如何看待持续缩量现象

　　自5.30以来，两市22个交易日日均成交2684亿元；最近5个交易日，日均成交降为2080.7亿元如何看待持续缩量现象？

　　北京首放

　　从成交量看，上证综指在摸高4335.96点后，其日成交量就逐步萎缩。自5.30提高印花税以来，两市22个交易日日均成交2684亿元，较前期3000亿元左右的日均成交量，下降了10%左右。即使在上证综指探底3404.15点之后，虽然迎来了11天的稳步爬升，但成交量始终没有有效放大。而在本周，更是有2个交易日两市合计成交不足2000亿元。最近5个交易日，日均成交降为2080.7亿元，较前期成交水平大幅缩水。我们认为，成交量的持续萎缩，预示着市场可能仍将进一步下寻支撑。

　　增量资金热情消退

　　本周二、周三的反弹和“5·30”暴跌后的反弹有类似之处，都是大幅急跌之后的报复性反弹。但是，和前次反弹相比，近日市场的成交量明显萎缩，而且呈现出递减的趋势。盘面上也明显缺乏有号召力的主流板块，从而流露出存量资金无心恋战、增量资金又不愿入场的状况。可以认为，资金推动的惯性已经开始减弱，而减弱的主要原因是赚钱效应的减小，市场缺乏持续的有号召力的热点板块、即便蓝筹股也只是在跌跌撞撞

　　存量资金难再活跃

　　同时，三方面因素使得存量资金难以继续活跃，也是成交量持续萎缩的重要原因。一是高位筹码锁定，当然也包括被动套牢；二是投资者趋向谨慎，缺乏买盘推动；三是由于交易印花税提高，在考虑交易成本情形下，部分投资者改变了频繁交易的习惯。

　　首先，不少筹码被高位锁定或被动套牢。事实上，沪深两市总成交量在4月和5月达到了相对高点。同时，据中证登记公司统计，4、5月份日开户数大多在20万以上。因此，我们不排除一部分新股民在开户入场之后，出现被动套牢的局面。当然，在大牛市格局下，基金、QFII、保险和券商等机构投资者，以及成熟个人投资者可能在投资策略和交易方式上，采取了买入持有的操作策略，基本不为市场的短期波动所左右。因此，这种高位筹码锁定一方面导致成交量萎缩，但也可能使市场缩量上涨，如今年“2·27”后，两市股指的碎步上扬就是很好的例证。

　　其次，在考虑交易风险和交易成本的前提下，投资者可能逐步趋向谨慎，也是导致成交量萎缩的原因之一。目前，两市大盘经过近两年持续上扬，在上证综指翻了两番的情形下，市场累积了丰厚的获利筹码，需要不断消化和磨损。同时，在宏观调控背景下，对上市公司业绩整体增长能否有效支持市场过高市盈率的疑虑，也成为部分投资者选择离场的原因。同时，发行特别国债、取消利息税和加息的预期，将可能有效控制流动性泛滥的局面，对

　　二次探底趋势已成

　　由于近期市场人气已经受到沉重打击，相当多的投资者对市场产生了畏惧心理，不敢大胆进场，采取了观望等待的操作策略。而这种观望情绪的扩散，决定了市场短期难以走强的格局。同时，投资者信心不会在短期内快速恢复，对于紧缩政策担心也制约了机构资金做多动力，这是目前市场不能持续上攻的最大因素。短期来看，两市大盘可能产生二次探底的走势。

　　虽然本周二和本周三出现强劲反弹走势，但昨天并没有延续，成交量的萎缩将促使两市大盘形成再次探底的趋势。但与此同时，中国股市的长期牛市格局也很难改变，对上市公司业绩增长的乐预观期，仍将封杀指数下跌空间。

　　在操作上，投资者对不同个股应该区别对待。对于有业绩支撑、成长性较好、具有行业垄断优势的蓝筹股，投资者可以继续持有；或者在“错杀”中逢低吸纳优质蓝筹股，进行中长期持有。而对于缺乏业绩支撑的题材股和亏损股，建议稳健型投资者坚决回避。