我们注意到，这种在行情底部区域唱空获取廉价筹码的行为并不是国内机构投资者的独创，而是QFII的专利。此前，人们把QFII称之为价值发现者，而把国内基金称之为价值推动者，正是出于这个原因。现在，大量国内机构投资者学会并采用了QFII的“惯用伎俩”，在3000点之下大肆唱空，主要是因为3、4月份大规模减持后，机构们在3000点附近“转不了身”的缘故。看来3000点以下的行情有些别有用心，从中长期看，行情无疑是别有洞天。

　　(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)

　　机构预期与反弹的高度

　　周贵银

　　大盘自下探2566点之后出现反弹以来，市场上自然多了一些暖意，但投资者依然抱着半信半疑的心态。反弹能够持续吗？能反弹到哪里？我想这不仅是散户关心的问题，也是很多机构在关心的问题。

　　自从股市进入调整以来，没有哪家机构可以对股市的定价握有话语权，从前我们可以看到机构翻手为云、覆手为雨，自由控制股价的涨跌，但随着市场规模的扩大，市场参与主体变得复杂起来，更重要的是投资者的素质在逐渐提高，机构那些所谓的神秘的操盘把戏很容易被人识破。既然这样，大众的一致预期就会对股市的真实运行方向产生重要的影响。那么，机构的预期又是如何呢？

　　私下里和基金经理聊天，他们中的多数人都对中国经济的未来不太乐观——上游企业的利润都在明显下滑，即使是优质的国有企业也出现了不同程度的下滑。一边是原材料价格的上涨，一边是下游企业日益降低的需求，下游企业虽然可以通过涨价的方式转移部分成本压力，但毕竟受到消费需求乏力的影响。因此，在高通胀和经济增长下滑的预期下，想让股市有很好的表现几乎是不可能的。再加上大小非对市场预期的影响，任何一家机构即使有能力发动一波行情，也不见得会选择这样的时期。而散户都是墙头草，涨时看涨，跌时看跌，想彻底从熊市中扭转过来，难度很大。

　　如果从长远角度看，我们的经济增长模式将会制约经济增长的持续性，过去中国经济的增长主要靠以制造业和固定资产投资拉动为主，但现在这两个方面都遇到了问题，都需要转变。固定资产投资需要不断地消耗资源，制造业不仅利润率低，而且同样会消耗资源。对外出口方面，人民币升值预期不利于出口企业的盈利增长。靠消费拉动更不容易，因为中国人普遍有存钱应对养老、上学和医疗的倾向，在社会保障体系还不健全的情况下，消费增长将会受到制约。由此可见，经济将来面临的困难很多。而眼前的事情就比较棘手，如从紧的货币政策让一部分中小企业生存困难、通胀的压力依然存在、大小非通过二级市场套现等，这些因素都将制约机构做多的热情，进而影响股市的反弹空间。

　　眼下的反弹又怎么定位呢？笔者认为这是一种被动式的反弹。我们的股市对油价波动的敏感性很高，在国际油价出现回调的大背景下，全球股市都出现了反弹，从基本面角度看，油价回调对通胀有一定的缓解作用，但是，国际油价在高需求拉动的影响下，不可能无限制地回落，因此，我们所面临的行情必然是反弹，且随时都有结束的可能。

　　(本文作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理)