08年度策略：最牛证券分析师预测牛市下半场(2)

　　李追阳 中信证券

　　有色金属--

　　金属价格有望维持历史高位甚至继续走高

　　金属价格趋势对行业景气度具有非常重要的影响，未来价格能否维持在高位甚至进一步上升，还是上升的趋势已经扭转，这是我们最为关注的问题之一。我们的观点是：基本金属价格在2006年-2007年初先后创历史新高后，价格回落主要是受到美国等西方国家经济放缓等周期性因素的冲击;而新兴市场消费需求的崛起和供应面临的长期瓶颈依然存在，在周期性因素减弱甚至西方经济再次加速的情况下，金属价格有望维持在历史高位甚至继续走高。

　　近期，受中国、南非等国电力短缺和气候因素影响，铝、铜、贵金属等商品的产量已经受到冲击，产量受损的持续性是否会改变市场对2008年供求关系的预期，将是决定金属价格趋势的根本因素之一。目前，市场的焦点更多地集中在：美国经济衰退的风险、2008年产量的增长将导致大多数金属出现过剩等预期上。然而，如果中国、南非等国产量受损持续，使得市场的焦点集中到供应面，引发市场对于2008年某些金属供求关系的重新评估，若从此前普遍的过剩转变成基本平衡甚至短缺，将对价格趋势形成很大的冲击。结合目前主要金属品种的低库存以及通胀预期，我们对铜、锡、铝的价格趋势较为乐观。同时，基于对美国经济前景的担忧增强、美联储继续减息的预期以及黄金投资需求的增加等因素，我们对黄金价格趋势依然乐观。

　　维持行业"强于大市"评级：可能影响有色板块表现的积极因素主要包括并购浪潮升温、供应中断因素引发的供需关系重新评估以及西方经济的再次加速等，我们看好黄金、铜、锡、铝等子行业的表现。

　　潘建平 中信证券

　　建工建材--

　　捕捉变与不变中的投资机会

　　我们认为目前的宏观调控只是对可能形成未来过剩产能和出口压力的工业行业投资有较大压力，而对基于内需的基建(政府主导下的投资占主导)和房地产领域(此两领域是形成对建筑、建材行业产品和服务需求的主要来源)的投资影响不大，这两方面的投资需求旺盛势头有望得以延续，从而将直接引致建筑、建材行业的景气继续维持高位。

　　就细分行业而言，水泥行业(区域水泥龙头)中期内将较大程度受益于中国南方雪灾的灾后重建，长期看点则是全国性产能淘汰及整合加速。玻璃行业的主要看点则是节能减排题材的不断深化及上下游一体化带来的竞争力提升。建筑行业(大型建筑央企)中期看点是管理水平的改善带来的管理费用率持续下降，长期看点是和国际巨头的差距逐渐缩小，综合工程服务(一体化)能力不断提升。专业工业工程领域由于公司间个性大于共性，我们建议关注所服务行业景气向好、发展空间大、市场竞争格局呈现寡头垄断的细分领域的龙头公司。

　　在上述主题下，我们重点推荐中国中铁、海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、南玻A及中材国际等。

　　李伟奇 国金证券

　　金融服务--

　　金融业主旋律：综合性经营+完全竞争

　　从中长期看，我们认为，金融业面临的两个主旋律是综合性经营和完全竞争。

　　综合性经营目前已经初见端倪：各子金融业态的相互参股、金融集团的综合性经营、金融业务的相互渗透和相互影响、金融市场体系的不断完善和壮大。综合性经营是各子金融业态共同面临的机遇和挑战，我们相信金融业的投资或研究视野会逐步建立在"大金融"的框架下。

　　目前金融业的竞争处于半垄断状态，主要表现在金融行业中的价格竞争未完全放开：银行业中的贷款利率下限和存款利率上限的管理、保险业中的保费利率的下限管理等。我们认为，利率市场化是大势所趋，在价格完全竞争的状态下，战略、管理以及成本控制等对于金融公司盈利状况的作用会越来越明显。金融业的垄断利润的丧失也是各金融公司面临的机遇和挑战。

　　在这样背景下，我们看好具有战略领先、管理优势、品牌优势和成本优势的金融公司。银行业中，我们认为具有如此优势的是工行、建行、招行、兴业和民生;保险业中，我们看好中国人寿和中国平安;证券业中，我们看好中信证券。

　　张 宇 国泰君安

　　房地产--

　　房地产将持续长期景气

　　房地产长期景气将持续，上世纪六七十年代大婴儿潮，八十年代小婴儿潮及城市化进程构成房地产的真实消费基础，人民币升值、财富效应等使得房地产成为良好的投资标的。

　　但短期内因为房价上涨过快使得居民购买力需要时间消化，政府加大房地产公司贷款和再融资紧缩力度、逐渐增强保障性住房的土地供应和投资开发力度、加大闲置土地清理力度等一系列调控政策，不同程度地增加了消费者和开发商的观望气氛，成交量明显下降，房价涨幅调整。

　　政策和市场调整压力将导致行业集中速度加快的行业趋势越来越明显，拥有土地、资金、品牌、管理等竞争优势的大中型开发商将在市场中占有越来越高大的份额。

　　由于主流房地产上市公司2006年、2007年的商品房销售情况都非常好，这将为他们2007年、2008年保持业绩高增长打下非常好的基础，预计A股主流的一二线房地产上市公司2008年、2009年净利润保持50%以上的增长没有问题。重点推荐中粮地产、华侨城A等实力央企股，上实发展、天鸿宝业、北京城建、华发股份等地方实力企业，也可关注冠城大通、深振业、泛海建设等二线蓝筹地产。

　　马晓立 中信证券

　　航空运输--

　　分享行业景气的盛宴

　　良好的宏观基本面、消费升级以及奥运会、世博会等即将召开，中国航空业正处于强劲的行业成长期，预测2006-2010年均周转量增速达到15.5%，明显超过运力供给的年均增长率(低于14%)。运力供不应求将推动客座率的持续上升和票价的坚挺，由此导致航空公司盈利出现反转并快速增长，人民币加速升值更为其带来大量汇兑损益。预测2008年行业的主业盈利增长将达50%以上，2009年-2010年超过30%。此外，备受市场关注的行业重组预期依然存在。我们维持航空运输业"强于大市"的投资评级，主要风险在于油价超预期上涨和突发事件。

　　机场同样能分享航空业快速增长的蛋糕，但目前估值并不低，我们暂时维持机场行业"中性"的投资评级。随着市场趋于谨慎，我们认为机场这一前景明朗、业绩增长稳定、防御性较强的板块值得投资者重点关注。