方正证券：白酒行情纵深推进大众品缤彩纷呈_新浪财经

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　　来源：方正证券研究报告

　　1、基本面正向催化叠加估值切换，行情向纵深化发展：正如我们前期所强调，三季报整体表现靓丽后的一段业绩真空期，渠道积极反馈会强化板块行情，而且市场风格仍集中于蓝筹股，上周食品饮料涨幅再居前就是验证。其中，茅台货源紧俏，批价提至 1550 元左右，秋糖交流乐观；调味品龙头延续前三季度销售趋势，费用可进一步下降等等积极反馈。同时，明年主要白酒龙头估值在 25 倍左右，业绩增速 30%左右，估值切换不贵。但是行业分化也会加剧，我们继续推荐一二线白酒龙头，以及调味品、乳制品等。

　　2、糖酒会反馈符合预期，行业景气度维持高位，龙头确定性更强：重庆糖酒会调研结果总体符合我们预期，企业和经销商预期普遍较为乐观，行业景气度维持高位，茅台、剑南春、泸州老窖、洋河、五粮液等一二线酒企继续反馈积极信息。茅台今年任务已进入尾声，控价治乱成为全年主线，明年将继续重点解决经销商基础问题，着手长远发展；剑南春全年营收增长超25%，规模达百亿以上，次高端中品牌、渠道等综合实力最强，市占率逐步提升；泸州老窖窖龄酒重回十几亿规模， 18 年有望突破 20 亿，势头良好；洋河调整效果显着，产品价格稳步提升，梦之蓝维持高速增长。整体来看，在消费升级、需求回暖和行业向品牌集中的趋势下，一二线龙头、省级区域龙头和次高端品牌最为受益，同时行业挤压式竞争已成为常态，未来企业自身品牌、管理、营销等综合实力将成为持续发展的关键！

　　3、老白干内生外延开启新征程，口子窖减持压制因素消除：老白干上周复牌，收购方案落地，公司拟以 13.99 亿收购丰联酒业，能够在香型和地理位置形成互补和协同，有助于公司丰富产品种类、优化产品结构、扩大市场销售规模，升级成为精耕夯实河北市场、有序布局省外区域的白酒企业，未来业绩和市值成长空间巨大；茅台公告 2018 年销售计划量 2.8 万吨以上，预计实际销售量要比计划量高，业绩增长继续看高 25%以上，量价齐升；口子窖减持接近尾声，股价压制因素消除，三季报背后显示基本面增长强劲，后续增长潜力大，看好明年 30%以上增速。

　　4、大众品中调味品与乳制品持续发力，行情呈扩大态势：前期我们重点推荐的调味品，乳制品龙头，从渠道反馈来看，基本面仍延续向好态势。上周我们调研涪陵榨菜，公司产品畅销，费用率下降，预计后续 88g 主力榨菜将逐步更至 80g， 175g 脆口向 150g 发展。除了优质龙头继续发力以外，基本面或多或少变化的公司也开始明显走强。其中，安琪酵母最突出，糖蜜成本大概率会继续下降，叠加提价可能，在收入保持 15-20%左右增速时，明年业绩增速有望接近 40%。除此以外，恒顺醋业，连续三个季度收入增速持续提升，虽然幅度不大，但是板块景气度提升背景下，明年 10 万度高端产能释放令人更多期待；光明乳业，国内乳业前三甲，同样受益行业回暖，收入增速保持高个位数，季度环比略有提升，期待常温新品上市缓解竞品压力，冷链发展助推全国化发展。白云山，已停牌，涉及重大资产重组，期待外延有所突破。

　　5、趋势延续，分化加剧：继续重点推荐贵州茅台，老白干酒，口子窖，泸州老窖，五粮液，古井贡酒，伊利股份，涪陵榨菜，中炬高新，安琪酵母，白云山，双汇发展，海天味业，山西汾酒，洋河股份等！