高位震荡后可能冲高回落

　　⊙国盛证券

　　短期市场强劲反弹主要得益于国务院4万亿刺激经济的政策出台，但本轮反弹行情空间不会很高，市场不确定因素依旧较多。首先，发达国家经济衰退已成定局，美国、欧洲、日本同步进入经济衰退的可能性在加大。从中也可以看出本轮金融危机对全球经济的冲击是非常大的，中国也不例外。其次，国内投资者对大小非的担忧依然存在。10月份之后大小非解禁规模逐月加大，11月份两市共有165.31亿股限售股解禁，解禁市值约为991.98亿元。而在接下来的12月，解禁股数量更是增加至222.15亿股，流通市值更是高达1749.45亿元，将对市场产生较大的心理压力，压制市场持续走高。

　　从技术层面看，两市股指向上都突破了5日、10日、20日均线压制，短期均线呈现多头排列，有利于继续反弹。但是考虑到美国金融危机尚未平息，周边市场走势也不稳定，投资者对短期市场反弹高度不宜期望过高，大盘本周可能出现高位震荡后冲高回落走势。

　　短期有反复反弹趋势犹存

　　⊙长城证券

　　当大盘重上2000点关口后，目前需要考虑的是反弹还能延续多久？隐含的问题是，经济刺激方案从多大程度上改变了明年的经济增长预期？其次，11月份剩下两周的政策面与市场面形势如何？从近期公布经济数据看，我们相信，在2008年四季度和2009年一季度GDP增速继续走低基础上，最快2009年二季度以后有望看到经济回升，而2009年全年GDP增速有望保持在8%以上的水平。因此，A股真正见底可能至少要等到2009年二季度以后，本轮行情仍然只能理解为阶段性反弹。但是与10月份对宏观经济的悲观预期相比，未来两个季度市场低点预期则应有大的提升。

　　关于短期反弹空间，事实上是一个很难具体量化的问题。由于短期上涨过快，本周市场的确存在向下波动风险，但是政策面和消息面仍有望为市场带来持续的兴奋点。也就是说，短期会有反复，但反弹趋势仍有望延续一段时期。

　　独立反弹仍面临重重压力

　　⊙招商证券

　　美欧经济深陷衰退境，各大股市前景渺茫，上周唯A股一枝独秀，但A-H股价差因此扩大至49.69%，A股市盈率再次位居全球高位。

　　4万亿经济刺激计划重建投资者对2009年中国经济增长底线的信心，预期转变为年末反弹行情提供了基础。但这波反弹仍将受制于解套压力(2200点附近堆积了约7000亿元成交量)、大小非减持压力、外围股市的估值比较压力。后续走势演变，一要看机构投资者的入市意愿，二要看外围股市的破位风险。

　　回顾1998年展望2009年

　　⊙浙商证券

　　2008年的宏观经济形势与1998年有太多相似之处：同样面临外围金融危机的冲击，同样遭遇历史罕见的自然灾害，同样陷入世界经济增长明显放缓、国内经济快速下行的艰难困境……重温1998年，有助于我们更好的理解目前积极财政政策对于经济、股市的深远影响和意义。

　　可以看到1999年虽然继续实行积极的财政政策，但是仍然未能阻止宏观经济下滑。为何1999年在积极财政政策之下投资增速反而一路下行？其中原因之一就是银行贷款渠道不畅，特别是加大了中小金融机构整顿后没有新的渠道替代，资金供给难以到达中小企业。比较而言，2008年的调控政策一直旗帜鲜明的强调了对中小企业的扶持。

　　与1998年不同，2008年以来中国对欧美出口呈现快速下滑，IMF、世界银行最近都对2009年全球经济增长作出衰退预期，经合组织也预计成员国经济2009年将出现0.3%的负增长。因此，从出口来看，2009年遇到的麻烦可能要大于1999年。

　　展望2009，行情是否有反转可能？对比1998，粗略罗列一下可能需要的条件：积极财政政策快、重、准、实的推行；十年来货币政策首提宽松，利率水平也完全可能降到如1999年的历史低位；资本市场政策的核心可能会落到限售股问题的一揽子解决方案上。

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