机构视点：4月1日十四机构谈后市

　　围绕3500点波动可能性大

　　⊙国海证券

　　从历史经验可知，大盘自跌破牛熊分水岭——年线之后，即预示着2006年以来的本轮牛市已经结束。价值决定价格，供求影响价格。从估值看，目前除中国石化以及中国石油等大盘蓝筹股与同股同权的H股仍有较大价差外，大部分大盘蓝筹股基本与H股接轨，因此大盘做空风险已得到较为有效的释放，大盘整体下行空间较为有限，但二三线股仍较H股有较高溢价；从供求关系看，IPO、巨额再融资以及大量大小非减持等使目前市场仍面临着较大的供求压力。对于供求的改善，目前市场对管理层寄以厚望。

　　综合分析，我们预计4月份上证指数围绕3500点中枢进行波动的可能性较大。

　　反弹仍有赖实质政策刺激

　　⊙齐鲁证券

　　中长期来看，受经济增速减缓、限售股份解禁、扩容压力增大等多重因素影响，大盘将维持震荡调整趋势。短期能否产生力度较大的反弹行情，有赖于政策面的实质性利好刺激，但这存在较大的不确定性。

　　我国宏观经济形势从“高增长、低通胀”向“高增长、高通胀”发展，并有可能进一步向“低增长、高通胀”发展。宏观经济增速下降将导致上市公司业绩增速下降，使股市价值中枢进一步降低；股权分置改革完成后，管理层的政策取向已经明显转向拓展资本市场广度和深度，增强市场功能，更好地服务于经济社会发展。资本市场广度和深度的拓展必然增加资金需求，压低股市价值中枢；中国股市已变成大小非与流通股股东之间博弈的场所，创业板的推出成为社会财富再分配的又一次重大变革；2004年推出中小企业板时沪深股市持续单边下跌，预计创业板推出前后沪深股市仍以震荡调整为主。

　　根据投资策略对市场的判断，卖出中信证券、重庆啤酒、万利达，将股票仓位下调到30%。

　　3500点以下应为底部区域

　　⊙中原证券

　　此次市场大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，其中最主要的有三个方面：从紧的货币政策收缩了市场流动性；2008年以来国内外复杂的政治经济局势导致企业盈利增长面临较大的不确定性，引发市场担忧，从而导致估值重心整体下移；大小非解禁进入高峰期，套现压力大。三种因素相互作用，最终导致大盘系统性风险的集中释放。

　　本轮牛市自998点开始上涨到6124点见顶回落，如果调整一半，那么理论上的中枢位置应该在3560点附近。我们认为，大盘自6100点开始破位下跌以来，调整幅度已超过40%，跌幅已较大，3300点能否企稳反弹还要看政策面以及其它相关市场的影响而定。经过连续下跌之后，目前沪深300指数2008年动态市盈率为20倍左右，较去年最高峰时35倍已明显降低，安全边际大大提升。由于市场中大盘指标股的调整幅度非常可观，按照2008年动态估值水平来看，大盘蓝筹股继续大幅下跌空间已不大，我们预计3500点以下区域应该属于本轮调整行情的底部区域。