国防军工行业:军队改革 国防工业变革带来军工投资机会
国防军工行业:军队改革、国防工业变革带来军工投资机会核心观点:
军工行业2015年上半年涨幅明显，但波动也较大，特别是6月份调整幅度较大，目前整体涨幅还有110%，超过沪深300，逊于创业板行情。2015年是“十二五”收官之年，也是“十三五”布局之年。我们认为新的历史时期下国防改革带来了多方面的投资机会，下半年行业催化剂应该关注国企改革、航空发动机、卫星应用、通航等相关产业政策、南海及周边局势变化等等，关注:中航光电、中航机电、中直股份、中国卫星、航天电器、四川九洲等军工国企以及川大智胜、苏试试验、海特高新等军工民企。
新时期的军事变革必然带来装备提升和技术能力提升的需求，主要的需求方向体现在海、空装备平台和空天网信息化方向。重点关注具有需求增长空间的装备供应商和配套商，比如中直股份、中航飞机、中航动力、光电股份、中航机电、中国卫星等公司。
军民融合上升为国家战略，更深层次的意义在于建立国家大工业体系，继续关注军工国企改革推进和科研体制改革进度。对于科研体制改革弹性较大的航天和中电科体系，可能催化剂更多在于政策;而我们更关注的是政策上障碍较小的国企整合和改革，重点关注兵器工业集团下的光电股份，中国电子信息产业集团下的南京熊猫，地方国企下的四川九洲、烽火电子等公司。相比需要政策驱动和集团推动的军工国企整合，较多军工民企外向并购整合的主动性更强，下半年我们重点关注民参军类公司如川大智胜、新研股份、海特高新、苏试试验、航新科技、耐威科技等公司。
对产业规划，我们判断卫星应用预计十三五卫星导航、卫星通信、遥感等领域将由制造到服务;通用航空产业方面会继续推进空管划设、基础设施建设等政策和规划;航空发动机方面，重大专项千呼万唤终将露面。
风险提示:军工行业重组具有不确定性;新兴产业政策的导向对行业的发展影响较大，但产业政策的推出进度具有不确定性;军工新产品的研制进度也具有一定不确定性，从研制到批产时间跨度可能较长，短期可能对公司的业绩没有正面影响;军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。
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