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　　【相关专栏】散户如角马除了跟随别无选择

　　民族证券 陈伟

　　上周市场的下跌让投资人开始认为7月初以来的反弹已经结束，但本周一市场却走出了探底回升的态势，上证指数在触及1970点的低点后逐渐上升，最后收盘于2004点。考虑到市场已经逐渐消化利空因素，市场迎来反弹的概率较大。

　　上周以来市场负面因素又开始显现。市场担心下半年经济持续的下滑还会拖累企业盈利增长，而此时，有关政府部门表示较大规模的经济刺激政策不可能，则更让市场更加确信下半年经济的下滑。

　　更重要的是，周末出台的利率市场化措施对于市场中两大权重板块也有一定的负面影响。虽然这次加快利率市场化的举措短期并不会减少银行的利差，但是对于投资人来说，他们会担心放开贷款下限会减弱银行贷款定价的溢价能力，从而不利于银行盈利。因此银行股将面临较大的抛压，而由于主要服务大企业的大银行将首先面临贷款利率下浮所带来的冲击，它们的股价也会受到更大的影响。此外，这次利率市场化举措对于房地产板块也是利空，如前期市场以房地产再融资将要放松的噱头曾炒作过地产股，但是央行在推进贷款利率下浮的过程中，仍继续保留个人住房贷款利率的下限，让市场清醒地认识到管理层仍会坚持地产调控，这无疑不利于今后房地产企业的业绩增长。

　　但我们认为，市场在消化利空二次探底后，仍有望在以下利多因素作用下逐渐回升，重返前期2000-2200点的震荡区间。

　　第一，虽然管理层不会出台大规模经济刺激计划，但是仍会不断出台较小规模的经济及产业刺激计划，如针对上半年外贸形势的不佳，稳定外贸发展的支持措施将很快出台，它们包括进一步改善国际经贸环境，促进贸易便利化，降低企业经营成本等；最近财政部开始落实中央提出的盘活财政存量资源的政策，以此督促各级政府引导更多财政闲置、沉淀的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。我们可以预期，在更多闲置财政存款充分利用情况下，下半年财政支出增速及进度将有望加快，从而有利于投资项目的推动；这次加快利率市场化的举措其实也表明了管理层期望通过贷款利率下浮促进社会融资成本降低以及提高金融服务实体经济的质量和水平的决心，如考虑到目前优质客户主要包括央企及有实力的地方国企和融资平台等，银行给予它们更低的贷款将有利于降低它们的债务成本，提高它们负债用于投资的积极性。银行扩大对于小微企业的信贷也有利于增强它们生产经营的积极性，增强经济增长的活力。

　　第二，虽然下半年流动性增速会放缓，但是从央行的本意来看，在目前经济疲软，通胀无忧的情况下，并不会推动流动性的紧缩，仍希望引导金融市场利率回落以降低社会融资成本。

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