从基本面、历史表现、基金配置三角度看食品饮料行业淡季不淡

　　2017-02-03 13：30：40 来源：申万宏源 

　　一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.09%，上证综指上涨1.15%，跑输大盘1.06pct，在申万28个子行业中排名第28。涨幅居前的为葡萄酒（4.75%）、啤酒（2.67%）、食品综合（1.97%）。跌幅居前的为白酒（-1.40%）。个股方面，涨幅前三位为双塔食品（13.99%）、中葡股份（13.91%）、金达威（7.17%）；跌幅居前的是保龄宝（-11.10%）、贵州茅台（-2.98%）和金字火腿（-2.82%）。

　　投资建议：伴随春节的到来，旺季结束，节前最后一周板块出现调整，前期滞涨的板块涨幅居前，而白酒则回调1.4%，茅台跌幅接近3%。对于白酒板块，我们在去年10月起就坚定看好四季度表现，12月以来发布行业及公司报告点评十余篇加大推荐力度。目前时点春节旺季虽结束，但接下来我们看淡季不淡。尤其是一线酒和二三线名酒，淡季也具备催化时点。包括一年一度的春季糖酒会（16年已是复苏元年，今年厂家和渠道商将信心满满，传递更多积极信息），年报及一季报大概率超预期（去年下半年以来酒企纷纷直接或间接提价，多数酒企16年底提前完成回款任务，17年春节完成开门红，年报季报值得期待），名酒回调即是再次买入时点。节前部分渠道反馈，茅台一批价在1160-1180元，较1200元高点小幅回落。回顾市场在11-12月对茅台批价的预测多在1100-1150元，而实际情况是旺季高点达到1200元，即使节后有所回落，以茅台为代表的白酒价格在这个春节旺季已超预期！

　　基本面方面，目前公布的年报数据均超预期，包括茅台、水井坊、沱牌和迎驾贡酒四家白酒企业公布了2016年数据快报。回顾过去10年，春节后1个月-3个月内白酒板块绝对和相对收益明显，节后1个月取得绝对收益的有8年，取得相对收益的有6年，包括旺季提前的年份。从基金16Q4持仓情况看，食品饮料整体处于低配，Q4环比Q3持股比例提高0.25%到2.38%，白酒接近标配，Q4环比Q3持股比例提高0.27%到1.57%。个股中，Q4环比Q3提升持仓提升明显的是茅台、五粮液、山西汾酒，其中茅台和五粮液为基金前20大重仓股，茅台的持股比例目前为2014年来最高，但泸州老窖、洋河、古井Q4变动不大。总体看，基金的白酒及食品饮料整体持仓仍有进一步提升空间。食品股方面，由于四季度基本在调整，龙头公司估值已具备一定吸引力，建议关注估值低、基本面有改善预期、前期股价调整充分的龙头品种，继续推荐伊利股份，关注双汇发展和中炬高新。

　　成本变动回顾：10省区生鲜乳平均价为3.54元/公斤，同比下降0.6%，环比保持不变。12月份奶粉进口平均价为2748.28美元/吨，同比下降1.21%，环比上升5.52%。上周仔猪价格41.56元/公斤，同比上升27.29%，环比上升2.16%；生猪价格18.24元/公斤，同比上升2.59%，环比上升0.05%；猪肉价格29.04元/公斤，同比上升4.50%，环比上升0.69%。

　　目前食品饮料板块2017年动态PE26.30x，溢价率46%，环比下降4.7%；白酒动态PE23.97x，溢价率33%，环比下降4.8%。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、水井坊、顺鑫农业；伊利股份、双汇发展、中炬高新。