机构视点：4月1日十四机构谈后市(4)

　　连续七周下跌一方面严重打击了投资者的信心，另一方面也使市场处于超跌的钝化状态，因此技术上看只有一个结论：超跌后未来随时有可能出现短期反弹。从沪指看，3516点低点破位，同时“5·30”调整低点3404点的跌破并不能成为市场还将继续下跌的征兆，原因是其它所有指数基本没有创出本轮调整新低。不管是深圳成指、还是沪深300、甚至是较强的中小板指数全都没有创出本轮调整新低。

　　市场已处于中期底部区域

　　⊙方正证券

　　虽然没有重大政策利好出台，但政策面转暖已经十分明确，在目前位置不宜盲目看空。上周四部委联合下发《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，文中提到各部委将着力进一步提升证券业的综合竞争力，适当放松管制措施。前期出台的政策例如恢复新基金发行与QFII资格审批，只是集中在证监会这一层面，而此次四部委联合发文说明政府对金融业面临的潜在风险已经开始有所反应。其次，新股纷纷破发是上周市场的一个重要特征。从以往历史经验看，新股跌破发行价是市场阶段性底部的一个典型特征。此外，近期浦发银行、中国平安没有随大盘再度创出新低，万科开始止跌回升，显示前期市场的主要做空动能已经得到充分释放。

　　随着股指下跌，市场整体市盈率水平大幅回落，估值优势再度显现，我们认为市场目前已经处于中期底部区域。在政策面回暖背景下，4月份市场有望逐步走出恢复性上升行情，对于市场中期趋势可以开始乐观看待。

　　流动性紧张局面将有缓和

　　⊙申银万国

　　超出1万亿的新增流通市值、次债危机导致的海外资金流动性持续收缩、财富效应消失带来的存款“逆向”搬家等，突然偏紧的流动性是导致一季度市场暴跌的主要原因之一。

　　但我们看到，从二季度开始流动性紧张局面将有所缓和。原因之一：一季度是年内股票供应最集中的时候，接下来几个月市场会感觉压力小很多。按当前市值计算，二季度新增流通市值不到一季度一半，过于紧张的流动性供求格局无疑会得到暂时的缓解。原因之二：2-3月以来海外资金流出已开始放缓。从历史来看，相比于营业部客户保证金存量、新增开户数等指标，海外资金流入/流出对A股有更强的先行作用。在利差倒挂和升值预期不变条件下，人民币仍旧是非常具有吸引力的资产。而随着A股调整带来的估值吸引力的上升，我们相信海外热钱仍将会以各种形式流入A股市场。原因之三：管理层对市场的呵护心态十分明显。一季度新批基金29只，数量达到了2007年来的高点，其中股票类基金14只。我们估计4月份开始将有近7-9只股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期。

　　中长期建仓机会已经显现

　　⊙光大证券

　　短期内仍然坚持谨慎策略。上周五的大幅反弹主要由于市场对管理层救市政策的期待，但是救市政策至今为止仍然停留在传闻层面。而近期走势表明，抄底资金多次被套牢，因此，短期内仍然坚持谨慎策略。但是也不必过分悲观，只要我们对中国经济有信心，中长期建仓机会已经显现。事实上市场并不缺乏资金，只是缺少足够的吸引力和恰当的契机，目前已经有资金涌入迹象。

　　维持主动性资金净入局面

　　⊙中金公司

　　对上市公司业绩增长预期的下调使股市进入调整期，而上周五市场在政府救市等传闻下绝地反击，但周末消息面的落空有可能再挫投资者信心，因此，我们建议谨慎控制仓位，资产配置上寻求股价具有相对防御性的板块，例如房地产、零售、高档白酒、通讯设备及软件外包服务等。进入4月份以后，A股一季报进入披露期，预计利润增速仍然较快，短期内对股市有一定支持；非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，市场资金面的供求关系正在逐步改善。如果二季度国内宏观经济变化与市场预期接近(GDP增速在10.0%-10.5%区间，CPI维持在2月份的高位附近并小幅回落而不是继续冲高)，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但除非通胀和经济增长表现好于预期，否则其力度将会有限。

　　根据中金计算的“主买净金额”指标，上周市场仍维持主动性资金净流入局面，呈“买入背离”，但日均资金净流入仅34亿元，与前一周28亿元相比基本持平，显示投资者买入意愿仍非常有限。