证券市场已经边缘化 七大措施救股市于存亡之间

　　摘　要

　　1、当前股市持续低迷。三年来股指不断下滑，开户数大幅降低，成交额萎靡不振，市值大幅缩水，证券市场功能衰竭；广大投资者损失惨重。

　　2、造成股市现状的原因主要有：上市公司质量不高，市场存在过度投机，股票市场泡 沫过大，管理层监管职责错置，经济管理部门忽视了投资者根本利益的保护，投资者信心逐步丧失等。资本市场是市场经济中的最高形态，而我国资本市场恰恰是建立在市场经济未充分发育基础上的。

　　3、股市长期低迷带来众多负面影响。首先，影响证券市场基本功能的发挥；其次，通过财富效应抑制消费的增长，进而影响我国经济持续协调健康发展；第三，长此以往，有可能引发信用危机和金融危机；第四，持续低迷的股市将影响到社会安定团结的政治局面。

　　4、政府目前应该果断采取措施对股市进行干预，具体需要从以下几方面入手：一是提高宏观调控资本市场水平，建议成立金融委员会，协调重大的资本、货币和财政等政策。二是从混业经营需要出发，尽快着手研究成立统一各类监管机构的金融监管委员会，从分业监管转向混业监管，从机构监管转向产品监管。三是提高上市公司质量，完善法律法规，严惩违规者。四是改进股票发行制度，在实行询价制度的同时，对股票发行市盈率确立一定的参照标准。并逐步推动股票发行制度由核准制向注册制转变。五是降低印花税率，取消股息所得税，减轻证券经营机构税负。六是积极稳妥解决国有股减持和流通问题。七是尽快设立平准基金，运用市场手段调节股市供求，恢复投资者信心。

　　国元证券有限责任公司董事长　凤良志　博士

　　一、股市濒临危机

　　近几年，国内股市一直在“漫漫熊途”中阴跌不止，虽然期间利好消息不断，A股市场也曾出现过大幅上涨乃至“井喷”行情，但随后的结果均是不断回落探底，股市筹资金额、股票日均成交金额、股市总市值占GDP的比重、投资者开户数、交易印花税等多项指标都呈现下滑趋势。广大投资者损失惨重，市场人气锐减，怨气日升，股市已经到了危急存亡的关头。

　　1、股指不断下滑

　　自2001年6月14日上证综指形成2245高点以来，A股市场呈逐级下跌的走势；即使是宏观经济表现良好的2004年，上证综合指数(资讯 行情 论坛)跌幅也达到了16%。A股市场的重心在不断下移，每次探底都没有带来真正的逆转。

　　2、开户数大幅降低

　　市场的低迷必然伴随着投资者的损失，一个不能为投资者带来回报的市场又怎么会得到投资者的追捧？与以往股民开户踊跃形成鲜明对比的是，2001年以来，国内股票市场新开户的数量呈现出明显的下降趋势。

　　3、成交额萎靡不振

　　没有投资者积极参与的市场不可能成为交投活跃的市场。随着股票市场的持续低迷，虽然上市公司数量不断增加，但成交量却没有相应扩大。从2004年的成交量和市场指数对比可以看出，市场景气程度与成交量之间有着极强的相关性。市场不景气必然导致成交量的萎缩，而成交量的萎缩必然无法推动市场走好。萎靡不振的成交量面对日益扩大的股票供给，结果只能是产生短暂的反弹行情，市场指数则不断创出新低。

　　4、市值大幅缩水、投资者损失惨重

　　指数持续下跌导致市值大量蒸发。从2001年到2004年底，A股市场上市公司的数量从1100家增加到1377家，总股本从3868.15亿股上升到7142.60亿股，而总市值却从48497.99亿元下降到了39458.96亿元。上市公司数量增长了25%，市值却下降了18%。

　　从2003年开始，券商就大面积亏损。2004年前10个月券商总体亏损37.7亿元，平均每家亏损2908万元。

　　基金作为管理层大力发展的机构投资者，其业绩状况也显然不如上年，天相资讯的统计数据显示，截止2004年12月28日，基金的加权净值增长率骤降。

　　在机构投资者整体亏损的同时，个人投资者更是难以幸免。根据中国证券报与深圳华鼎市场调查公司在全国20个主要中心城市对2753名投资者进行的年终收益状况调查，截止2004年12月22日，中小投资者亏损严重，即使是盈利的投资者，其盈利幅度相对于亏损投资者的亏损幅度而言，则显得极为有限。中小投资者整体在证券市场中损失惨烈。

　　5、证券市场功能衰竭

　　股市低迷也严重影响了证券市场功能的发挥。首先，股市不能成为经济的“晴雨表”。2002年以来，我国经济保持快速增长的势头，但股指却逐级下滑，股市与宏观经济出现完全“背离”的走势；其次，筹资功能下降。证券市场2002年到2004年的筹资金额仅及2001年的56.1%、79.1%和69.0%；第三，资源配置效率低下。2002年我国上市公司的资产利润率为3.2%，仅仅比国有及国有控股企业略高0.3个百分点，比集体企业低2.4个百分点，比外商和港澳台投资企业低2.7个百分点。

　　与国民经济日益增长形成强烈反差的是直接融资占GDP的比重逐步下滑。国内证券市场的“边缘化”已经是不争的事实。

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