银行业:存贷比放开利好银行 首推中信 浦发和兴业
银行业-存贷比放开利好银行，后续修法值得期待:首推中信，浦发和兴业本期投资提示:
事件:国务院会议通过商业银行法案修正案，删除存贷比不超过75%的规定。存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。
点评:银行表内外资产负债运用手段更加灵活，存贷比作为流动性和风险的考核法定指标已经落伍。在4月发表的“投贷新模式，股市正反馈，ROE新空间”的报告中，我们提到存贷比即将退出法定监管的舞台。
存贷比放开利好银行，小幅降低负债成本，减少通道费用。存贷比的放开将减少部分银行在临近季末期间的揽储压力，边际上降低不必要的负债成本。同时，也会减少把部分类信贷资产计入同业投资科目的行为，有利于减低产生的通道费用。
上市银行中，受益较大的银行包括浦发、交行、建行和中信。去年末，上市银行公布的存贷比指标中，浦发、交行、建行和中信均介于73%-74%之间，压力较大。因此，是存贷比取消最大的受益银行。而银行业总体存贷比远低于监管要求的水平，1季末不到66%，因此对大部分银行来说存贷比取消影响有限。
短期存款仍然重要，信贷投放还看央行[微博]。短期并不会发生存款明显下降或者信贷投放大幅增加的现象。边际上有利于存贷比压力较大的银行增加信贷投放。首先，对于银行负债端而言，存款仍然是最便宜的负债，平均的成本低于同业等其他负债，银行仍然主要通过揽储来匹配资产规模。其次，从资产端而言，信贷投放受到央行合意贷款额度、行业投向、以及存贷比的限制。存贷比放开后，新增信贷的投放仍然受制于央行在窗口指引。行业投向上，平台和房地产也受制于监管对于这些行业投向占比的限制。因此并不会出现贷款大幅增加的情况，仅对部分存贷比压力较大的银行有边际上的影响。中长期而言，负债手段更加灵活，存贷比将接近国外水平。利率市场化进一步推进过程中，存款成本将接近于同业等市场化的负债成本。未来中国银行业在这一过程中主动负债的工具更加灵活，存贷比提升是趋势。
后续修法，银行混业经营，投贷结合仍是更重要的改革方向，为ROE打开新的空间。由国务院牵头的金融企业混业经营改革决心坚定，预计将在年内通过商业银行法修法实现重大突破。混业经营可以满足企业多元化的融资结构和需求。此外，为了顺应平台和小微企业的呼唤，银监会或将推动投贷结合新模式。这将有助于银行提升对中小高新初创企业的了解程度和掌控力，有效控制风险并提升ROE的空间。参考在投贷结合探索最成功的硅谷银行，这家成立于1982年的银行，发展至今已经达到144亿美金的贷款规模，在数万家的美国银行中占据一席之地。银行为创业型高新企业提供贷款，集团旗下SBV资本提供股权合作。这种模式下，银行对企业的掌控力提升，可以维持较高的资产端收益率，同时通过产品的设计有效控制风险。在过去十多年中，硅谷银行一直保持高于行业的ROE和低于同业的不良率。
行业观点:存贷比放开利好银行板块，后续银行法修法在混业方面值得期待，货币和财政政策仍有一定空间。行业低配，员工持股等奠定安全边际。重申板块修复至1.7倍pb，对应35%的空间。首推中信银行(A股中自由流通市值最小，仅260亿，估值低于同业，且涨幅较少，后续弹性巨大);浦发银行(低估值高股息率，业绩稳健，混业经营);以及兴业银行(混业混改的首选标的，现估值较行业平均折价5%)。
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