来源：罗毅首席分析师
投资策略
大金融：沧海横流，方显大金融之稳健
银行理财监管新规征求意见稿传递出了监管风向趋严的信号，拟规定“双10%投资比例限制”以及“非标”不得对接资管计划，详见《727大震荡，深度解读金融监管新风向影响》电话会议。另外，本周5个交易日新股发行数量7只，新股发行悄然提速，持有金融蓝筹市值赚新股收益最稳健，《精打细算配新股，触手可及稳收益》中金融蓝筹+多实质账户新股申购策略，预计年化收益率可达9-21%。
银行业：理财新规规范影子银行，银行股价值长远
理财新规旨在规范影子银行、规范银行理财业务，这和经济工作会议要求的去杠杆、去产能高度一致。此时更要重视正规金融的核心价值，多买作为真价值代表的优秀银行股。银行股近期增持买入动作频频，低估值下稳健价值受到关注，四方面资本发力银行股：原股东增持或增资；保险公司；央企资本平台；地方多元金融平台。随着养老金入市渐近，大资金对于绝对收益的诉求也意味高股息率的银行股或迎来一波行情。催化剂方面，银行小市值IPO、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点。重点关注：民生（民营标杆，信用卡分拆）、北京（城商行龙头，区位优势强）、华夏（混改标杆、事业部改革）、宁波（资产结构调整，大零售）、招商（一体两翼、轻型银行战略）。
逻辑一：资产质量优化，重点关注招商银行；
逻辑二：事业部改革，子公司分拆，重点关注民生银行、中信银行；
逻辑三：业务转型，重点关注民生、宁波、北京的大投行、大消费转型；
逻辑四：混合所有制，重点关注华夏银行、民生银行、招商银行。
保险行业：险业远眺，价值才有生命力
三大险企业绩预告利润下滑趋势延续，太保有边际改善，主要原因是投资收益下滑和准备金贴现率假设的提高。另一方面，上半年保费持续高增长，太保/新华/国寿/平安寿险原保费收入同比增长31.7%/-2.2%/25%/32.7%；同时结构调整优化，个险新单保费增势强劲，结构优化推助新业务价值高增长。
监管方面加强资产负债管理预防流动性危机；“放开前端，管好后端”监管思想张力再显，关联交易披露进一步加强；严控保险资产管理产品，清理通道业务，“去杠杆、防风险”维护保险资产管理秩序。保险资金间接投资基础设施项目得到进一步支持，改善保险资产管理业务发展；相互保险试点获批搭建了我国多层次保险市场体系，进一步提升我国保险密度、深度。保险供给侧改革持续推进。
低利率下投资虽承压，但也是险企扭转投资方式多元布局脱颖而出的机遇，加大创新转型投资权益资产，扩大第三方资产管理范围皆是破局的方式。由于利率下降保险责任准备金上升带来的会计利润下降无需担忧，首先我们认为利率不会当下环境下利率持续下行可能性不大，另外从准备金的含义来看，利率的下行只会从会计上影响利润。同时，对于部分投资布局转型成功的险企而言，其真实投资能力提高赔付能力增强，也将冲抵准备金上升的影响。并且2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间。
内含价值是评判保险公司价值的核心因素，在精算假设不变的基础上内含价值保持稳定增长，而利润增速围绕内含价值增速周期性波动。我们预计今年险企利润增幅将减缓，但内含价值仍将稳定增长。保险行业供给侧改革，以确保保险保费增长的同时投资收益稳定。目前保险股P/EV均在1倍左右，处于低位，后期修复空间大。重点推荐中国太保（内含价值与保费齐增，战略调整成功）、新华保险（战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量）、中国人寿（寿险龙头，回归保障打造金控）、中国平安（金融旗舰，创新与协同共行），以及创新转型险企天茂集团。
证券业：券商基金通道业务被压缩，推动行业转型主动管理
商业银行新规明确银行非标资产只能通过信托通道，进一步规范理财市场，推动券商资管业务向主动管理转型。资本市场改革力度正在加强，7月上交所对重组预案提出近300个问题，继续落实依法监管、从严监管和全面监管的要求。随着改革稳步推进，预期市场将逐步企稳。新股发行加速，本周两只新股两天发行，未来行业将进一步形成市场化竞争机制。新市场环境下行业格局分化加速，券商2016年上半年业绩受市场影响出现较大下滑，但业务多元、专业水平高的优质券商依然保持了良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5倍左右，PE水平16-17倍。看好市场企稳下券商股配置机会。
逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；
逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。
金控领域：国企改革正加速推进，转型金控是今年的重要趋势之一
国资委7月14日召开通气会通报国企改革进展情况，今年上半年各地共启动国企国资改革试点147项，已有50项试点取得了阶段性成果，其中招商局集团旗下的招商证券、招商银行以及五矿集团下的金瑞科技已在试点名单之中，国改进程正加速推进，转型金控是金融领域的重要趋势之一，金控所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议投资者重点关注稳增长、金控完善的渤海金控和中航资本。
产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，近期已完成对HKAC的全资收购，拟收购华安财险14.77%股权，已成为渤海人寿第一大股东，形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。
央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，日前旗下中航证券全资设立中航基金并已获批牌照，正式进军基金业务领域，牌照资源得到进一步补充。依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。
创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，新三板分层名单公布，900余家企业进入创新层，新三板市场将迎来全新生态体系。伴随着上市公司重大资产重组公开征求意见与承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司专项检查，资产重组市场得到进一步规范，创投+股权投资退出机制规范化，优质标的将会迎来较好投资机会。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+高管股权激励机制多重优势，入股稠州银行推动金控布局，受益江苏银行IPO上市带来的投资收益；2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。
多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐转型有突破+国改有预期的陕国投A；以信托为主业，已持有泸州商业银行、渤海人寿的安信信托。
行业热点
银行业
【规范影子银行，整体流动性稳健】点评理财新规
点评：首提银行理财业务资格，主要资金限制反应在增量上。新规将银行理财资格区分为综合类与基础类，50亿资本净额的综合类资本门槛并不高，预计大概80%的银行理财满足综合类标准，20%进入基础类。截止1季度，大概有23万亿银行理财，测算20%将禁止投权益类和非标类，意味着4.6万亿的理财余额受影响。而按照我们草根调研，由于部分中小型银行在权益比重上较激进，我们判断权益类占比大概11%左右，那么权益资金直接由于门槛影响，大约5000亿，而非标类资产，大概占比在17%，影响资金约7800亿。主要资金限制反应在增量上，从权益来说限制还是比较明显的，也是今日市场调整的主要原因。我们也一直强调要小心炒作小妖的资金链，优秀金融蓝筹要关注。
只允许信托作为非标通道，会对短期的非标流动性产生冲击。从原有券商、基金通道再切回信托需要时间。1季度资产管理行业规模大约41.5万亿，券商资管14万亿，基金子公司14万亿，其中预计与银行理财相关的非标业务大概40%即11万亿，这么大规模不可能一次性切换到信托，预计要留有相应的切换时间。对证券公司影响并不大，因为证券公司做通道业务的收费十分低廉，在整个证券行业利润贡献中，我们测算不超过5%，完全不值得恐慌。对基金公司影响大一些，不过没有上市标的。至于对信托的正面影响，我们不应该夸大。因为如果要信托作为非标通道，那么之前银监会提的风险隔离机制大概率要推进，信托必须具备相应的定价能力，而在经济下行周期，定价能力弱的信托公司反而风险会大大增加。
降杠杆背景下整体流动性稳健。对于降杠杆，炒作投机者希望能看清大局，这个中央的决心和能力都是具备的，无外乎一次性不会一刀切，但是会逐步的收紧这个杠杆的准绳。最近我们看到证券，基金，保险，银行，都在进一步的明确要将炒作的杠杆降下去的政策。例如股票的配资杠杆整体趋向于1：1，炒作区域房地产也不会松货币，全面放水也不可能，而财政部的楼部长都说了要义无反顾推进房地产税改革，这些方向还不够清晰吗？再次重复三去，一降，一补和供给侧改革的重要使命，所以整体流动性是稳健，而对于影子银行和互联网金融相关的流动性是趋紧的，关键是要做好甄别。
【业绩增长稳健，小银行有大发展】宁波银行公告点评
点评：预测半年度业绩保持稳健增长，保持领先地位。公司公告，预测2016年度上半年归属于上市公司股东的净利润区间为39.07亿元至42.62亿元，同比增长10%至20%；业绩变动的原因是业务规模扩大、盈利能力增强。公司2016年一季度归母净利润增速为16%，我们预计中报归母净利润增速将与一季度增速接近，增速继续保持在上市银行中的领先地位。我们对全年归母净利润15%的增速预测没有改变。
江浙经济展现企稳迹象，宁波银行有望借力经济东风。近期我们对江浙地区的银行业分支机构进行调研，发现地方经济呈现四个特点：1． 经历过2013-2015年的风险密集暴露，主要风险出清，地方经济探底趋势已经企稳，金融机构对未来一到两年的经济信心回升。2． 传统行业因为中小企业的退出，给予剩存的大中型企业发展机会。部分企业开始向民生、消费、医疗等弱周期行业转型。3． 银行业的新增不良贷款有所减少，存量不良贷款正在有序化解。银行业对行业利润的预期普遍乐观。4． 地方政府平台成为新增贷款的主要投向，大中型银行及地方性优秀银行获取贷款资源的能力较强。种种迹象印证了我们前期的观点，长三角地区有望率先触底回升，深耕长三角的宁波银行将大概率借力经济东风实现快速发展。
理财新规赋予差别化优势，作风稳健盈利多元。银监会近日在讨论《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，拟将商业银行理财业务分为基础类和综合类。基础类业务投资范围大受限制，仅能投资部分标准化资产；综合类业务可以投资非标资产、权益类资产等。宁波银行2016年一季度总资本净额615亿元，达到综合类的资本门槛。2016年7月在中国银行业协会的商业银行稳健发展能力评价中，宁波银行排在130多家城商行的第二名。若新规落地，预计宁波银行可以获得综合类理财资格，在资产管理业务方面取得差别化的竞争优势。
新股提速，金融蓝筹+多账户参与新股申购获稳定高收益。近期我们再发深度报告，强调金融蓝筹+多账户参与新股申购的稳定高收益特点，可以达到20%以上。本周27日和29日均出现两只新股同时申购，充分说明新股提速的大背景。近期金融蓝筹走势很亮丽，银行保险明显上涨。沧海横流，方显英雄本色。近期依法监管，全面监管，从严监管。上市公司，投行，投资者，相信都明显感觉监管趋严，政策含义即希望去泡沫，让金融支持实体。在这样的大环境下，蓝筹凸显投资价值，宁波银行作为中小优秀城商行的代表，更加值得关注。
保险业
【保险资产负债管理再强调】为全面掌握保险业资产配置和资产负债管理工作情况，引导和推动行业加强资产负债管理，防范保险资产错配风险，中国保监会下发《关于开展保险业资产配置和资产负债管理调研工作的通知》，要求各保险机构以及相关投资管理机构填报《2016年度保险业资产配置与资产负债管理调研问卷》。此次调研范围涵盖了保险公司产品精算部、资产管理部、风险管理部、财务管理部等业务部门以及相关受托机构，主要内容包括七个方面。一是资产配置与资产负债管理工作架构、组织与流程；二是保险产品成本与价值分析；三是保险资产配置情况，包括战略资产配置、动态资产配置和战术资产配置的方法及工具，大类资产收益率和风险参数的设置，以及另类资产配置等；四是资产负债管理风险监控情况；五是资产负债管理的模型与工具；六是内部压力测试的使用方法及应用情况；七是投资指引的制定、执行与投资绩效考核情况。
点评：在利率下行、资产荒问题突出的宏观环境下，保险行业的资产负债错配问题更加突出。资产端久期的加长与投资资产收益率的下跌，不仅会加剧期限错配更会引发流动性担忧。因此为避免危机的发生，监管将重心放在资产负债监管上。通过此次调研，有利于摸清行业资产配置与资产负债管理现状，评估行业风险管理能力，主动应对有关风险；有利于推动保险公司建立有效的资产负债管理组织体系，积极运用资产负债管理技术，强化部门之间信息的横向沟通，推进资产负债管理的实施。下一步，保监会将继续研究相关配套措施，推动保险公司加强资产负债管理，实现资产负债管理由软约束向硬约束转变。
【三险企业绩预告公布，整体利润减半太保边际改善】新华保险、中国人寿、中国太保相继发布业绩预减公告，2016年上半年你，三家保险公司净利润同比分别下滑50%、65%-70%、46%。除太保较一季度业绩有边际改善外，其余两家业绩下滑幅度与一季度大致持平。
点评：业绩下滑原因主要来自投资端的压力，2015年的牛市给保险业带来了丰厚的业绩回报，而2016年权益市场调整、利率下降使得投资收益大幅下滑。而另一方面利率的不断下降使得750天移动平均险下移，传统险准备金折现率假设降低，抬高了责任准备金。尽管面临宏观环境的影响，四大保险公司保费收入却高速增长，同时四大险企调整结构聚焦个险和期交，新业务价值高速增长。在投资方面，各险企也积极调整增强另类投资领域研究试水，为未来的业绩增长积蓄力量。目前四大险企P/EV在1倍左右，处于历史低位，后期估值修复空间大，仍保持行业增持评级。
【第三套经验生命表通过审定】7月27日，中国人身保险业第三套经验生命表审定会在京召开，会议由中国精算师协会会长陈东升主持。会上，来自中国保监会、国家统计局、北京大学、中国人民大学、南开大学、中国人寿、太平洋人寿的7位专家组成的审定委员会，一致通过了第三套生命表的编制结果。
评论：2014年国务院下发的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》明确提出要“加快建立保险业分类风险数据库，修订行业经验生命表、疾病发生率表”。目前使用的第二套生命表是2005年底发布的，十年来人口死亡率发生了明显变化，预期寿命提高了近3岁，与此同时，保险产品类型日益多元，原有的养老和非养老两张表难以满足产品精细化定价的需要。
此次生命表项目探索出了一条符合中国国情、适合中国被保险人特征的生命表编制方法，具有诸多亮点和创新点。一是样本数据量巨大，共收集了3.4亿张保单、185万条赔案数据，覆盖了1.8亿人口，编表样本数据量位居世界第一，为生命表编制打下了坚实基础。二是技术水平较高，运用数据挖掘等先进技术，利用计算机自动完成了全部理赔数据中95%的清洗工作，且准确率高于97%，大大提升了数据质量和处理效率，为行业大数据分析树立了榜样。三是成果上有多处创新，首次编制出真正意义上的养老表等三类针对不同保险人群的生命表，夯实了保险发展的技术基础，以满足精细化定价和审慎评估的需要。
中国保监会副主席黄洪强调，下一步中国精算师协会应当建立制度化常态化工作机制，把经验生命表编制工作持续做深做好，更好地为国家治理、行业发展和保险消费者服务。一是要提高经验分析频率，及时反映死亡率最新变化趋势。二是要加强死亡率研究，深入挖掘现有数据，拿出更有价值的研究成果，为国家人口政策提供支持。三是要加强与行业内外各有关机构的交流合作，实现与各有关机构之间的数据对接，缩短生命表编制周期。四是要加强对行业内外的宣传，既要向国际保险业推广新生命表，同时也要加强行业内的培训宣传，让全行业共享生命表成果，为回归保险本源，实现保险姓“保”提供基础支持。五是尽快启动重疾表的修订工作，及时反映当前保险市场的变化。
证券业
【券商上半年报业绩回落，行业分化加剧】
点评：2016年上半年市场持续震荡，券商业绩同比出现较大下滑。多家上市券商发布了其2016年上半年的业绩快报，从目前披露的数据来看，营收及净利润同比均出现较大幅度下滑。主要由于去年上半年在大牛市行情的推动下券商业绩达历史新高，导致基数较高，而今年以来市场震荡较大，导致交易缩量、两融规模回落，券商去年的业务高峰无法维持。其中东方证券、国信证券净利润下跌幅度分别达78%和76%，主要由于经纪业务收入同比大幅减少，利息收入下降，以及自营投资业绩受市场影响同比减小等原因。
券商业绩分化加速。虽然受市场影响全市上半年业绩出现较大下滑，但业务多元、专业水平高的优质券商依然保持了良性发展。国泰君安上半年实现净利润和营业收入50.2亿元和137亿元，同比分别下降48%和39%，大幅超出行业平均水平。预计下半年市场将逐步企稳，新环境下行业格局将加速分化，资管、投行等业务实力强、业务结构多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。
【券商基金通道业务被压缩，推动资管业务向主动管理转型】7月27日《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》下发到各银行，规定银行理财产品所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产，符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外。
点评：银行非标资产只能通过信托通道，进一步规范规范理财市场。非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，银行主要通过银行理财产品、同业业务和计入投资项下三种形式来投资非标资产。通过理财产品投资非标资产则通常需要对接信托、券商资管、基金子公司等通道机构。银信合作被严格监管后，券商资管和基金子公司通过帮助银行理财资产出表，规模迅速做大。而根据理财新规，未来券商、基金子公司的资管计划将不能继续扮演通道类角色。这是监管部门去通道，强风控的手段，有利于规范非标资产投资市场。
通道切换尚需时日，推动券商资源转型主动管理。从原有券商、基金通道再切回信托尚需时日，2016年1季度资产管理行业规模大约41.5万亿，券商资管14万亿，基金子公司14万亿，其中预计与银行理财相关的非标业务大概40%，即11万亿，这么大规模不可能一次性切换到信托，预计要留有相应的切换时间。同时，券商资管及基金子公司的通道类业务费率较低，对整个证券行业的利润贡献不超过5%，因此新规证券公司影响并不大。同时，券商通道类业务被压缩将推动资管业务向主动管理转型，有利于推动券商积极完善业务结构，产品创设能力较强、流动性较高的券商有望获得竞争优势。
【上交所7月份对重组预案提出近300个问题，落实依法、从严、全面监管要求】7月上交所公司监管部门共发出日常监管类函件63份，其中监管问询类函件44份，监管工作类函件19份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告59份；针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，启动内幕交易、异常交易核查32单。
点评：从四个方面落实对上市公司的监管。第一，继续将可能对公司股价造成较大影响的券商研究报告纳入监管范围，拓宽信息披露监管的深度和广度，将可能导致公司股价异常波动的券商研究报告纳入常规监管。第二，充分发挥媒体说明会在强化重组上市监管中的市场化约束作用，其中重点关注规避重组上市认定标准、标的资产估值的合理性、盈利预测和补偿承诺的可实现性以及是否存在利益输送等违规行为。第三，继续加强对各类信息披露违规行为的追责力度，继续对各类信息披露违规行为进行事后问责。第四，提升上市公司中期业绩预告信息披露的有效性。
继续落实依法监管、从严监管、全面监管要求。2016年以来证监会对并购重组、IPO等业务的监管逐步收紧，从多个维度、针对多方主体提出合规要求，旨在规范市场行为，维护市场秩序。6月17日《上市公司重大资产重组管理办法》从源头上规范了重组上市行为，形成了良好的市场规范环境。6月24日证监会发言人表示目前正对部分已实施并购重组，但承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司开展专项检查。7月初证监会表示将做好配套保障措施，研究形成重组上市的全主体、全链条的监管安排。监管趋严将对券商的业务专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求，业务实力强、风控体系健全的券商将迎来发展契机。
资管业
【“空壳”私募再度清理，正本清源维护行业秩序】基金业协会2月5日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，称已登记满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在5月1日前仍未备案的，协会将注销该私募基金管理人登记；登记不满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在8月1日前仍未备案的，协会也将注销该私募基金管理人登记。
点评：首批已注销约2000家，行业整顿稳步推进。1905家在2月5日前已登记满12个月且在5月1日前既未补提法律意见书也未申请备案首只私募基金产品的私募基金管理人于5月4日在公示平台上被注销。私募注销工作的启动，是协会规范管理行业的一记重拳，将某些没有实际业务的空壳公司、不具备产品发行能力的公司适时地清出市场，对投资者和基金行业而言均是利好，利于行业长远健康地发展。
全面清理“空壳”私募，行业监管并非“一备了之”。截至7月29日，已登记私募基金管理人24691家，“管理规模为零”的有12802家，占总登记数的52%。此次清理为缓冲期结束后的全面清理，“空壳”私募尚未完成规定报备程序的将再度被清理。值得注意的是，此次报备只是行业监管的第一步，私募基金管理人还应持续履行基金产品备案、按要求向投资者进行信息披露以及向协会报告更新季度、年度和重大事项信息等义务，若后续未完成规定披露工作，仍会面临被审查甚至被注销的风险。
【华泰资管拿下公募牌照】华泰证券（上海）资产管理有限公司申请开展公募基金管理业务的请示于7月26日获得批准。这意味着，在去年11月13号向证监会提交公募资格申请资料后，华泰证券资管终于成为继长江证券资管之后的又一位券商系公募新成员，也是今年获得公募牌照的第二家券商资管。
点评：券商系公募资管再扩容。自《新基金法》实施以来，券商大集合产品停止发行，各家券商纷纷设立一级部门或资管子公司，申请公募牌照。随着华泰资管的加入，券商系公募成员扩容到12位。东方证券早在2013年就获批，随后浙商证券、华融证券、山西证券、国都证券、渤海证券、东兴证券、中银国际、北京高华证券、财通证券、长江资管以及最近获批的华泰资管纷纷获得公募牌照。
券商系公募基金发展迅速。最早获批的东方证券资管发展至今才3年，已发行20只公募产品，规模已达249亿元。近期各大券商也在不断加速资管业务的发展，对于公募基金的布局也在加快，资管规模和盈利能力都有进步。凭借母公司或集团的资源优势，资管子公司不断涉足公募业务，发展前景广阔。
租赁业
【重组解开面纱，进军财险巩固金融版图】渤海金控公告点评
点评：拟收购保险、飞机租赁股权和租赁资产，并配套融资。7月30日公司公告，拟通过发行股份4.31亿股购买华安财险14.77%的股权和香港航空租赁有限公司HKAC的少数股东股权，作价28.28亿元；并通过支付现金3383万美元购买12架飞机租赁资产包（12家SPV）100%股权。同时公司拟定增不超过4.26亿股，配套募资不超过28亿元，用于增资 HKAC 开展飞机租赁业务和支付交易对价。定增价格为6.57元/股。HKAC 16-18年净利润的业绩承诺分别为5696、4884、7348万美元，12家SPV则为707、696、685万美元。
参股华安财险，发挥保险租赁协同效应。公司拟作价17.00亿元以发行股份的方式收购华安财险14.77%的股权，对应总体估值115亿元，PB 2.50倍。华安财险2015年总资产140亿元，净资产46亿元；营业收入97亿元，归母净利润7.59亿元。华安财险原保险保费收入2015年在国内财险公司中排名第11位。在全国范围内拥有分支机构逾 900 家，客户总量已超过 500万。保险业务机动车辆保险、非机动车辆保险和短期意外及健康险三大类产品。公司租赁业务产生大量租赁资产，与财险业务形成天然互补，有助于发挥协同效应。
保险领域连续布局，保险+租赁双擎驱动路线清晰。公司近年加大对保险领域的布局。2015年10月公司出资11.6亿元参与渤海人寿增资，占增资后总股本的20%，成为渤海人寿第一大股东。2016年1月董事会决议拟出资28.4亿元再次参与渤海人寿新一轮增资，将人寿注册资本从58亿元增加至200亿元。本次参股华安财险以前，海航集团旗下的海航投资（000616.SZ）已决议通过收购华安财险19.643%的股权。若海航投资和渤海金控交易完成，两家公司将分列华安财险第二和第三大股东。参股华安财险，一方面继续完善保险版图打造“保险+租赁”业务协同，另一方面借助华安财险丰富的经营经验和业务优势，成立时间较短的渤海人寿也可以通过险企间的合作获得更多发展机会。
全资控股HKAC，为团队整合铺平道路。公司作价11.28亿元收购HKAC少数股东股权，对应总体估值88亿元，PB 0.85倍。2015年渤海金控以162亿元收购世界第10位的飞机租赁公司Avolon以后，Avolon的团队牵头对飞机租赁板块进行整合。此次交易后渤海金控将实现对HKAC的全资控股，有利于提高公司整体管理效率，为后续业务资源配置调整铺平道路。
租赁业巨头，外延式发展，维持“买入”评级。公司横跨租赁、保险、互联网金融、证券、银行的多元金融控股集团；坚定走外延式金控路线。预测交易2017年完成，公司 2016-2018年净利润为16、27和31亿元，摊薄前EPS为0.26元、0.44元、0.51元，摊薄后EPS为0.23元、0.38元、0.44元。目标价格为6.98-8.14元，对应2016年30-35倍市盈率。维持“买入”评级。
信托业
【理财新规规定信托为非标唯一通道】理财新规规定信托为非标唯一通道，对信托机构专业性要求提高。
点评：1．鼓励信托作为风险隔离工具，并非鼓励通道业务。通道业务中，通道方一般不会对项目进行实质性风险审核，仅作绕道业务限制性规定工具。而真正意义上的风险隔离要求承担风险审查责任，实现风险完整转移。监管将信托作为风险隔离工具，并非鼓励通道业务，因此将推进信托风险隔离机制的建设与完善。
2．加大对实体经济支持力度是信托业务发展导向。今年年初举行的信托业监管工作会议要求抑制信托业务脱实向虚的苗头和倾向。为银行调剂资金缺口担当资金掮客，拉长资金链条，增加实体经济融资成本等行业现象背离政策导向，将受到限制打压。信托应助力信贷资金投向实体经济。
3．对信托机构的定价能力和风险隔离机制提出更高要求，信托行业竞争分化加剧。信托一旦成为非标唯一通道，就必须要具备相应的定价能力，而目前经济处于下行周期，对于定价能力弱的信托反而风险会大大增加。因此，信托行业内部竞争分化将加剧，资本实力雄厚、风控能力强、经营效率高的信托公司将脱颖而出。
4．重点关注：陕国投：布局多元金融，探索搭建金融控股平台，已持有包括陕西省属AMC在内的等多家金融企业股权。安信信托：业绩靓丽，中报业绩快报归母净利润近13.72亿，同比+65%。多元金融布局稳步推进。已持有泸州商业银行6.04%股权，继续增持2.85%股权；拟以自有资金4亿元参与设立国和人寿，持股比例20%。经纬纺机：H股私有化完成，集团优势资源丰富。多元金融持续布局，金控转型可期。
新闻动态
国内热点：
【央行逆回购】7月29日，央行以利率招标的方式开展了700亿元7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。该操作量较昨日的800亿元进一步缩减。至此，在7月最后一周，公开市场实现资金净投放3250亿元，连续第二周实现资金净投放。
【SDR债券或在8月底首发】央行行长周小川在G20会议上表示，应扩大SDR的使用，人民银行正在研究发行SDR债券的可能性。央行国际司司长朱隽也在会议期间表示，一家国际开发机构正在筹备发行首只SDR计价债券。有债券分析师猜测，发行SDR计价债券的这家机构可能是亚投行。
【央行整顿收单业务】7月25日，央行公告称，根据社会举报，于2016年3月至5月期间对通联支付网络服务股份有限公司、银联商务有限公司开展了银行卡收单业务检查，对其严重违法行为，分别依法没收违法所得300万元和610万元，分别处以罚款1100万元和2650万元，并分别对其总公司及分公司相关责任人给予警告并处罚款。
【Shibor利率创7个月以来最高位】7月26日，Shibor隔夜品种上升0.5个基点至2.037%，连续第8个交易日上行创出7月以来最高位。分析观点认为，上周开始的企业所得税清缴、央行偏于温和的净投放规模和人民币的贬值预期都是资金面趋紧，货币市场利率抬升的原因。
【工业企业利润增速加快】6月，规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.1%，较5月加快1.4个百分点。工业生产和销售增长加快，产品价格降幅继续收窄。产成品存货同比下降1.9%，已连续3个月下降，库存压力继续缓解。分行业看，电子、石油加工等行业利润增长加快。
【第三批税优型健康险获批】7月27日，保监会网站发布了第三批经营个人税收优惠型健康保险业务公司名单，第三批共4家险企获批业务资格。包括：合众人寿保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司、利安人寿保险股份有限公司、上海人寿保险股份有限公司。
【蚂蚁金服终控股国泰产险 持股比例达51%】7月26日，国泰金融控股股份有限公司对外发布公告，宣布其在大陆的全资子公司国泰财产保险有限公司获准增资。国泰产险的资本金将从8亿元，增至16.33亿元，新增资本金由蚂蚁金服全额认购。认购完成后，蚂蚁金服成为国泰产险的控股股东，持股51%。
【国华人寿：32.2亿购入SOHO上海世纪广场】7月29日，国华人寿官方微信透露，当日总部位于上海的国华人寿保险以32.2亿元正式从SOHO中国手中购入其旗下的SOHO上海世纪广场。SOHO世纪广场位于上海陆家嘴金融贸易区世纪大道与向城路交汇处，是一栋24层楼的高品质5A甲级写字楼。
国际热点：
【英国PMI创新低】英国7月PMI综合指数跌至47.7，创下2009年来最低水平，并远低于6月52.4的水平。该指标显示，英国的经济活动在退欧公投后骤降。Markit首席经济学家Chris Williamson表示，7月，英国经济戏剧性的恶化。
【英国二季度GDP】英国二季度GDP季环比初值0.6%，高于预期；英国二季度GDP同比初值2.2%，高于预期，创2015年二季度以来最大同比增幅。分析认为，英国经济的强劲增长可能无法在下半年延续。英国财政大臣称，政府将竭尽所能支持经济。
【德意志银行业绩暴跌】德意志银行二季度净利润1800万欧元，同比暴跌98%，但好于分析师此前预计的2200万欧元亏损规模；营收74亿欧元，同比下滑20%。德银称将减少3000个工作岗位，关闭德国以外的逾30个分支。今年以来，德银股价累计跌幅43%。财报公布后，德银股价开盘后跌幅逾1%
【日本新刺激计划】据日本共同社，日本首相安倍晋三称，新刺激计划规模将超过28万亿日元。其中13万亿日元将用于财政刺激。
行情回顾
银行板块
【银行板块】本周银行指数较上周末上涨1.6%，同期上证综指下跌1.1%，超越大盘2.7个百分点。本周成交额274亿元，较上周下降3%。本周平安银行、中国银行涨幅居前。行业PB值为0.91，较上周上涨0.1。
【沪港通】沪股通方面，强流入态势减弱，周共计净流入22亿元。港股通方面，本周多日为净流出，周共计流出3.79亿元。
保险板块
本周大盘小幅调整，上证指数下跌1.11%，而保险板块逆市上涨0.9%。其中转型险企华资实业受上周五定增收购华夏人寿方案过会放量上涨，涨幅高达5.8%。四大险企中中国平安保持着上涨态势，其余三大险企均小幅下跌。
证券板块
【国内估值对比】本周上证综指收于2979.34点，周环比下降1.11%；深证成指收于10329.44点，周下降3.54%。沪深两市周交易额2.77万亿元，日均成交额5538亿元，周环比+3.55%。
【证券板块】截至7月29日收盘，券商指数收于8087.51点，周下降3.48%；周成交额725.35亿元，日均成交145.07亿元，环比上升5.84%。券商股本周涨幅前五名：
市场统计
【融资融券】截至7月28日，两融规模8721亿元，环比下降2%；其中融资余额8688亿元，融券余额33亿元。融资期间买入额2290亿元，期现比8.34%。
【股票质押】截至7月29日，周新增股票质押16.1亿股，股票质押市值203.9亿元，融资规模（0.3折算率）61.17亿元，环比-64.93%；2016年券商口径股票质押累计830亿股，市值1.17万亿，融资规模3524.88亿元。
【承销发行】截至7月29日，本周券商承销数量403家，主承销商募集金额合计2615亿元。其中首发7家，募资规模72.44亿；可转债发行7家，募资规模15亿；债券承销389家，募资规模2527.32亿。上市券商主承销65家，募集金额268.09亿，占比10.25%。
【资产管理】截至7月29日，券商集合理财产品2928只，资产净值合计13437亿元。其中，上市券商理财产品数量1354只，市场份额64%；资产净值9702亿元，市场份额66%。
【新三板】截至7月29日，本周新三板新增挂牌企业92家，累计达到7917家。周成交数量5.52亿股，日成交1.104亿股，环比+11.75%；成交额28.97亿，日成交额5.79亿元，环比+11.67%。
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