机构不再嘴硬 重新检讨2008投资策略(3)

　　众多机构没料到调整这么久

　　一致看好的行业带头深跌

　　长江证券在大调整前是典型的“乐观派”。中国石油上市前长江证券发布策略报告《布局中国漂亮50正当其时》。研报认为：随着中石油的上市，我们认为布局中国的漂亮50正当其时。报告说股市面临着几个事件或者几个理由。第一，股指期货现在的状态是呼之欲出，第二，市场已经出现了高估值状况，第三，宏观经济并未出现衰退，依然是高速成长，第四，人民币有效汇率的升值并未开始，对英镑及欧元还处在贬值状态。基于此，报告称要在这个时点强化蓝筹在市场的核心地位。

　　同为乐观派的招商证券在去年11月5日发表策略报告认为，由于物价持续上涨、上市公司业绩增长喜人，股市依然看好，中石油上市若再引发震荡则是建仓良机。该报告没有提及人人担心的大小非解禁问题，而认为“令人担忧的并非资金压力，而是牛市中盛行的新股非理性炒作。”中国石油上市首日受到过度追捧的可能性非常大，接下来若持续走弱将拖累大盘二次探底将是战略建仓机会。招商证券相信，金融地产板块也已先行启动，相信短期即使仍有震荡，调整空间仍然有限。建议关注浦发银行、工商银行、中信证券、中国船舶、粤电力、置信电气、南海发展、中国铅笔、天邦股份、广电运通、首旅股份、黄山旅游。

　　去年11月东方证券收集了24家机构投资者(包括13家券商的研究机构和11家基金)在2007年9月至10月公布的2007年四季度投资策略报告，并进行了系统的比较研究。研究表明：有20家机构认为当时A股市场的整体估值水平，经过2007年以来，尤其是“5·30”之后的大幅拉升已经偏高，已经由结构性高估转向全面的高估。虽然考虑到相对低的实际利率、高增长的市场特征，长期向好趋势未变，但短期的估值整体高企需要更多的时间来消化，和更多的流动性来消耗，等待未来基本面的进一步强劲支撑。

　　部分机构对10月以后的大盘走势保持相对乐观的看法。海通证券认为，虽然A股估值偏高，市场存在较明显的内在调整压力，但在市场资金依然呈现供过于求的市况下，对近阶段A股市场走势继续持乐观态度，预计股指仍具备不断创新高的潜力。海富通基金认为，影响市场基本面的因素没有出现大的变化，由于近期红筹股回归、大盘股发行，使得市场产生了一些波动，当这些因素被市场消化后，后市仍会走强。汇添富基金则认为，包括加息在内的货币政策调控是着眼于过剩的流动性而非打压股市，国家调控的目的只是希望金融市场稳健的发展。目前来看，只要中国股市的财富效应还在，就不用担心没有资金，这些政策并不会改变资产价格上涨的趋势。

　　当时也有部分机构表示了谨慎态度。中金公司认为，“5·30”调整之后，股市由结构性泡沫演化为整体性高估值。国泰君安也认为，在高估值且企业盈利增速下降的环境下，政策和流动性是决定市场未来走向的最重要的因素。整个四季度的政策面压力较大。南方基金认为，当前市场存在很大的估值压力，全面性泡沫成分明显。

　　大多数机构一致看好的行业为：银行、地产、零售、汽车、煤炭、石化、家电。其中，银行和地产是机构看好行业中集中度最高的，分别有20家机构和17家机构一致看好。此外还有10家机构看好钢铁行业。