防御7大利器(7)

　　防御利器之枪——医药板块

　　文/本刊记者 罗瑜

　　体制改革带动行业复苏

　　2007年，在医药行业大趋势回暖的形势下，医药类上市公司同样出现盈利的激增，利润总额占收入的比例达到6年来最高，盈利情况极其良好，利润总额中投资收益所占比重大幅上扬，2007年，超过25%的利润总额来源于投资收益。

　　2008年前2月收入和利润总额呈现加速上扬的态势，反映了2007年的“好光景”在2008年初得到延续且加强。根据中经网的数据显示，2008年1～2月医药经营形势继续向好。行业营业收入、营业利润和利润总额同比分别增长了30%、67%和51%。从数据上看，营业收入和营业利润环比仍保持增长，利润总额稍有回落。随着2008年证券市场的波动，投资收益占比还有下降的可能。医药上市公司投资收益2008年一季度绝对数值仍在上升，但同比增幅明显下降，而投资收益占利润总额比例则同比下降。这是因为一季度随着证券市场的低迷，医药上市公司投资收益也“殃及池鱼”。

　　医药行业全面复苏关键在于国家体制改革的扶持。2008年国家将继续推行医疗卫生体制改革，政府投入832亿元，重点向农村和基层倾斜。国有大型普药类企业未来前景广阔、责任重大。政府已经认识到了大型国有医药企业在中国医药行业中的重要地位，国家对医药工业的扶持会增加。到2010年在全国初步建立基本医疗卫生制度框架，到2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。

　　可见，新医改方案是一个全方位的医改框架，它将从上而下全面影响医药行业。从政府层面，将加大对医药行业的投入，理顺医药行业产业链中的关系，恢复医院在医药产业链中的 “公益”性质；从企业层面，将分享更大的蛋糕；从个人层面，将能有基本的医疗覆盖，获得基本的医疗服务。医药行业将在背负诟病多年后借助医改获得新生，业绩预期增长可见。

　　2003～2008年医药行业前2个月盈利数据分析

　　彰显防守兼备的特征

　　医药行业的特征和运行趋势看，兼具了防御性和成长性的特点，在宏观经济不确定形势中应该是不错的行业投资选择。年初以来虽然大盘有大幅回落，但在确定性的盈利增长支持下，医药板块的走势表现相对而言比较稳定，具体公司走势分化，优质公司表现了相当好的防御性。

　　展望未来两年的经济运行，在新医改背景下仍然会维持较高景气度，但同时投资者应该注意到医药板块当前的一些投资特征：1、估值水平偏高，特别是值得长期投资的优质品种估值都在高位。2、二级市场流动性不足，医药板块占市场市值比例只有 1.7%，换手率也低于市场，对于大的投资者来说缺乏足够的运作空间，短期套利成本高；3、医药企业普遍规模较小，在变革的环境中经营波动较大，给投资时点把握带来难度。

　　因此，在成长性比较明确的情况下，行业估值虽高但具备安全边际，投资者可以作为长期防御性配置。例如优质的股票恒瑞医药、国药股份、康缘药业等虽然估值较高，但通过自身优势和努力可以获得超常规发展，长期看仍然具备很好投资价值。而相比之下，优质品牌型药厂同仁堂、云南白药前期股价调整较大，但短期业绩表现平淡，公司层面也未表露出更为积极的信号，投资者需要耐心等待管理体制的转变。

　　此外，灾后重建会大大拉动对医药产品的需求，而今年医药行业景气程度较高，应该有一定的中期投资机会。灾后重建会带来抗感染、伤科药、止血药、疫苗、提高免疫力等药品和医用耗材的需求，进一步拉动行业指数创出新高。因此，对于投资者而言，二季度医药行业精选个股配置，重点强调行业配置价值，而非进攻性品种。

　　资料来源：中经网

　　近一年以来，每一次医药行业的投资波动，都于医改的预期有着深入的联系。伴随着政策的深入，相关受益企业将获得额外的增长受益，这一部分企业，给出了未来投资布局方向。

　　医改政策推动下相关受益公司

　　资料来源：财富证券

　　1、关注原料药上涨机会

　　由于日益严重的环保压力造成企业成本升高，从而导致一批大宗原料药企业被迫停产或者关闭。全球性的需求增长在2007年下半年开始释放，从而导致了2007年下半年开始的VA、VE等大宗原料药价格持续上涨并维持高位。相应的投资机会也伴随着原料药的上涨而出现。由于脂溶性维生素的技术壁垒较高，新的产能不易短期出现，从而有利于继续维持高位，如VA和VE等。

　　新和成(002001.SZ): 由于受益于主要产品维生素E、维生素A、维生素H等大幅度的价格上涨，公司2008年一季度实现营业总收入8.18亿元，净利润2.51亿元，基本每股收益0.73元，分别较全年同期增长118.69%，320220.09%，364900.00%。由于主要产品维生素E、维生素A的价格大幅度提价发生在2008年2月份，因此自2008年一季度开始，公司的毛利率水平、销售收入、净利润得到了大幅度提高，其中毛利率自2007年一季度的最低点12.3%上升到2008年一季度的52.9%，公司业绩进入快速增长期。不过，维生素原料药价格波动性大，公司业绩对价格高度敏感，应该注意风险。

　　2、中药板块业绩出色

　　现代中药由于执行国际标准，在西医理念盛行的当下也越来越为医生所接受，在学术化营销策略的推动下，部分现代中药的销售像西药一样出现了爆发性增长。代表企业有康缘药业、天士力、千金药业和S三九。品牌中药相比现代中药出现爆发性增长的机会较小，但板块内一些公司抓住了国内消费升级的机遇，使产品从中心向两翼突围，发展快速消费品，给企业增加了利润增长点，代表企业如云南白药(000538.SZ)。

　　云南白药(000538.SZ)：公司2008年一季度并没有维持07年四季度的快速增长势头，回归到平稳增长态势。根据公司一季度报告，公司营业收入同比增长32%，营业成本同比增长34%，营业费用同比增长41%，成本和费用的上升快于营业收入的上升，反映了原材料成本上升和市场竞争激烈的经营情况。公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，"云南白药"为注册商标，公司的盈利能力能够得到有效保障。

　　“双手擎天”，双手擎天是双节棍使用最多的姿势，攻击和防守都适合。上挑下砸、左拦右格、劈打搅扫、进退攻守，均较胜于其它姿势。而酒类板块一方面在消费趋旺的同时,政策方面的利好也使得酒类股受益良多，另一方面作为收藏增值佳品，酒类也具有价值，不愧为攻守兼具的板块。