兼并整合正悄然提速。第三，早期的以鞍本集团为代表的松散型联合逐渐被资本和产权层面的实质性重组所替代。而目前钢铁行业的重组主要还是在集团层面进行，但随着整体上市的稳步推进，可以预计，以股份公司为主体的并购将越来越多，资本市场的重要性也将日益凸现。

　　因此，龙头公司在这一轮供给型景气周期中拥有的重新分享行业利润的投资机会。同时，作为行业龙头公司经过多年的发展及战略部署，其拥有的平滑行业周期能力以及在未来钢铁业整合中拥有的并购整合机会。

　　宝钢股份(600019.SH)：公司是国内钢铁行业当之无愧的龙头，在全球钢铁企业排名中位居前茅。整体上市后，公司已经具备了2000万吨级的粗钢生产能力，形成了普碳钢、不锈钢、特钢三大钢铁产品制造体系。在近两年钢铁行业景气周期及重组并购大潮中占据主导地位，靠自身扩张及外延收购产能不断增加，2012 年计划形成年产5000 万吨以上的超大型钢铁集团。随着央企整合投资主题近期不断受到市场关注，宝钢股份作为钢铁行业整合重组龙头，应成为市场超级主力资金重点关注对象。

　　武钢股份(600005.SH)：武钢在硅钢领域的王者地位难以动摇。未来三年中国电网的巨额投资将以25%以上增速推进(平均每年投资在4000亿元以上)，将给取向硅钢带来不断扩大的市场。随着二冷轧的达产，公司高端产品比例显著提高，产品结构稳步提升。公司正在收购集团配套资产以完善产业链，未来盈利水平将进一步提高。同时，公司刚刚上调明年一季度产品价格，受益于产能的释放和价格的上涨，公司业绩将保持高速增长。

　　部分钢铁下游行业固定资产投资增速

　　电力板块：重组点亮希望之灯

　　在《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，国资委指出国有经济要对电网电力等七大行业保持绝对控制力，鼓励电力企业做资产重组，目前最大水电公司长江电力的整体上市已经在进行中。

　　在政策倡导的35家A类核心央企整合的主力中，电力/电网共有9家，占比近26%。另外，电力行业在国民经济中具有重要地位，所属的央企旗下A 股上市公司众多，资产结构复杂，整合意愿强烈，值得挖掘的机会也较多。

　　作为具有稳定现金流的公用事业类行业，电力行业通常以稳健而著称，相应的上市公司股票具有一定的防御性。然而，在我国，电力是一个处在政府行政力量控制之下的行业。目前电力系统内，电力定价和电力输送等中下游阶段均未市场化。而且我国电力A股大多具有“小上市公司，大集团背景”的特性，在目前大股东借助资本市场发展壮大的背景下，电力集团有通过注入资产到上市公司融得资金进行滚动开发的动力，从而使得A股电力公司大多具有高速外延式扩张，这也给相应的股票带来了进攻性。

　　在2006、2007电力产能扩张的高峰期中，新建项目大多由集团来进行，并且这两年新投产机组大多为30万千瓦以上的高盈利机组，大部分机组仍在上市公司之外，这为未来的资产收购提供资源。例如国电集团承诺通过资产购并、重组，将集团优良经营性资产注入上市公司，同时也将会促进上市公司制定股权激励计划。

　　国投电力(600886.SH)：国投电力是国投公司电力业务唯一的国内资本运作平台，将通过不断把优质电力资产注入国投电力的方式支持公司持续快速发展，并将通过国投电力这一平台实现做大做强电力业务的发展目标。国家开发投资公司通过重组实现国投电力上市，就是为了积极对电力板块资产进行重组整合，灵活运用资本市场的资金优势、体制优势，做大做强电力产业，在未来竞争中取得主动地位。

　　桂冠电力(600236.SH)：公司具有水电资源优势。公司负责开发的广西红水河流域是我国十三大水电基地之一，在未来的电力市场竞争中没有竞争压力，具有资源优势。作为大唐集团水电整合的平台，增长潜力巨大。大唐集团在股改时承诺以桂冠电力作为广西水电整合的平台，岩滩121万千瓦装机资产注入正在运作中，龙滩630万千瓦装机逐步投产后也将陆续注入。

　　由于重组题材蕴藏着极大的投资机会，能使一个绩差或绩平公司脱变成一个比较好的公司，从而拉动股价的暴涨。这造成投资者纷纷寻找下一只都市股份或沪东重机，寻找那些可能重组的股票。但投资重组预期股票的风险也是不言而喻的，市面上小道消息满天飞，重组预期往往是机会与陷阱并存。