证券市场已经边缘化 七大措施救股市于存亡之间(3)

　　三、股市低迷的负面影响

　　目前我国证券投资者已经达到4000万，股票价格的变动联系着千家万户。股市长期低迷，不但影响证券市场基本功能的发挥，还会通过财富效应影响消费的增长，甚至可能引发信用危机，带来政治的不稳定。

　　1、财富效应的丧失

　　根据消费的生命周期理论，消费者的消费水平是永久收入的函数，是由劳动收入(人力财富)和资本收入(金融财富)水平决定的。财富效应可以表示为下列公式：

　　C＝aWR＋cYL

　　注：C——即期消费支出；WR——消费者在某一时点所拥有的财富(资本收入)；　YL——劳动收入(人力财富)；a——财富的边际消费倾向；c——劳动收入的边际消费倾向

　　对于持有股票的公众来说，股票的价值构成其财富的重要部分。当股票价格上升并且人们预期这一变化将长期持续时，拥有股票的消费者因财富增加而增加消费支出；反之，当股票价格下跌并且人们预期这一变化将长期持续时，拥有股票的消费者因财富减少而减少消费支出。股市财富效应的大小受一国居民总资产中股票资产的比重及股票资产与当期收入比重等因素的影响。

　　目前我国经济结构中存在着投资和消费不合理的现象，投资率过高而消费率偏低。经济增长主要依靠投资需求拉动，粗放型的经济增长方式使得资源和环境压力空前加大。2003年我国GDP的增长占世界的3%，但却消耗了占世界40%的原煤，1／3的钢铁和1／2的水泥。投资和消费是国民收入分配中此消彼长的一对矛盾，我国投资率不断升高使消费率不断下降。2000—2003年，我国消费率分别为61.1%、59.8%、58.0%和55.4%，不仅低于世界平均水平，也分别低于低收入国家、中等收入国家和高收入国家平均水平。2000年世界平均消费率就已经达到75.3%，其中，低收入国家为77%，中等收入国家为74%，高收入国家为78%。2003年我国消费率只有55.4%，为改革开放以来的最低水平。国际著名经济学家钱纳里认为：在人均国内生产总值为1000美元左右时，消费率一般为61%。2003年我国人均GDP已超过1000美元，但我国的消费率仅为55.4%，比该指标低5.6个百分点。投资需求具有“名为当期需求、实为下期供给”的两重性，只是一种相对意义的“最终需求”，如果消费率长期偏低，没有和投资率形成合理的比例关系，就会使投资增长失去最终需求的支撑，加剧我国的生产过剩，进而引发新的通货紧缩。

　　股市的长期低迷将会通过财富效应抑制居民的消费增长，加剧消费率与投资率比例的不协调，影响我国经济持续协调健康发展。

　　2、信用环境恶化

　　目前我国居民储蓄存款余额已经超过11万亿元。而同期股市流通市值仅为1.2万亿元。实际上，我国股市最缺的不是资金，而是信心。今年以来，“国九条”未能真正落实与加快落实，不仅套住了整个市场，而且也套住了整个社会；它不仅严重损害了市场信誉与政府信誉，而且也使得我国股市的信用基础发生重大损害，信用环境出现严重恶化，这对我国股市的长远发展将产生重大的甚至难以估量的负面影响。

　　3、资源配置功能逐步丧失，边缘化趋势明显

　　大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。一是有利于完善社会主义市场经济体制，更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资。二是有利于国有经济的结构调整和战略性改组，加快非国有经济发展。三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。而股市低迷使得证券市场融资和资源配置功能等受到严重削弱，股市投资者逐渐远离股市，国内优质企业纷纷到海外上市融资，证券市场在经济生活中的地位日趋下降，“国九条”中对资本市场的战略定位逐渐被空心化。

　　4、有可能引发金融危机

　　货币市场和资本市场密切相关，货币市场危机会严重冲击资本市场，资本市场危机也必然会严重影响货币市场，直至引发金融危机。股市的长期低迷加大了证券市场的系统性风险，证券市场的风险可以通过“资金链”传染给商业银行，导致银行不良资产的增加。当这种金融风险大到一定程度，就有可能威胁到金融体系的稳定，甚至引发金融危机。目前我国银行不良贷款率很高，证券市场的风险一旦大面积直接或间接地传染给商业银行，后果不堪设想。

　　在一些国家和地区发生的金融危机中，证券市场都充当了一定的“催化剂”的作用，对整个金融系统形成了巨大的破坏力。美国上世纪二十年代末期发生的经济危机和1997年的东南亚金融风暴就是明显的例证。

　　5、产生的政治影响难以估量

　　目前我国深沪两市投资者开户数为7000万户，据估算，投资者达到4000万以上，即牵涉到4000万个以上的家庭。长期以来，股市不但没有给广大投资者带来相应的回报，还让他们蒙受了巨大的损失。上市公司肆意“圈钱”，侵害投资者利益的事件层出不穷。2001年下半年以来，每一次政策的“利好”，似乎都成为再次套牢投资者的“陷阱”，当前，中小投资者都有屡屡上当受骗的感觉。我们党来自于人民，植根于人民，服务于人民。党的全部任务和责任，就是为实现人民群众的根本利益而奋斗。“三个代表”提出“要实现好、维护好、发展好最广大人民群众的根本利益”，具体到证券市场上就是要维护好广大中小投资者的利益。股市的长期低迷已经使得绝大多数投资者损失惨重(3年平均亏损超过50%)，影响到他们的日常生活，民怨日益上升。继续低迷的股市将有可能动摇人民群众对党的向心力，影响到社会安定团结的政治局面。

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