成长股推动牛市第一波

　　——机构持仓透视牛市主力军

　　西南证券 张刚

　　沪深两市上市公司已经完成了披露了2005年年报和2006年第一季度季报的披露工作，其中年报、季报中披露的前十大流通股股东持股增减变化成为了市场普遍关注的焦点。因为 这些信息会显露出前QFII、社保基金、企业年金、券商等机构在3月31日的持仓状况，和与2005年12月31日相比的增减情况，还有证券投资基金在也披露了第一季度投资组合。

　　由于大盘自去年6月份以来累计升幅已超过60%，我们发现，前期领涨品种的品种绝大部分属于高成长股。从3月底各类机构的持股情况进行汇总分析，成长型投资已成为各类机构谋求超额收益的重要策略，正是高成长股推动了牛市的第一波。

　　各类机构增仓忙

　　证券投资基金：表1和表2显示，今年第一季度基金投资股票的市值为1760.51亿元，略高于去年第四季度的1744.59亿元，增幅为0.91%，变动不大，而上证综合指数今年第一季度累计上涨了11.82%。从第一季度基金份额变化来看，可比的170只基金中，份额减少的有122只基金，其中股票型和混合型基金就达到104只。今年第一季度股票型和混合型基金股票持仓占净值的比例由去年第四季度的72.80%上升至77.49%，说明基金经理对第二季度市场继续看好。从前十大重仓股占市值的比重看，由去年第四季度的38.03%上升至今年第一季度的42.10%。总体看，在2006年第一季度市场持续上升的过程中，基金尽管遭遇了大量赎回，但仍保持较高的股票持仓比例，进一步提高持股集中度和持仓比重，显示基金对后势颇有信心。

　　社保基金：社保基金对市场的预期较为乐观，今年第一季度社保基金列入前十大流通股股东的持股市值合计为123.94亿元，比去年第四季度的79.30亿元增加了44.64亿元，增幅为56.29%。被新进的股票数量最多，是被减持数量的3倍多，也超过了被增持的数量，凸现其大举新进建仓的迹象。社保基金2006年将投放15%的资产到实业投资。这意味着可能至少有300亿元的巨额资金将投资到以银行为主的国企股IPO项目中。社保基金对证券市场的投资规模在今年还将进一步加大。

　　证券公司：证券公司今年第一季度投资股票的市值为159.60亿元，比去年第四季度的151.04亿元，增加了8.20亿元，增幅仅为5.67%，被新进的股票数量是被减持的近3倍，也是被增持的3倍多，新进建仓的势头很猛。

　　QFII：QFII今年第一季度投资股票的市值为183.95亿元人民币，比去年第四季度的104.05亿元提高了76.79%。按3月底QFII共计59.70亿美元的投资额度计算，被列入前十大流通股股东的104.05亿元人民币的额度的占获批投资额度的21.79%。QFII持股中，被减持的仅有9只，被增持和被新进的股票数量最多，凸现在人民币升值预期下强烈的入市意愿。

　　保险机构：今年第一季度保险资金投资于股票的额度达到70.87亿元，比去年第四季度的36.42亿元，增加34.45亿元，增幅高达94.59%。新进的股票数量最多，是增持的近2倍，占到所持股票的50%。第一季度大规模建仓的迹象十分明显。4月中国保监会主席吴定富透露，目前保险资金实际投资股票的比例只有1%，距离政策规定的5%上限还有空间，意味着保险资金仍会继续扩大投资股市的规模。

　　三类高增长行业受青睐

　　从机构投资者股票持仓市值最高前三名的行业看，机械设备被证券投资基金、社保基金、证券公司、企业年金、QFII看好，金属、非金属被证券投资基金、社保基金、QFII、证券公司、保险公司看好,交通运输被社保基金、QFII、保险看好，金融被证券投资基金、保险看好。其中机械设备、金融、金属非金属三个行业的持仓市值最高。金融、金属非金属、机械设备三个行业的市值比重分别为23.14%、22.70%、22.11%，而且几乎被各类机构一致看好。

　　机械设备类行业包含的子行业较多，行业景气度各有不同，需要根据上市公司具体情况进行分析，很难一概而论。被各类机构重仓持有的上市公司所属机械设备子行业主要包括交通运输设备制造业、电器机械及器材制造业、专用设备制造业。其中从事汽车及配件生产制造的公司占有较大比例。

　　金融行业中主要是银行类上市公司，年报、季报数据显示五家银行类上市公司的业绩均实现稳步增长的态势。其中，G招行计划发行H股。不过，4月底金融机构贷款基准利率上调，显示货币政策紧缩迹象，机构持股在第二季度或有变化。

　　金属非金属行业中，钢铁股尽管处于产能过剩的状况、属于被宏观调控的主要行业，但由于负面因素充分消化，市盈率偏低，仍被各类机构看好。而有色股则因国际市场价格飚升，更是在第一季度连续出现大幅上涨，预计机构投资者对其后势仍有较高的预期。

　　总体看，由于以保险、QFII、社保增幅较大，其重仓持有的股票值得重点关注。金属非金属、交通运输为三类机构共同持股的重点行业领域，而这些行业的主营业业务收益、净利润增幅均较高，说明机构对高成长的行业情有独钟。

　　表1 六类机构股票持仓状况和行业情况汇总

机构种类	所持股票数量	增持	减持	新进	持平	持仓市值最高的前三个行业
证券投资基金	237	83	90	61	3	机械设备	金融	金属非金属
社保基金	236	85	30	106	15	机械设备	交通运输	金属非金属
证券公司	272	40	48	124	60	医药	金属非金属	机械设备
QFII	170	80	9	62	19	金属非金属	交通运输	机械设备
企业年金	4	1	1	1	1	机械设备	信息技术
保险公司	84	23	9	42	10	金属非金属	金融	交通运输

　　重仓股成长性突出

　　各类机构一季度重仓的公司如下：

　　证券投资基金持股占流通A股比例最高的前十家公司为：苏宁电器、大商股份、G 海 工、贵州茅台、双汇发展、G 华侨城、G 金融街、G 张 裕、G 宝 钛、云南白药。

　　QFII持股占流通A股或B股比例最高的前十家公司为：G鞍钢、G海螺、G龙溪、青岛啤酒、燕京啤酒、G上港、G华菱、G兖煤、G天威、山东铝业。

　　社保基金持股占流通A股或B股比例最高的前十家公司：名称G格力、青岛啤酒、G宜华、南宁糖业、G皖通、云南白药、G综超、G卧龙、银座股份、G益佰。

　　企业年金持股的四家公司：东风汽车、G火箭、G宝胜、思源电气

　　社保基金持股占流通A股比例最高的前十家公司：哈药集团、哈飞股份、G武钢、浪潮软件、东方锅炉、健康元、重庆啤酒、G士兰微、苏福马、宁沪高速。

　　保险公司持股占流通A股比例最高的前十家公司：G格力、G华路、G新安、华胜天成、G华靖、G法拉、G天士力、G宝钢、三爱富、盐湖钾肥。

　　从以上各类机构高比例持有的51家上市公司看，普遍业绩优良、成长性突出。从今年第一季度的业绩看，51家公司中每股收益在0.05元以上有41家，多数公司业绩较好，最高的是贵州茅台的0.95元。仅有苏福马亏损，哈飞股份、浪潮软件、燕京啤酒三家公司处于微利状态。净资产收益率在2%以上的有36家，最高的为南宁糖业的15.40%。净利润同比实现增长的有37家，增幅在50%以上的有11家，最高的是南宁糖业的3271.43%。净利润同比出现下滑的公司有14家，下跌幅度最大的是G武钢，下降幅度达84.09%。净资产收益率同比实现增长的有28家，增幅在50%以上的有9家，最高的是南宁糖业，高达2861.31%。可见，多数公司业绩良好，具备高成长性有10家左右。

　　从分配能力上看，每股未分配利润在0.50元以上的有41家，最高的是贵州茅台的4.48元。每股资本公积金在1元以上的也有28家，最高的是大商股份的4.94元。约八成的公司具备高比例分配能力。每股未分配利润居前十名的公司见表2。

　　表2 今年第一季度每股未分配利润居前十名的公司

代码	名称	每股未分配利润 ( 元 )	每股资本公积金 ( 元 )	净资产收益率 (%)	净资产收益率增长率 (%)	每股收益 ( 元 )	净利润增长率 (%)
600519.SH	贵州茅台	4.48	3.91	8.11	-0.26	0.95	21.79
600583.SH	Ｇ海工	2.72	1.73	2.25	-25.65	0.14	-3.59
600594.SH	Ｇ益佰	2.66	3.01	0.84	3.99	0.06	13.85
600205.SH	山东铝业	2.49	0.72	8.29	15.95	0.44	43.10
600786.SH	东方锅炉	2.21	0.66	12.13	-42.00	0.55	8.12
002024.SZ	苏宁电器	1.66	0.38	2.89	55.46	0.10	121.03
000869.SZ	Ｇ张裕	1.64	1.67	7.49	27.57	0.37	37.98
600694.SH	大商股份	1.43	4.94	3.24	-9.63	0.27	17.73
002028.SZ	思源电气	1.39	1.44	2.60	8.74	0.11	28.44
600456.SH	Ｇ宝钛	1.37	1.63	9.70	128.25	0.42	185.34

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