2月4日机构推荐黑马股

　　中国卫星(600118)产业长期价值可期

　　(国泰君安)

　　2007 年公司核心业务——卫星制造及其应用实现销售收入8.92 亿元，同比增加16.46%。保持了平稳增长。报告期内公司成功发射并交付了两颗卫星，同时在研十几个型号。通常而言，公司年度收入规模的变动是与小卫星研制周期与型号合同密切相关的。而2007 年由于结算更为谨慎，使得收入增长较预期更为平稳。

　　由于公司哑铃式的生产经营结构，中间部件及分系统业务采取了外围配套的方式，公司需要与配套企业分享产业链的总体盈利，2007 年毛利率水平为11.34%，且有微小下跌。这显然与其在小卫星研制中的核心地位不相称。

　　公司投资收益的变动是影响营业利润同比增长的核心因素。公司由于出售港美大厦股权，获得2894 万元净收益，使得公司营业利润与税后净利润同比分别增长了60.00%、52.20%。如果剔除非经常性损益，则公司净利润同比变动幅度为0.5%。

　　2007 年公司通过配股收购了五院拥有的CAST968 平台系列无形资产、航天恒星85.76%的股权以及五院下属单位503 所卫星应用业务及相关资产，确定了中国卫星小卫星研制平台技术的独立性，拓展了公司的业务发展空间与产业深度。

　　我们预期公司卫星研制业务2008 年将保持稳定增长，收入规模为12.07 亿，卫星应用销售收入为5.24 亿。总体收入规模为17.32 亿。公司总体毛利率为 16.8%，净利润规模为1.80 亿，对应EPS 为 0.61 元。不考虑新的资产注入预期，2009年、2010 年EPS 分别为 0.75 元、0.92 元。不排除公司新的资产并购行为。给予“谨慎增持”的评级。(国泰君安)

　　天音控股(000829)收入增长有限但规模效益明显

　　(中金公司)

　　●天音控股2007 年实现营业收入154亿元，同比增长6.8%；净利润2.46 亿元，同比增长57.8%，符合我们的预期。同时，公司拟以资本公积金每10 股转增8 股。

　　●均价下降导致销售收入增速缓慢。2007 年我国手机销售收入增速仅为4.8%，主要因为在销量增长23.6%的同时，均价却下跌了15.2%。行业景气度对公司的销售增长产生直接的影响。毛利率略有提升，规模效益明显。尽管价格下降趋势较为明显，但公司毛利率仍小幅提升了0.3 个百分点，均价下降而毛利率平稳，在一定程度上表明了手机厂商对天音在产业链中的作用和附加价值的认可。同时，由于公司已经建立起了较为完善的物流和销售管理平台，分销量增加时无需再投入更多的额外费用，体现出了明显的规模效益。

　　●2008 年公司将加大和原有手机品牌的合作力度，并计划引入2-3 个新品牌。预计其2008年、2009 年将分别实现销售收入177 亿元和206 亿元，同比增长15.1%和16.5%。受益于规模效益和运营效率的提升，公司净利润将达到3.7 亿元和5.4 亿元，同比增长51.4%和44.5%。公司2008年、2009 年市盈率分别为32.8倍 和22.7倍(PEG0.68倍)，考虑到其较快的业绩增长，这并不是一个很高的估值水平。同时，公司的高转增方案也有望对其股价形成一定的支撑。维持“推荐”的投资评级。(中金公司)

　　双环科技(000707)产销正常未受大雪影响

　　(江南证券)

　　●按照公司采购和销售战略，在本次大雪到来前，公司已经储备了充足的煤炭等资源，能够保证公司未来2 个月正常生产经营的需要。公司的主要产品纯碱和氯化铵及原材料购销渠道畅通，运输正常。能源方面，公司电力供应正常，自备电厂满负荷运行，限电没有对公司产生不利影响。通过公司采取的一系列措施应对这次雪情可以看出，宜化入主之后，公司在经营管理水平上取得了很大的进步，为公司未来的持续稳定发展奠定了良好的基础。

　　●公司计划今年将目前的联碱生产线通过技术改造和填平补齐，利用原有的公用工程和人员，将企业联碱的产能可提升至100 万吨，产能的提升为公司未来的发展奠定了基础，在纯碱行业进入景气周期的情况下，今年和明年公司的业绩将步入高速增长期。

　　●公司的煤气化装置目前运转正常，目前已经全负荷连续运转了3 个月，预计煤气化装置在今年将保持正常运转。

　　●公司投资的山西煤炭项目设计产能30 万吨，预计明年的产能将达到40-60 万吨，在煤炭价格看涨的情况下，该项目未来的盈利水平将会进一步提升。

　　●公司2007年-2010 年的每股收益分别为0.243元、0.690元、0.822元和0.886元。相对于2008 年的市盈率为22.38 倍，我们仍然维持“买入”的投资评级。