消息股汇总：5月6日盘前提示十只股整体涨幅达3.79%

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　　2014&1Q15批零行业总结暨5月展望:5月精选推荐或提示小商品城、深圳华强、中央商场、农产品、上海商业股、银座股份【核心观点】

　　①2014年行业收入增0.3%，扣非净利降8.2%，基本面探底;1Q15收入增2.6%，扣非净利降8.6%环比改善，构成板块行情的防御性基础;公司业绩分化，成长更稀缺，永辉、欧亚、鄂武商居前;

　　②零售板块年初至今涨60%跑赢大盘23个点，“互联网+”风头强劲，国企改革加速，接力主导行情演绎，重点推荐的小商、步步高、苏宁、南京新百、海皮等涨幅居前!4月初报告明确提示国企改革机会，上海本地商业股、银座、欧亚、鄂武商等表现较优;

　　③5月依然重点推荐“互联网+”和国企改革两大组合，精选推荐或提示:小商品城、深圳华强、中央商场、农产品、上海本地商业股、银座股份等;

　　【主要内容总结、核心逻辑、重点组合和精选个股】

　　一、【2014&1Q15行业总结】

　　2014年行业基本面再次探底，1Q15收入&利润增速环比提升，印证基本面趋稳判断，构成零售板块行情的防御性基础1. 41家零售A股:2014年收入增0.31%，扣非净利降8.18%，1Q15收入增2.61%，扣非净利降8.62%。2014年营业收入增长0.31%，同比减少9.93个百分点;综合毛利率20.34%，同比增加0.79个百分点;期间费用率16.23%，同比增加1.32个百分点;归属净利润和扣非净利润分别下降0.71%和8.18%;净利率(2.69%)和扣非净利率(2.15%)各减少0.03和0.2个百分点。

　　1Q15收入增长2.61%，同比减少0.55个百分点;毛利率增加0.64个百分点至20.02%，行业整体毛利率实现连续11个季度同比改善;期间费用率为15.15%，同比增加1.48个百分点;归属净利润和扣非净利润分别增长2.1%和下降8.62%，环比4Q14显著改善;净利率(3.56%)和扣非净利率(2.85%)各减少0.02和0.35个百分点。

　　2. 20家样本:2014年收入和扣非净利各降1.44%和16.58%，1Q15各降1.46%和8.08%。20家样本公司2014年收入同比下降1.44%;综合毛利率为20.66%，同比增加0.41个百分点;期间费用率为16.33%，同比增加1.14个百分点;归属净利润和扣非净利润各降4.54%和16.58%;扣非净利率为2.11%，同比减少0.38个百分点。

　　1Q15收入延续下降趋势，同比下降1.46%;毛利率增加0.42个百分点至19.83%，期间费用率增加0.76个百分点至14.66%;归属净利润和扣非净利润各增长11.24%和下降8.08%，两者差异较大主要是由于百联股份一季度确认出售好美家90%股权收益3个多亿;扣非净利率为2.96%，同比减少0.21个百分点。

　　3. 重点业绩分化持续，豫园、永辉、欧亚、鄂武商、国际医学等增速居前且较稳定。2014年和2015年一季度扣非净利润增速均排名前15的有豫园商城(2014年收入降14.96%，扣非净利增76.08%)、国际医学(8.91%，58.69%)、鄂武商A(1.89%，41%)、欧亚集团(11.89%，21%)、永辉超市(20.25%，12.05%)、徐家汇(-1.74%，4.26%)和杭州解百(-8.9%，0.84%)。

　　从以上2014年报及2015年一季报的业绩总结看，行业收入和净利增速在2014年再次探底，能够有稳定或较好增长的公司越来越稀缺，这主要受持续受消费环境偏弱、控三公消费政策打压等的影响，但2015年一季度增速环比2014年二三四各季度已经有所回升，初步印证我们年初“2015年行业基本面趋于稳定”的判断，这构成零售板块行情的防御性基础。

　　二、【年初以来行情回顾】零售板块年初至今涨60%跑赢大盘23个百分点，“互联网+”转型创新和国企改革接力主导行情演绎，重点推荐的小商品城、步步高、苏宁、南京新百、海宁皮城等涨幅居前!

　　零售板块年初至今涨60%，跑赢上证综指23个百分点;15年29倍PE为2012年以来新高，但处近十年平均水平。SW 商贸指数年初至今累计上涨60.1%，跑赢上证综指22.78个百分点，居各板块第11位;除4月涨14.54%，跑输上证综指3.97个百分点以外，其余各月度均显著跑赢大盘。其中，我们重点推荐的小商品城、步步高、南京新百、海宁皮城、苏宁云商、永辉超市年初至今分别上涨93%、87%、248%、53%、46%和29%。从我们推荐日期起，涨幅较多的个股主要有:小商品城(235%)、步步高(83%)、南京新百(189%)、欧亚集团(60%)、苏宁云商(59%)、海宁皮城(50%)和永辉超市(47%)，总体推荐效果较好!

　　4月推荐组合中表现较好的有:南京新百(87%)、欧亚集团(28%)和鄂武商(22%)，而小商品城、步步高、永辉超市因前期涨幅较多，均有0-5%左右回调;此外，海宁皮城4月8日开始停牌，4月前4个交易日累计上涨1.89%;我们持续提示的银座股份于4月29日复牌后连续2日涨停。

　　显然，零售行情的表现呈现较强的进攻性，这也完全符合我们年初的鲜明判断:“2015年，零售将多维度防御性进攻”， 进攻的来源不是基本面(实际上各家公司的基本面大同小异的处于底部)，而是来自:

　　(1)“互联网+”转型创新。

　　实体零售拥有强大资源(现金、门店网络、供应商&客户、品牌、物流等)禀赋，通过嫁接互联网思维和技术，资源正被激活&重估，并助力业务和服务创新，如闭环平台、互联网金融、供应链整合等，内涵价值丰富。具有清晰战略和较强执行力的转型个股再度受资本市场青睐。这类公司的估值难以再从PE 角度考虑，而更适合从互联网思维触发以PS、PGMV、用户价值等指标估值，挖掘中长期成长空间。

　　我们兼顾产业逻辑和个股特性，年初以来从转型角度重点推荐了小商品城、步步高、苏宁云商、永辉超市、海宁皮城等， 以上仍将是我们贯穿2015全年重点推荐品种。

　　(2)国企改革典型案例加速兑现。

　　我们一直强调国企改革的逻辑是:①零售公司属竞争领域，资产价值高，有突破体制和激励困境以推动转型、并购的必要性，国资、产业资本和管理层推动改革意愿强;②改革可提升经营效率、实现资源重估兑现和转型并购新成长;③当前牛市背景，基于经济利益和政治考量结合，及大股东、管理层和潜在战投方利益空间的理性平衡，是改革较佳时点;④资产注入、引入战投、员工持股激励等成为普遍方式。

　　我们 4月初报告也明确指出:年初鄂武商提供改革范本，2Q 随百联股份、银座等个股复牌，将引发板块性的国企改革行情， 而这类公司1Q 滞涨，有低估值基础， 2Q 应加大该方向个股配置。我们重点推荐的了:上海商业股(百联系+兰生、九百)、银座(整体上市&战投&员工持股，复牌在即)、重百(战投+激励)、欧亚(安邦增持4.99%)、王府井、鄂武商、广百等;关注津劝业、南宁百货、杭州解百、武汉中商等公司的改革机会(多为壳资源股)。诸多个股在4月份表现优异!

　　三. 【5月重点组合和重点提示个股】:依然重点推荐“互联网+”和国企改革两大组合，重点提示小商品城、深圳华强、中央商场、农产品、上海本地商业股、银座股份等。

　　组合 1:“互联网+”转型创新:小商品城、步步高、苏宁云商、永辉超市、海宁皮城等，新增加入:深圳华强、中央商场、农产品。

　　组合2:国企改革:上海本地商业股(国企改革背景下的商业个股投资机会)、银座股份、重庆百货、欧亚集团、王府井、鄂武商A、广百股份等;关注津劝业、南宁百货[微博]、杭州解百、武汉中商等公司的改革机会(多为壳资源股)。

　　基于以上两大组合，我们在5月份精选以下个股做重点推荐或提示:

　　(1)【小商品城】核心逻辑在于--依托国家战略，凭借强大实体资源，加速汇聚人才和创新机制，由专业批发市场向线上线下融合、诚信可靠的B2R 内外贸流通大平台转型，并通过金融、物流、数据等增值服务提升粘性，构建万亿级交易额流转、流量价值变现空间巨大的闭环生态圈。自2014年11月独家推荐以来累计涨256%，但在过去半个月横盘调整了约14.4%，预计互联网金融生态圈战略落地、租金市场化推进、深度融入一带一路等均将逐步兑现，驱动净利和交易额爆发增长，关注事件节奏和市值再次强势上攻机会。

　　(2)【深圳华强】公司是国内电子专业市场经营与服务领地者，目前经营覆盖11个城市的15家电子市场，面积达到35万平米(自有物业占比83%)，公司同时拥有国内电子元器件领域最大的B2B 平台华强电子网，020平台鲜贝网、3C 产品网络分销平台、电子信息产业数据平台以及物流互联网支付平台华强宝等，资源储备充足，线上线下融合的一体化平台雏形已初步构建完成。

　　预计公司将加速整合电子元器件分销商，从市场经营者向上游分销商领域延伸，并依托线上线下闭环交易平台，综合性提供数据、金融、供应链、技术和产业孵化等增值服务，转型全产业链现代服务提供商。预计公司5月中上旬复牌，成长空间打开，积极关注 !

　　(3)【中央商场】我们年初曾重点推荐该公司，核心逻辑在于--公司20倍左右PE估值较低，大股东高比例控股71%，在保持主业稳健经营的基础上，未来有望积极寻求战略转型，目标为成为消费者家庭生活休闲一体化的内容和服务提供商，在增加自营业态， 打造新的电商经营模式，以及盘活资产等多个方面可望实现突破，从而迎来转型成长机会。

　　公司3月28日公告实际控制人祝义财被检查机关执行在指定居所监视居住，4月25日公告重大事项停牌。危机并存，孕育大机会，我们预计不排除将引入战略投资者，整合内外部资源合力加速转型战略推进，预计公司将于5月上旬复牌，关注投资机会 ! (4)【农产品】公司为国内批市场绝对龙头，在全国十五个城市，精英18家主导性实体农批市场(另有8个在建筹备司实体网络体系和综合立体化的电子交易体系相结合有机会成为农产品流通领域里线上线下融合的、产业链一体化、2000亿交易额流转和增值服务价值巨大的生态圈，是“互联网+”纯正标的，且此前生命人寿持续增持公司股权至29.97%，逼近大股东深圳国资的29.99%，不排除公司积极推动国企改革的可能性，从而以更优的治理激励结构，加速推动转型，值得期待 !

　　(5)【上海本地商业股】基于合规原因，很多上海本地商业股我们都不便明确推荐，但从逻辑出发，我们认为上海是商业重镇和国企改革排头兵，而主要商业股拥有强大丰富的资源，以国企改革激活治理和激励机制，以资本实力驱动强力转型。

　　(6)【银座股份】公司4月29日复牌公告定增&募资注入大股东优质资产，同时引入战投和员工激励，国企改革方案超预期，有望实质改善治理激励机制，提升运营效率和释放业绩，积极买入!

　　风险与不确定性:零售商在改革与转型进程及效果不确定，及板块估值提升压力

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