南京证券2007年下半年投资策略研讨会下午实录(3)

　　主持人：感谢您的演讲，谈总讲的非常详尽，大家如果有什么问题，现在可以提问。

　　提问：您好，我问一个问题，南方基金今年上半年，成为天津泰达的重仓基金，我想请您谈谈泰达这个股票。

　　谈建强：你观察的很仔细，泰达是我们南方重仓的一个股票，但不是我们基金投资的，我们没有投资这个股票，这个方面，我没有买这个股票的经理理解的更深刻，但是我认为，泰达有可能成为天津市政府控股的一个上市公司，天津的商业银行都会有这样的资产注入预期或者机会，就像我前面提到的，对这个公司投资还是需要看到他的业绩的实实在在的增长，我们其他基金对他是有一定把握，但是我对他的理解不是很深刻，我觉得，投资他的理由是，从他的金融控股的上升空间考虑的，另外一个，我觉得，很多天津板块里面肯定会出现一些龙头企业，只是我们需要一点时间观察，好公司的出现，你多等待一点时间也是值得的。

　　主持人：如果没有问题的话，我们再次以热烈的掌声感谢我们的谈总。

　　最后为我们演讲的嘉宾是许春茂先生，他也是担任光大保德信红利基金经理，现在我们有请许春茂先生。大家欢迎。

　　许春茂：因为我的PPT准备的是三块，一个是经济，另外一个也是想和大家交流的，H股封闭基金，前面几位嘉宾都说得很好了，我也不多说了，还有一个是思想策略，刚才谈总也做了非常好的解释，我觉得基本上所有的大部分观点我们差不多的。时间也是比较紧张，我就简单的交流一下我们目前的看法，因为很多的投资人，这个时候绝对有一点疑惑的，最近的调整幅度也是比较大一点。

　　分析这一轮牛市，市值增加了十万多亿，指数也翻了好几倍，我们现在和当时比，我们现在是在青藏高原上，这个时候，大家往下看，会觉得比较担心，往上看，不知道看什么，在1000点的时候，中国股市是严重低估了的，04年开始的调整，是因为出现了一个过热，国家很快出了比较刚性的调控政策，导致了很多的行业增长出现了波动，对市场的打击也比较大，所以04年的时候因为这几个原因也出现了波动。当时很多的龙头企业收入增长了四五倍，但是股价没有动，中国股市在05年的时候，我们的股市是转了一个圈。所以05到06年从1000到2800点是一个很符合规律的，2800点是中国这个高速经济增长体应该有的一个表现，第二轮的推动是因为上市公司的利润高速增长，到明年来看，还会有25到30%的推动。1500点是送给你的，从2800点到现在，反映的是企业利润的高速增长。稳定增长的投资是高溢价，整个中国的经济和中国的企业还是会高增长的，因为中国股市肯定还是高溢价的，所以千万不要被泡沫论吓到，股市没有什么太大的问题，为什么现在的股市和01年的不一样，大家担心会出现01年的调整，我觉得不会，现在中国的市场和01年的市场完全不一样，沪深300的增长在未来几年是可以把握的。第二我们投资者的结构也不一样，所以A股不会有01年那样的调整。经过这么一段时间的增长调整以后，整个市场的估值水平已经下降到40多倍，大家知道，这段时间，30%的公司跌幅超过了40%，超过50%的公司有200多家，占了整个市场的10%左右，他们的市值很小。指数的波动跟以前比是小了点，指数肯定是到八千点，一万点，你看哪个国家的指数是倒着走的，指数是不会往下走的，指数不是我们考虑的问题，对我们投资有作用的基本上不会谁指数，更主要是你买了什么股票。

　　我们说做一个投资，大家要考虑什么因素，大家现在考虑的因素太多，前几天，上海的一帮朋友，我们说，衡量股市的冷热程度是茶馆的订座率，十个人在一起发言，有十个观点，有的说股市要调整，有的说中央要换届等等，我听了最后，我感到很纳闷，我说你做股票，到底根据什么做，你要考虑宏观经济、央行政策，领导层换届等等，你干脆别搞这个了，太痛苦了，胡锦涛考虑的东西你都要考虑了，这个太复杂了，影响股市基本上是三大类，长期通胀水平、经济增长和企业利润增长。

　　现在什么都涨，就是劳动力价格没有上涨，中国出现多么夸张的CPI，是不会出现的，这几年经济过热，CPI的警戒线也不过是4%，这个4%其实是一个低度曲线。

　　股票会涨，这个是没有任何疑问的东西，长期趋势肯定是涨，再加上考虑到大盘股回归等等，你最不要担心的就是指数，最稳定的投资是未来十年左右是指数基金。因为指数是肯定涨的。

　　中期因素，我们重点关注的是企业的利润和企业股指之间的关系，目前情况下，我们看好消费、看好地产等等，我们更喜欢的是自下而上，你要了解一下中国企业这几年的变化，很重要的情况是，随着这几年的资产管理，很多公司的价值已经得到一定的提升。

　　经过这么多年的发展，很多上市公司的资产是发生了很大的变化，所以我们为什么很关注隐性资产，中国企业经过这么多年的发展，随着资产的上涨，很多公司的帐面资产是远远低于实际资产的。所以说，我们的依据是企业利润，企业实际价值考虑，自下而上的考虑。如果你这样分析的话，你就不会被股市的波动困扰！

　　长期来看，好的公司肯定会得到好的发展，我说了曾经牛的一塌糊涂的股票，现在的跌幅都是在40%到50%，当然这个里面肯定有错杀，这一段时间，还是有一些好的股票在涨，80%的基金在指数没有创新高的时候，是在涨的。

　　简单的一句话，这几年不会出什么问题，个人投资者如果没有这些研究的话，你就去买基金好了。

　　我们的方法就是这样，从企业的角度，自上而下，自下而上的分析。市场的波动对我们来说没有什么意义，如果有钱的话就多买一点。

　　第三，是资金的供需和预期会改变股票短期的走势，这个层面对更多人来说是没有什么意义，因为这个很难分析。

　　从投资者角度来看，大家没有什么担心的，我们对中国经济和中国股市充满了信心，虽然我们觉得，05年06年这样的快速增长是不大可能了，那样的快速增长错过了就错过了，不会有了。

　　所以一个正常的投资思路是选择你所熟悉和了解的东西，选择良好的东西长期持有，中国现在有很多好的东西，我们讲到很多的行业，比如新兴消费品，因为消费是中国的一个短版，这个将来会慢慢的变成长版。商业、旅游等等，很奇怪的是，大家在南京可以仔细的研究一下南京的商业公司，南京的辐射面很广，消费的辐射也很广，南京的商业做的不错，南京诞生了中国最好的一个商业公司，直说从财务上说，就是苏宁电器，包括讲话的南京新百。这样的公司在身边，你可以好好的关注他，做股票不复杂，关注你身边的是最主要的。

　　比如南京的地产，我们就买了南京栖霞地产，听说天泓山庄已经卖到15000了，我相信这个公司面临一个挑战是如何做大做强，我们永远不要操太多的董事长操的心。

　　另外资源也是我们特别关注的，资源包括很多，土地、水、电，都是资源，大家可以关注一下中国的小资源。还有一种资源是隐性资源，比如苏州高新。

　　总结一下，如果说4000点是估值的高原，现在在高原上面，我们一定要寻找那些把我们带到珠穆朗玛峰的公司，不要再滑到地平线上去。如果你找到了这样的公司，你长期持有，大家根本就不用担心短期的波动。

　　主持人：非常感谢许总的发言，说的非常生动和精采，下面我们给大家十分钟的互动交流时间，大家有什么问题可以向我们许总提问，让我们以热烈的掌声感谢许总的发言。

　　今天所有的嘉宾演讲就结束了，最后我们有请南京证券副总裁李剑锋致闭幕词，大家欢迎。

　　李剑锋：尊敬的女士们先生们，尊敬的各位嘉宾，有种的感谢，在座的各位在百忙之中，光临我们这次策略研讨会，05年股权分置改革标志着中国资本市场进入了一个新的发展时期，宏观经济持续稳定发展，大股东、优质资产不断注入上市公司，人民币强烈升值预期，这些驱动资本市场发展内在的因素的存在，使我们有充分的理由鉴定的看好中国资本市场发展的未来前景，长期以来，我们习惯于以实体经济收入来衡量财政，随着全流通的实现，股票资产也成为衡量中国人财富的重要依据，随着中国资本市场日益的发展壮大，中国人的财富也会由此膨胀，如果我们看好中国经济的未来，就应该看好中国的资本市场，看好中国的资本市场，就应该坚信我们的财富不断增长，南京证券作为国内新锐券商，正由地方性券商向全国性的券商迈进，这个过程中，公司的发展，离不开宏观大环境，更离不开在座的每一位嘉宾的鼓励和支持，因此，我代表南京证券再次感谢各位的光临，同时也祝愿各位来宾充分分享资本市场发展所带来的红利，祝愿南京证券与中国资本市场共同发展，与在座的各位共同实现富裕的梦想，谢谢大家。

　　主持人：今天会议的所有议程结束，感谢大家今天的光临，今天的会议结束，谢谢大家！