策略周报：市场情绪低迷 历史预示机遇

　　华泰证券

　　权益市场上周回顾

　　鸡年首个交易日在央行再次变相“加息”、春节期间外盘下跌、二月解禁股压力、明天系系因利空传言全线大跌等因素叠加影响下，促成鸡年首日“开门黑”。鸡年首个交易日两市缩量震荡收跌，沪指终结“五连阳”。沪深两市成交额仅为2015年高峰期的十分之一，而沪指成交额更是近3年来最低点，成交量更是刷新了去年年初熔断以来的逾一年新低，两市合计成交不足2500亿元，沪市不足1100亿元。从盘面看，板块涨幅居前的是国防军工、农机、黄金，跌幅居前的是石油矿采、钢铁、电子竞技、钛白粉。

　　市场展望与操作重点

　　春节假期结束后的第一个工作日，中国人民银行上调了逆回购利率和常备借贷便利利率。而在春节放假前，中期借贷便利利率就已上调。春节假期结束后的第一个工作日，中国人民银行上调了逆回购利率和常备借贷便利利率。而在春节放假前，中期借贷便利利率就已上调。中国人民银行在节后上调资金利率，正是为了在2017年，给市场参与者提供“稳健中性”货币政策的预期性判断。央行变相加息股市债市风险有限；货币政策持续收紧，股市所受冲击有限。此轮加息，看起来更像是对美国的应对。川普在春节前后不断开地图炮，举起了鲜明的贸易保护旗帜。中国在这个时点加息，可以预见资金外流会减缓，进而让人民币汇率保持相对稳定 ，A股经历2016的慢熊，整个市场情绪平稳，中长期来看，经过前期调整，A股整体估值水平进一步回落到历史相对偏低的位置。此外，A股整体的波动率也处于下行通道。因此从资产的风险收益比出发，低估值、波动下行的A股更具配置价值。短期来看，上周两融余额继续下滑244亿元，两市成交数量和金额也有明显下降，说明市场情绪目前正处于冰点，此时配置A股风险不大。创业板经过多轮杀跌，估值得到修正，无论是主板还是创业板的下行空间都不大，特别是3080点附近多次有国家队护盘踪影。

　　2月-3月是全年市场环境相对较好的时点，其市场机会来自于利率、汇率阶段性稳定，经济数据真空期无法证伪，以及企业盈利高点的支撑。美元回落，人民币汇率压力降低；12月经济数据公布，基本面继续好转，2季度前经济压力不大。春季躁动是历史规律，红二月概率高达90%。高频数据显示经济短期稳定，且受旺季开工的带动，一季度周期品涨价仍能延续，盈利增速应该还能保持，对估值提供支撑；3月份的两会或将提供政策面的催化。因此，无论从历史规律上，还是流动性、企业盈利以及政策面上来看，春季（2-3月份）是市场环境比较温和的一个时间窗口。

　　上周五的日线也是上周的周线，两连阳后收出一根周阴线，意味着短线还有调整，量能极度萎缩，显示大盘向下调整的空间有限，3100有强支撑，可以在3120下方分批低吸，把握节奏。

　　关注已经提前出现调整的混改（国企改革）、PPP、军工、环保、医药以及年报业绩增长的二线超跌成长股，以及成长和业绩匹配度高的个股。国企改革的本质是要提高国有企业经营效率，有助于盘活国有资产，解放生产力，对实现经济结构的转型升级具有重要意义，因此得到政府自上而下的强力推进以及预计较长的持续期，市场较为一致的将该主题作为今年A股投资领域最为关注的方向之一。

　　截至1月27日，披露2016年年报业绩预告的公司共2360家，中小板、创业板已经全部披露完毕，主板披露率为57.2%。从2016年年报净利润同比来看，主板、中小板、创业板分别为14.6%、54.4%、41.4%，相对今年三季报的-0.4%、32.9%、33.7%，三者均有大幅改善。整体来看，中小板、创业板净利润依旧保持高速增长，仍是市场盈利增长的主要驱动力。从增量资金来看，以养老基金为代表的长期资金有望春节后正式入市运作。