赵雪桂 李 君 国信证券

　　汽车及零部件--

　　汽车业三条投资主线：轿车整车、客车、零部件

　　我们建立了汽车行业周期波动的研究框架，并对2008年国内各细分行业所处周期进行讨论：轿车：增长与分化，建议买入车型谱系偏向中高端的公司，回避"底部资产"(微车等)过于庞大的公司。客车：稳定的持续增长，最具非周期性特征，出口加速。轿车零部件：投资高集中度公司，福耀玻璃，靠规模领先获得高占有率;威孚高科，靠技术领先获得高占有率。重卡：把握交易性机会，高位离场。

　　2008年，从投资的可持续性角度，由长至短的三条投资主线是：零部件(福耀玻璃、威孚高科)客车(宇通、金龙、江铃)轿车整车(一汽轿车、一汽夏利)。需要指出，逆转上述次序，则意味着爆发力由强至弱。上述组合构成了2008年国信汽车股的最终配置。

　　于 军 谢从军 中信证券

　　交通及物流(路桥、铁路、港口)--

　　铁路变革加速 航运高位运行

　　总体来看，2008年重点推荐大秦铁路，航运要配置中海发展、中远航运、中国远洋和长航油运等4只绩优股。公路将是阶段性的估值洼地投资机会。港口行业因为整体估值较高，其龙头公司上港集团享受了较高的估值溢价，维持行业"中性"投资评级，但是重点推荐天津港，关注盐田港。

　　关注铁路行业发展中的投资机会。鉴于铁道部目前的债务规模和未来几年的巨额资本金需求，难以筹集足够的资本金，利用"存量换增量"的股权融资模式将加速推进。我国铁路处于黄金发展时期，行业和公司成长性良好，铁路跨越式发展将决定会有持续的资产注入，大秦铁路和广深铁路具有巨大的发展空间。

　　航运高位运行，2008年要配置绩优航运股。看好干散货市场，油运和集装箱运输市场短期难整体看好。航运市场的关键不在2008年，而是2009年的走势。航运业作为强周期性行业，行业景气过后的估值水平一直是隐忧。

　　港口行业平稳增长，费率提升将是股价催化剂。行业进入平稳增长阶段。中国港口业经历了近10年的高速增长，未来增速将逐渐放缓，集装箱港口吞吐量的增速将在18-20%之间，其中中小港口增速将快于大型港口。港口集团的未上市码头资产及其非经营性资产的盈利能力一般。港口装卸费率提升将是股价催化剂。未上市的大型港口将可能加速上市，目前尚未上市的大港主要有青岛港、广州港、宁波舟山、秦皇岛等等。

　　目前公路股的估值将趋于合理。据测算，如果假设各个线路的收入稳定增长和毛利率稳定，相关公司的DCF估值所对应的2008年动态PE在20-25倍之间。在基本面不变的情况下，公路股的估值有一定的理论上限。目前公路股的2008年动态市盈率在20倍左右，估值将趋于合理。可关注具有一些题材、收费主业稳定、以及治理结构较好的公路股。

　　郭亚凌 中信证券

　　机械设备--

　　技术进步驱动行业持续繁荣

　　2008年国内外需求依然旺盛，行业发展前景依然看好。根据中信证券宏观部的研究，2008年我国宏观经济依然乐观，预计全年GDP增速约在10.8%，固定资产投资增速仍可在25%左右。另外，由于国产设备的国际竞争力在快速提升，且出口对象主要为亚非拉等发展中国家，因此美国经济放缓和人民币快速升值对国产设备出口影响不大。综合内需和出口两市场，我们预计明年机械行业增速基本与2007年持平，难以有显著回落。

　　船舶制造、工程机械、机床等子行业仍保持较高增速。工程机械在国内旺盛需求和出口高增长的驱动下，预计2008年增速仍可在30%左右;全球造船业向我国转移趋势在2008年仍将延续，而高价船的逐步下水也将使我国船舶业的经济效益有望继续保持50%以上高增长;机床特别是数控机床持续高增长，技术升级的步伐在加快，预计2008年增速仍可保持30%左右。

　　维持"强于大市"和"超配"的投资建议。通过国际和国内比较，再考虑到我国机械行业的高速成长，我们认为机械龙头公司目前估值水平仍偏低，我们维持机械行业"强于大市"和"超配"的投资建议。

　　张良勇 招商证券

　　电子元器件--

　　淡化行业景气 关注个体成长

　　淡化行业景气，维持中性评级。半导体产业进入温和波动的变化格局，难以出现一轮大的景气周期来临推动行业爆发式增长的情形，加上我们认为对08年的预期仍存在下行风险，从基本面角度我们对电子行业持谨慎态度，建议淡化景气意识，维持对行业的中性投资评级。

　　把握估值比较与事件驱动下的阶段性投资机会，自下而上选择个股。尽管大行业股票已经历一轮较大的调整，电子行业的相对估值优势受到削弱，但是，在税改、3G、奥运、创业板等事件驱动下，小盘的电子股可能会有较为活跃的阶段。

　　我们自下而上，以产业转移的真正受益者和产品结构升级能力为出发点，构建了一个电子股小盘组合，包括：生益科技、大族激光、长电科技、华微电子、航天电器、莱宝高科、中环股份、顺络电子。

　　陈亮 国泰君安

　　IT及通信业--

　　电信运营业：行业重组缔造价值

　　通信设备业：盈利前景明晰延展

　　电信运营商：移动运营商中，我们给予中国移动"增持"评级，其积极的经营拓展及保守的财务处理确保了延展的盈利曲线。中国联通亦受益于移动运营的黄金岁月、但其因费用率下降推动盈利改善的历程已接近尾声、电信重组格局是其未来价值的决定性因素，给予估值偏低的联通红筹"谨慎增持"评级、较红筹溢价已达80%的联通A股"中性"评级。固网运营商中，未来一年的投资机会在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，我们给予在重组中具有安全前景及优良资产质量的中国电信以"增持"评级，给予在重组中战略位置仍具有不确定性和资产业务质量偏弱的网通 "谨慎增持"评级。

　　通讯设备商：在经历了2007年的复苏增长后，2008年增长的脚步更加明确而且持续。我们看好收入增长明朗、费用率即将因规模效应而出现下降的主系统设备行业中的中兴通讯，看好需求饱满、盈利快速增长的光纤光缆行业中的中天科技和亨通光电，看好处于成长初期的电信运维行业的中通服和国脉科技，看好在网络优化行业中具有优势地位且估值具有足够安全边际的京信通信。

　　姚伟 国泰君安

　　公用事业(水务、燃气、环保)--

　　公用事业：等待否极泰来

　　当前通胀周期中，电力等公用事业因受政府对产品价格的管制，无法及时转移上游成本的快速增加而普遍面临压力。好在经济高速增长对公用事业需求持续增加，通过外延扩张和产业升级，相关行业仍实现可以接受的盈利增长。其中，优质公司仍可借助多种手段实现朝平均水平的成长。

　　电煤价格仍呈现高位震荡总体缓升的态势，仍预期07、08年电煤价格总体涨幅不会明显超出通胀水平，而随着通胀压力的阶段性缓解第三次煤电联动有望在08年二季度出台，有效缓解燃料成本的压力。

　　总体看行业利润率和利润的走好概率大，可重点关注龙头水电公司和有大规模相关资产注入的上市公司;另可根据电价调整时机增持可典型受益于行业景气提升的龙头火电公司--金山股份、长江电力、华能国际、国电电力和粤电力等。

　　赵雪芹 中信证券

　　社会服务业(景点、酒店、餐饮、旅游)--

　　驾驭奥运世博东风 分享消费升级盛宴

　　GDP高速增长及奥运世博赛事将使旅游行业比GDP增速更快。根据十一五规划，到2020年中国GDP增长率约6.8%，我们测算旅游行业增速将每年超出GDP增速 3-5个百分点，在2020年前将保持13.08%的复合增长率;未来3-5年保持17%以上的增长。

　　目前，中国旅游尚处于启动阶段，观光游是主要消费模式，部分先富起来的居民将率先进入休闲游和度假游阶段。景区子行业具有资源垄断优势，整体进入盈利丰收期;旅行社子行业毛利率整体触底回升，行业龙头公司业绩回升突出;酒店和餐饮子行业景气度继续提升，行业龙头公司和奥运受益公司值得关注。

　　重点关注的上市公司：三特索道、黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、丽江旅游：资源垄断优势突出，票价有望上涨;中青旅：管理团队优秀，产业链日趋完善，行业龙头地位加强，受益于奥运;锦江酒店：酒店行业龙头，期待管理层激励;首旅股份：受益于奥运，集团资产注入预期明确;九龙山：休闲度假地产开始出售，旅游项目值得期待。

　　谭晓雨 国泰君安

　　传媒影视文化--

　　奥运驱动与整体上市 掀传媒行业市值扩张高潮

　　宏观经济稳健增长、内需拉动和奥运会的召开是2008年传媒行业继续强劲增长的重要驱动力。预计2008年广告市场增幅超出往年复合增幅;互联网、电视广播、户外媒体的增长预计最为强劲，报纸杂志平面纸媒广告收入增速继续放缓;电影业已然复苏，正处于上升通道的起点。

　　国家产业政策继续对传媒业进行大力扶持。传统媒体的体制和机制改革、产业链的理顺推动组织与盈利模式的重构与创新，其中新闻出版行业的改制力度和资本化进展令人振奋。互联网新媒体仍然是中国传媒业效率与活力最盛、创富效应最显著的领域。"三高"与"三低"受众在互联网与电视广播媒体之间的选择与流连隐现互联网与电视媒体未来终将一决高下。

　　新年前后相继出台的《互联网视听节目服务管理规定》和《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》，明确了鼓励广电、电信在增值领域相互准入的政策，"三网合一"将使IPTV、数字电视、网络视频等主要融合业务领域迎来重大的发展机遇。运营商、内容提供商、设备制造商在此政策指引下的排兵布局必将成为行业焦点。

　　传媒业主要上市公司方面，目前已公告2007年业绩预增的公司包括广电网络、新华传媒、电广传媒、东方明珠等。投资收益固然是上市公司业绩提高的重要因素，但来自注资重组的外延式利润爆发性增长显然更具持续性和代表性。由于传媒行业属性较为特殊，其注资行为往往并非一蹴而就。预计注资重组、整体上市仍将是传媒业上市公司未来业绩提升的主要推动因素。建议投资者采取守株待兔的策略获取其中的投资机会。