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哈继铭金岩石:牛市基础不改

http://www.sina.com.cn 2007年07月23日 07:47 金融时报

  记者 王妍

  记者:与今年5月18日那次央行同时宣布上调存款准备金率、上调存贷款基准利率和扩大人民币兑美元浮动幅度“三箭齐发”时的市场相比,本次加息对于市场的影响是否也会有所不同呢?

  哈继铭(中国国际金融公司首席经济学家):本次上调存贷款基准利率和减征利息税政策的出台,对于股市而言影响轻微,主要还是集中在心理层面。

  当然,这次加息与上次相比,市场的反应应当会有所不同。这是因为,上次利率调整与汇率浮动幅度加大双管齐下,由于人民币升值预期对许多行业构成利好,所以,可以说上次决策层发出的是混合信号。而这次仅是利率变动,贷款利率的上调对于房地产等部分行业而言还是偏冷的信号。因此,这次政策出台后市场短期内出现一定的波动是正常的。

  不过,需要强调的是,加息对市场的影响程度还是要取决于

资本市场的实际利率水平。本次加息与利息税调整共同对现有利率水平作了71个基点的调整,这与其他国家通常25个基点或50个基点的调整幅度比起来幅度确实不小。但是,统计数据显示,6月份CPI上涨4.4%,而5月份这一数字是3.4%,因此,利率上升的幅度还是低于通胀幅度的,加息后市场的实际利率水平并没有上升。

  因此,本次加息、减税对市场的影响不大,股价与基本面是否一致仍然是决定

大盘走势的基础。应该看到,5月底印花税调整后,许多股价偏离基本面的个股在大盘的调整中纷纷回归,目前的市场是在朝着更为正常的方向发展。

  金岩石(湘财证券有限公司首席经济学家):本次加息与上一次加息相比,市场的心理环境有了比较大的差别。上一次加息政策出台时,市场正处于一个疯狂扩张的阶段,市场心理比较强势,因此,虽然上一次“组合拳”的力度比这次要强,但对市场的影响十分有限。这一次加息和减税政策的出台,市场的心理可以从两个方面来解读,一个就是靴子落地,因为此前市场对于利息税调整以及7、8月份的加息都有了一定的心理预期。另一个就是目前的CPI数据使得储蓄出笼的预期加强,而这意味着市场储蓄偏好的降低和投资偏好的增强。应该说,这两种心理预期对于市场都有乐观的一面。

  不过,我还是认为市场不会出现较大的反应。目前的市场处于一个盘整期的上端,政策出台后,可能会在一波小的涨幅后重回盘整阶段。让市场突破当前格局、重回前期高点的关键是市场交易量的突破,具体而言,是超过2000亿元放量交易的出现。

  因此,对于政策出台后的市场心理我并不担心,但市场目前的点位区间是一个担忧。

  记者:那么,您怎么看待此次利息税调整呢?

  哈继铭:众所周知,长期的负利率不利于市场健康。而消除负利率现象,调整利息税本来就应当是首选的途径。因为调整利率水平还要考虑到未来的通胀水平等一系列复杂因素,而利息税的调整对此却是立竿见影的。

  如果说利息税的调整是针对“储蓄搬家”问题,事实上,随着近几个月来股市开户数增速的下降,这个问题已不足忧虑。更何况,利息税调整幅度相对于股市投资收益根本不具可比性,因此,利息税的调整不可能是针对股市作出的。

  金岩石:我并不认为减征利息税会对股市有多大影响。因为事实上目前市场已经形成了一种格局,即“富人理财,穷人存款”。在这样一种格局下,可以说,利息税是针对“穷人”的,它所影响的,是原来在固定收益产品里排队买债券的那部分人,因为债券是没有利息税的。也就是说,与股市相比,利息税调整其实对债市的影响可能会更大些。

  记者:既然决策层的调控“组合拳”不会对股市产生根本影响,股市的长期趋势是否仍然未变?

  哈继铭:应该说,未来股市的趋势性上涨没有改变。这是受宏观经济强有力的上涨格局支持的。虽然今年以来管理层已经三次加息,但是,与目前企业平均16%的投资回报率比较,市场的利率水平仍然偏低。加息并没有动摇企业盈利能力等构成牛市基础的因素。

  金岩石:牛市基础仍在,这是因为,当前的基本面因素并未发生实质性改变。

  首先,对于股市而言,宏观经济成长的大环境是良好的,宏观基本面有保障。其次,人民币升值预期强化了整个经济保持快速增长的预期,对许多重要行业也都将构成实质性利好。再次,上市公司中报表明,上市公司的业绩确实存在整体上的大幅提升。


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