机构不再嘴硬 重新检讨2008投资策略(4)

　　去年11月1日，东方证券发布策略报告称：预计11月A股将在小幅波动中逐渐走低。刚刚结束的Q3业绩证实了我们对基本面情绪指标(FSI)出现拐点的判断，同时再次监测到市场情绪指标(MSI)再度急剧下滑，金融监管当局严格的货币紧缩政策将增大估值压力，未来一个时期大市不好。

　　当时，这份报告已经对中国石油上市的影响表示担忧，预测其重现2001年中国石化上市情形。报告建议超配地产、机械、建材、化工、公用事业、中小银行和新能源；标配大银行；减配保险和钢铁；剔除有色金属、煤炭。

　　一些板块机构盯得准

　　虽然机构对全年大盘运行区间和轨迹持相对谨慎态度，但有意思的是，随着机构在年前的2008策略报告中预期的人民币升值及奥运板块在此后的报告中较少提及，同时年前认为将受益于人民币升值的金融、地产等板块也暂时淡出机构的视野。而年前的策略报告中较常提及的小市值、成长型股票开始得到更多机构认同。同时，创业板、股指期货等短线题材类板块开始变得“吃香”。

　　值得注意的是，综合中信证券、申银万国等知名券商的2008年策略报告不难发现，主流机构在年前仍一致看好2008年的银行、地产等大市值板块，以及轿车和航空等略带进攻性的防守品种。此外，新能源、商业、资源类股也受到较多机构的青睐。而综合主流机构的策略特点：内需拉动主题、资产注入、产业升级、通胀背景下的上游资源、人民币升值等都是2008年最值得关注的主题。

　　除了大盘蓝筹股外，2008年头两个月走红的股票多数已被机构在去年预测到。去年东方证券收集到24家机构的2008年投资策略报告，很多都提到消费结构升级板块，如商业零售、食品饮料、传媒今年将有出色表现，现在已经得到证明。其他如节能减排与绿色环保、央企整合资产注入概念板块，也是近两个月来的大热门。

　　自本轮大盘调整以来，不少机构在最新的短期策略报告出现较大分歧。一类机构认为，由于大盘仍处于筑底阶段，建议关注有优质资产注入预期的上市公司，和铁矿石价格大幅上涨受益企业，以及2007年盈利大幅增长的上市公司。但同时，也有机构指出，随着沪深 300 指数市盈率的持续降低，市场投资价值稳步提高，密切关注市场权重最大的银行与石油板块的走势，抓住一线蓝筹群体企稳后产生的中线战略性建仓或加仓机遇。

　　多家机构看错“底部”

　　在比照了国内多数机构的2008年策略报告后，我们发现，当前大盘调整至4300点附近已是多数机构预测的2008年大盘低点所处的位置。然而，值得注意的是，不少机构在2月以来的报告中不约而同地强调称，受国际局势以及市场扩容等因素综合影响，当前大盘虽整体处于估值相对安全的区域，但今年市场波动幅度可能超出市场预期，而对于大盘高点的区域持相对谨慎态度。

　　其中，颇具代表性的渤海证券在其2008策略报告中乐观预测称，上证指数的区域大致在 4300点至 7400点之间，其理由是2008年沪深300公司业绩预期增长为30%左右。而在今年2月22日的一份报告中却表示，鉴于近期大盘筑底尚未完成，受此影响一些有利好因素支持的上市公司股价也被迫表现差强人意。此外，以广发证券为代表的部分机构在2008年策略报告中也保持相对乐观的判断，而支撑其预期的主要理由同样也是实体经济的增长能够消化A股自身的高估值。