银河证券：欧洲杯奥运会将至 探寻彩票概念龙头股

　　核心观点：

　　上周数篇报告提示体育大赛事前的彩票主题性投资机会，欧冠决赛、欧洲杯、奥运会等系列大型赛事逐步临近，体彩作为系列体育赛事的重要产业链延伸其销售有望快速增长；与此同时，受5月23日福彩中心对电话及互联网销售福彩整体营销推广项目招投标公告影响，上周A 股彩票主题标的表现亮眼。在《彩票系列报告之一： 为什么在当前时点研究彩票》中，我们已经明确表明最看好未来互联网售彩放开后可能获得资质者，为了能够理清谁最可能获得资质，必须对产业链（研发端、彩票印刷端、终端机）进行系统性梳理。

　　从上游研发端看龙头公司核心卡位---新彩种报批流程漫长，亚博科技和华彩集团具有一定先发优势：彩种研发相对利润率比较薄，获批时间相对较慢，获批之后要经过漫长的审查过程，但是销售彩票比例可以获得1%-3%，由于销售端由公司进行负责推广，因此对于销售商的确定有一定的话语权，在与各省福彩、体彩中心合作的同时，有可能获得线上端的先发优势。此外，彩种研发跟未来放开线上销售互联网彩票一样由财政部最终审批，从目前看市场的获批彩种，亚博科技和华彩集团具有一定先发优势。

　　从彩票印刷市占率看龙头公司核心卡位：国家体彩中心和福彩中心共发放9张印刷牌照分属5家公司，鸿博股份是当之无愧的龙头（福彩占40%、体彩占26%）。

　　从彩票终端机市占率看龙头公司核心卡位：（1）福彩终端机领域，华彩控股2005年获得了福彩视频彩票-中福在线首期十年并可续期的独家合约，15年底共计运维4.15万台终端机；此外港股御泰中彩控股的深圳思乐和由A 股天音控股的深圳穗彩是福彩终端机领域的龙头（穗彩在12省福彩终端机独家）。（2）体彩终端机领域，2013年3月进行了5年一次新一轮大名单的划定，7家公司入围，亚博科技、华彩控股和天音控股的旗下公司各自占据比较显著的市场份额。

　　体育彩票app售彩试点先行，两龙头悄然走在前列：体彩先于福彩在山东、海南、江苏三省试点了手机app端售彩，由阿里和华彩两龙头先行进行技术探索和试点；在体彩相关试点持续了一年时间之后2016年5月23日，财政部网站上公布了中国福利彩票发行管理中心对福彩电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目进行公开招标的公告。

　　长期我们最看好互联网售彩放开后极少数具有线上销售权的龙头公司，未来互联网放开销售后会打破原有B2B、B2C 格局，最可能的情景是由国家统一提供数据接口给极少数线上企业，那些技术过硬、在软硬件深耕多年、与体彩福彩中心合作多年的公司最有可能是第一批获得端口者、分享千亿以上市场。基于该逻辑我们看好H 股的亚博科技、华彩控股；A 股的人民网、天音控股、鸿博股份以及美股的500彩票网（各家公司详细分析请参见我们下一篇深度报告）。