鲁强：救市先救创业板 四两拨千斤
经济观察网 鲁强/文
6月29日，亚投行签字日，政策救市明显，金融、石化盘中拉升，苦苦坚守大盘不破4000点。
但无论是周末降息降准，还是传养老金入市等消息，监管层在救市手段上，都是希望通过拉升权重股带动整个市场人气。暖流资产认为，与其将救市焦点指向主板，先救创业板可能起到事半功倍的效果。从短期市场来看，创业板跌幅显著大于主板，已经连续三天跌幅超5.0%，连续两天跌幅超7.0%。我们认为，短期救市的核心焦点在创业板而不应在主板。
理由有二：首先，中国经济的转型创新需要创业板牛市。中国经济正在发生翻天覆地的变化，全民已经掀起了“大众创业、万众创新”的高潮，智能化、互联网+是中国经济转型的方向，而转型创新的龙头企业几乎都在创业板。因此，救创业板就是救中国经济的未来。其次，权重蓝筹在救市方面的效能下降。我们认为，短期打击场外配资对于创业板的冲击比主板更大，创业板的连续暴跌挫伤了市场人气，对于主板维稳也是有害的。
一个例子可以证明：目前，公募基金总体仓位都较高，且创业板配置比例也较高。当场外配资强平引发的股灾式行情来临之际，创业板基本上演绎全仓跌停。基金面临主动降仓位或强制赎回的窘境，只能被动卖出尚未跌停的主板股票，进而造成主板的踩踏。这个风险是极大的。
正如我们此前一直强调的，当前场外配资的风险，很可能衍生为整个金融体系的系统性风险，危急中国稳增长、促改革的大局，危急国家资产负债表的重塑。不难看出，当前的市场结构、资本行为和交易特征已经不再支持传统救市路径。
以周六同时降息降准为号角，周日传出了万亿养老金入市的消息。周一面对市场冲高回落的窘境，证监会[微博]微博急转证金公司表态两融风险可控、强平规模很小；同时，传证监会将讨论暂停IPO等事宜。不难看出，只要打开了救市闸门，救市手段或将源源不断。
从以往的救市套路来看，监管层可能推出的救市组合拳可以简单总结为：开源节流减印花税。开源的方面包括：开放养老金入市，汇金增持，提高保险资金股票配置比例，鼓励上市公司回购股票，为海外资金入市提供便利条件等；节流的方面包括：暂停上市公司再融资，暂停新股发行审批，推迟注册制发行，限制大小非减持，限制机构平仓等；此外，还有调降印花税率、启动T+0交易等。
单一救市信号的能量是弱小的，即便是对于同时降息降准也是一样；但是，源源不断的救市信号最终会传导并作用于市场行为。因此，对于后续行情的演绎无需悲观。只是市场情绪的修复并非一朝一夕，市场大概率演绎以时间换空间，对此要有清醒的认识。
操作策略上维持前期观点不变。维持牛市进入第二阶段的判断，对于暴跌之后的反弹要有信心、更要有耐心。从短期来看，巨大的负基差是值得警惕的，同时，量能迟迟不能有效放大也是短期行情的巨大掣肘。当前，今天市场量能终于出现了小幅释放，其持续性还需要进一步关注。我们认为，严控仓、缓加仓、精个股，或许是更为聪明的选择。在没有出现底部中阳、量能有效放大的加仓信号之前，维持中低仓位或低仓位是应对短期市场暴跌的唯一有效途径。
(作者系暖流资产权益投资部研究总监)
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